《資產評估學》ppt課件

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1、資產評估學第二篇資產評估實務第十章企業(yè)價值與商譽評估第一節(jié)企業(yè)價值評估概述第二節(jié)企業(yè)價值評估的基本方法及其選擇第三節(jié)收益法在企業(yè)價值評估中的運用第四節(jié)商譽的評估第一節(jié)企業(yè)價值評估概述一、企業(yè)價值評估的含義與特點（一）含義企業(yè)價值評估包括對企業(yè)整體價值、股東全部權益或部分權益的評估。企業(yè)價值評估的實質是企業(yè)持續(xù)獲利能力的評定估算。（二）特點1.評估對象是由多個或多項單項資產組成的資產綜合體2.評估標的是該綜合體的持續(xù)獲利能力3.是典型的整體性評估二、企業(yè)價值與企業(yè)各項可指定資產價值匯總的區(qū)別1.評估對象的

2、內涵不同企業(yè)價值——資產綜合體的獲利能力單項匯總——企業(yè)各要素資產的價值總和2.評估結果不同(1)企業(yè)價值與單項匯總之間往往存在差額企業(yè)價值＞單項匯總→商譽——企業(yè)的盈利能力高于行業(yè)平均水平企業(yè)價值＜單項總匯→經濟性貶值——企業(yè)的盈利能力低于行業(yè)平均水平企業(yè)價值＝單項總匯→企業(yè)的盈利能力與企業(yè)所在行業(yè)的資產收益率相等(2)差額產生的原因(3)影響企業(yè)獲利能力的因素：①投入產出效率②資源配置效率③x效率x效率表明要素資產（可確指資產）相同的企業(yè)，獲利能力可能存在很大差距。3.評估目的與具體的適用對象不同持

3、續(xù)經營前提下的企業(yè)產權變動→企業(yè)價值評估以破產清算為了假設前提→要素評估（單項匯總）非營利企業(yè)的評估→要素評估（單項匯總）三、企業(yè)價值評估在經濟活動中的重要性（一）以產權交易為目的的企業(yè)價值評估1.公司上市2.企業(yè)并購3.為高新技術企業(yè)籌資（風險投資）（二）以企業(yè)價值管理為目的的企業(yè)價值評估（三）以實施職員股票期權計劃為目的的企業(yè)價值評估四、企業(yè)價值評估的范圍界定（一）從產權的角度界定企業(yè)價值評估范圍（二）從有效資產的角度界定企業(yè)價值評估的具體范圍1.根據(jù)是否對整體獲利能力有貢獻，界定與區(qū)分有效資產與無

4、效資產2.對無效資產進行處理（1）評估前進行“資產剝離”，不列入企業(yè)價值評估范圍。（2）對閑置資產進行單項評估，并與企業(yè)整體評估值加總。3.對有效資產不能漏評4.產權不清的資產→“待定產權資產”，可以列入評估范圍,但需說明披露。五、企業(yè)價值評估的假設與價值前提1.持續(xù)經營假設前提企業(yè)作為收益性資產整體的持續(xù)經營價值2.破產清算假設前提（1）有序出讓的交易價值（2）被迫清算時的交易價值六、企業(yè)價值評估中的信息資料收集1.企業(yè)內部信息（1）法律文件（2）財務信息（3）經營信息（4）管理信息（5）其他信息2.

5、企業(yè)經營環(huán)境信息（1）宏觀經濟信息（2）產業(yè)經濟信息3.市場信息第二節(jié)企業(yè)價值評估的基本方法及其選擇一、企業(yè)價值評估中的收益法△預測企業(yè)未來收益并將其折現(xiàn)。年金本金化價格法和分段法△從企業(yè)價值評估的本質出發(fā)，收益法是企業(yè)價值評估的首選方法。但需具備前提條件：（1）企業(yè)有盈利，并且可預測。（2）與企業(yè)收益相聯(lián)系的風險也可預測。△?最適宜采用收益法的企業(yè)：收益穩(wěn)定的成熟企業(yè)以下三種情況可以討論：（1）處于盈虧邊緣的企業(yè)。（2）有較高科技含量的成長型或新生企業(yè)。（3）收益不穩(wěn)定或處于周期性行業(yè)中的企業(yè)。二、企

6、業(yè)價值評估的市場比較法（一）企業(yè)價值評估中市場比較法的含義與基本計算公式：由于企業(yè)的情況比較特殊，因此在市場法的運用中一般采用直接比較法。計算公式：或：（二）選擇可比公司企業(yè)不同于一般資產：一是交易量相對較少；二是個體之間差異較大。因此可比公司的選擇難度較大。實踐中，一般從上市公司中選擇可比公司。選擇的標準：同行業(yè)、生產同一產品、市場地位相類似的企業(yè)；資產結構和財務指標大致類似。（三）選擇可比指標△要求：與企業(yè)價值直接相關并且是可觀測的變量?！??一般可選擇：（1）稅后利潤、現(xiàn)金凈流量為了避免短期非正常

7、因素對可觀測變量的影響，可用評估前若干年的平均值取代評估時的可比指標。（2）為了避免管理層操作對利潤和現(xiàn)金凈流量的影響，可采用銷售收入作為可比指標。（3）為了消除被估企業(yè)與可比公司之間因資本結構差異導致的缺乏可比性的問題，可以采用利息、折舊和稅前盈利，即EBIDT。（四）參考企業(yè)比較法的運用1.市盈率乘數(shù)（P/E）法。該方法的思路：（1）從證券市場尋找可比企業(yè)，按不同的可比指標計算市盈率；（2）確定被估企業(yè)相應口徑的收益；（3）評估值＝被估企業(yè)相應口徑的收益×市盈率△為了提高市盈率乘數(shù)法的可信度，可選擇

8、多個上市公司作為可比企業(yè)，通過算術平均或加權平均計算市盈利。[例題]某企業(yè)擬進行整體資產評估，評估基準日為2004年12月31日。評估人員在同行業(yè)的上市公司中選擇了9家可比公司，分別計算了可比公司2004年的市盈率。被評估企業(yè)2004年的凈收益為5,000萬元，則采用市盈率乘數(shù)法評估企業(yè)整體資產價值的過程如下：9家可比公司2004年的市盈率如下所示：可比公司C1C2C3C4C5C6C7C8C9市盈率16.712.315.016.528.61