公司金融 整理

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1、?利潤最大化：–考慮了信息的不完全性和人們認(rèn)識能力的局限性–仍未擺脫會計(jì)核算與確定性假設(shè)?價(jià)值最大化目標(biāo)：–以現(xiàn)金流量為經(jīng)營成果考察的出發(fā)點(diǎn)–考慮了收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，考慮了不確定性?以價(jià)值最大化為目標(biāo)，由于價(jià)值是衡量業(yè)績的最佳標(biāo)準(zhǔn)，而且能夠促使資源從業(yè)績不佳的公司流向競爭者。–目標(biāo)：股東財(cái)富最大化–眾多的利益相關(guān)者，他們包括雇員，管理者，顧客，社會，政府，債權(quán)人，股東和供應(yīng)商–兼顧到企業(yè)其他利益集團(tuán)的利益，不然它也很難實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值的極大化–股東財(cái)富最大化目標(biāo)為公司的各類財(cái)務(wù)決策提供了決策依據(jù)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離?

2、好處–將企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)分散到許多投資者身上去，有利于風(fēng)險(xiǎn)在全社會的最優(yōu)分散和配置–經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)的分離有利于引進(jìn)專業(yè)人才進(jìn)行管理。?壞處：–主要的問題就是委托代理問題：由于經(jīng)營者不是所有者，在經(jīng)營時(shí)會不太考慮甚至損害外部股東的利益。委托代理問題?代理問題是指具有控制權(quán)的人運(yùn)用公司的資源去實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化之外的目的。?擁有控制權(quán)的公司高級管理層，只是股東的代理人，他們更關(guān)注的是自己的利益，而非股東的利益，這就是委托代理問題。?公司高管層的目標(biāo)?額外消費(fèi)?避免個(gè)人成本（偷懶）?管理者的目標(biāo)偏離公司的目標(biāo)之后，所有者的利

3、益將受到損害，管理者的目標(biāo)之二對公司的危害更大，公司可能因此失去很多成長機(jī)會。?發(fā)達(dá)國家企業(yè)和發(fā)展中國家企業(yè)的代理問題的區(qū)別?發(fā)達(dá)國家尤其是采用英國案例法的國家，其大公司的股權(quán)一般比較分散，很少有控股的大股東。這些國家中的代理問題主要體現(xiàn)在內(nèi)部經(jīng)營者和外部股東的利益沖突上。?發(fā)展中國家的公司常常有內(nèi)部控股股東，他們有公司的實(shí)際控制權(quán)，代理問題此時(shí)往往體現(xiàn)在內(nèi)部控制股東和外部中小股東的利益沖突上。投資決策方法概念凈現(xiàn)值、回收期、內(nèi)部收益率現(xiàn)值指數(shù)法的主要優(yōu)點(diǎn)是，可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會獲利能力的比較。?3.內(nèi)含報(bào)酬率法

4、?內(nèi)含報(bào)酬率法是根據(jù)方案本身內(nèi)含報(bào)酬率來評價(jià)方案優(yōu)劣的一種方法。所謂內(nèi)含報(bào)酬率，是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。?凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法雖然考慮了時(shí)間價(jià)值，可以說明投資方案高于或低于某一特定的投資報(bào)酬率，但沒有揭示方案本身可以達(dá)到的具體的報(bào)酬率是多少。內(nèi)含報(bào)酬率是根據(jù)方案的現(xiàn)金流量計(jì)算的，是方案本身的投資報(bào)酬率。?回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累積到與投資額相等所需要的時(shí)間。它代表收回投資所需要的年限?；厥漳晗拊蕉蹋桨冈接欣?。?不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值?

5、忽略了回收期以后的現(xiàn)金流內(nèi)部收益率與凈現(xiàn)值比較?再投資率的假設(shè)?存在多解或者無解的內(nèi)部收益率?互斥項(xiàng)目的選擇三種方法比較?如果對現(xiàn)金流和折現(xiàn)率的估算都沒有誤差的話，凈現(xiàn)值的方法是最準(zhǔn)確的。它告訴我們一個(gè)投資項(xiàng)目究竟給企業(yè)增加了多少價(jià)值。凈現(xiàn)值是絕對指標(biāo)，它可以評價(jià)項(xiàng)目投資的效益。?內(nèi)部回報(bào)率是投資項(xiàng)目本身的現(xiàn)金流入等于現(xiàn)金流出的貼現(xiàn)率，它是項(xiàng)目本身的現(xiàn)金流可以達(dá)到的回報(bào)率。它的優(yōu)點(diǎn)是方法比較直觀，容易讓不懂財(cái)務(wù)的員工理解。但有時(shí)可能會有差錯。?回收期的方法有兩大缺點(diǎn)，在運(yùn)用時(shí)必須注意到它的缺陷。但它還是被企業(yè)，尤

6、其是發(fā)展中國家的企業(yè)常用。在歐洲，一般在小型企業(yè)中應(yīng)用較為廣泛。?現(xiàn)金流分析的另一個(gè)應(yīng)用是可以用來計(jì)算一個(gè)項(xiàng)目的投標(biāo)價(jià)格（Bidprice）。為了求投標(biāo)價(jià)格，我們假設(shè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值NPV等于零，求解使得項(xiàng)目盈虧平衡的價(jià)格，也就是說，投標(biāo)價(jià)格是就是該項(xiàng)目的盈虧平衡價(jià)格。海爾需要一家公司每年為其提供150000箱的機(jī)器螺絲釘以支持其未來五年機(jī)器生產(chǎn)需求，而你決定來對這個(gè)合同進(jìn)行競標(biāo)。這個(gè)項(xiàng)目將需要780000元來購買生產(chǎn)螺絲釘?shù)脑O(shè)備，而你使用直線折舊法每年進(jìn)行折舊。你估計(jì)五年后該設(shè)備的殘值為50000元.每年的固定生產(chǎn)

7、成本為240000元，可變成本為每箱8.5元。另外，你在期初還需要投入凈營運(yùn)資本75000元。稅率為15%，而你的預(yù)期收益率為16%。問題如下：?1.你對這個(gè)合同的投標(biāo)價(jià)格為多少？2.假設(shè)你能夠以14元的單價(jià)賣150000箱，那么你能夠承受的維持盈虧平衡的最高的固定成本是多少？完善資本市場、有效市場（效率市場）、要求報(bào)酬率、期望報(bào)酬率、實(shí)際報(bào)酬率?直接融資方式的優(yōu)點(diǎn)是資金流動比較迅速，成本低，受法律限制少；缺點(diǎn)是對交易雙方籌資與投資技能要求高，而且有的要求雙方會面才能成交。?間接融資則通過金融中介機(jī)構(gòu)，可以充分利

8、用規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低成本，分散風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)多元化負(fù)債。負(fù)債融資渠道?銀行貸款?短期融資券?中小企業(yè)集合票據(jù)融資?企業(yè)債?公司債?可轉(zhuǎn)換公司債券（可分離交易的債券）?綜合1：計(jì)算WACC，計(jì)算NPV，?綜合2，計(jì)算WACC，計(jì)算EVA(經(jīng)濟(jì)增加值)?綜合３，計(jì)算WACC，計(jì)算企業(yè)價(jià)值什么是資本結(jié)構(gòu)？?資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資金籌集來源的構(gòu)成和比例關(guān)系。短期資金的需要量和籌集是經(jīng)