資源描述：
《石油行業(yè)專題研究：原油價格后市展望.docx》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、目錄1.市場擔憂供應不足的風險溢價回落造成油價調整51.1.美國煉廠檢修等因素造成季節(jié)性需求下滑，庫存上升61.2.美國中期選舉前壓低油價訴求強，沙特重大態(tài)度改變轉向增產71.3.美國對部分國家豁免制裁，給予進口伊朗原油權利，市場對伊朗制裁造成的供應減少風險情緒衰退81.4.OPEC,EIA等下調原油需求增速82.供給邊際變化速度快，四季度到2019年7月前供給下行風險較高82.1.伊朗制裁仍將導致供給減少，同時造成中東地緣政治風險上升92.1.1.美國給予部分國家豁免權在于中期選舉前壓制油價，伊朗供給仍將進
2、一步下滑92.1.1.對伊朗的制裁長期影響在于伊朗經濟形勢的惡化可能會導致伊朗選擇更加激進的對抗道路112.2.委內瑞拉，利比亞及尼日利亞的地緣政治風險可能導致供給未來下滑122.3.全球剩余閑置產能較為有限，OPEC主要集中在沙特，科威特，阿聯(lián)酋及伊拉克。非OPEC主要集中在美國，哈薩克斯坦，巴西及加拿大。132.3.1.沙特掌握著全球主要的閑置產能，沙特繼續(xù)增產的空間有限；科威特，伊拉克，沙特，阿聯(lián)酋是OPEC主要可靠閑置產能132.3.2.美國原油產量增速受到管道瓶頸的制約142.3.3.非OPEC閑置
3、產能增量主要是哈薩克斯坦，巴西和加拿大163.高油價及全球經濟放緩可能性將降低原油需求，但需求邊際變化仍小于供給183.1.美國煉廠檢修季結束開工提升，柴汽需求分化；盡管經濟增速可能放緩但年底需求預計仍將改善。183.2.需求增速放緩是隱憂，但預計邊際變化小于供給增速的邊際變化203.2.1.原油需求增速與GDP增速相關，單純參考歷史數(shù)據(jù)若GDP增速降至3?，需求增速可能下降至50萬桶/天上下203.2.2.中國和印度是未來原油需求增長的主要地區(qū)213.2.3.供給邊際變化是主要矛盾254.沙特及美國作為產油
4、國擁有對原油的邊際定價權274.1.將油價長期保持在70~80美元/桶是OPEC產油國的訴求274.2.特朗普的難題：控制通脹以及保護傳統(tǒng)能源行業(yè)的兩難284.3.12月OPEC會議上產油國可能達成新的減產協(xié)議促使原油市場更快恢復供需平衡315.總結：326.盈利預測與投資建議336.1.盈利預測與估值336.2.投資建議及公司分析：維持行業(yè)增持評級337.風險提示36圖目錄圖1原油價格自2018年10月以來大幅下跌單位：(百萬桶/天)5圖2沽空情緒上升至2017年10月以來最高水平5圖3布倫特現(xiàn)貨基差走弱6
5、圖4美國煉廠檢修季結束，但開工恢復速度較慢6圖5美國原油商業(yè)庫存持續(xù)增加7圖6伊朗9月原油出口大幅下降單位：千桶/天9圖7伊朗原油出口去向9圖8伊朗上一輪被制裁時產量降至280萬桶/天單位：(百萬桶/天)10圖9伊朗經濟情況由于被制裁迅速惡化11圖10利比亞及尼日利亞產量處于歷史高位水平單位：(百萬桶/天)12圖11委內瑞拉產量持續(xù)下滑單位：(百萬桶/天)13圖12OPEC閑置產能主要集中在沙特13圖13OPEC閑置產能處于歷史低位水平14圖14美國原油產量近期因阿拉斯加產量的維護結束及管道擴產上升14圖15
6、WTIMIDLAND價差與庫存地價差收窄15圖16&圖17二疊紀盆地新井單井產量增速放緩&奈厄布拉勒新井單井產量持平15圖18&圖19鷹福特新井單井產量增速緩慢增加&貝肯新井單井產量增速較快16圖20美國近期完井數(shù)增速放緩16圖21WCS相比庫欣地區(qū)原油價格嚴重貼水17圖22全球新探明石油儲量創(chuàng)70年以來新低水平17圖23美國汽油裂解利潤下降反映汽油需求疲軟19圖24美國柴油裂解利潤上升反映柴油需求較好19圖25美國建筑業(yè)景氣度上行19圖26美國3-2-1裂解價差走弱20圖27美國2018年三季度GDP增速下
7、滑20圖28原油需求增速與全球GDP增速相關20圖29印度經濟景氣度回升，PMI回暖22圖30印度汽油需求同比增長22圖31印度汽車銷量穩(wěn)定增長對汽油需求有積極影響23圖32截止2018年10月為止中國汽車銷量同比轉負23圖33中國基礎設施建設投資復蘇24圖34地方專項債發(fā)行速度加快24圖35沙特政府債務/GDP逐年上升，財務負擔變大28圖36能源投資對美國經濟的意義越發(fā)重要29圖37共和黨勝選地區(qū)與油氣資源豐富地區(qū)重合度較高29圖38美國油氣資源集中在南方以及東北地區(qū)29圖39特朗普政府內閣以保守派和鷹派勢
8、力為主30圖40油價上漲過快可能導致利率上升30圖41油價是影響通脹的重要因素31圖42伊拉克2014年油價下跌以來債務負擔加重32圖43阿聯(lián)酋2014年油價下跌以來債務負擔加重32表目錄表1歷年煉廠開工率變化6表2OPEC，EIA及IEA下調原油需求增速8表3OPEC9月份產量情況單位：萬桶/天11表4美國管道新建計劃主要集中在2019年Q3后15表5OPEC,IEA對未來各地區(qū)的產量增長預期16
