我國(guó)證券投資基金評(píng)價(jià)體系研究論文

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1、我國(guó)證券投資基金評(píng)價(jià)體系研究論文內(nèi)容摘要：伴隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展和《證券投資基金法》的頒布實(shí)施，我國(guó)基金業(yè)將進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段，然而，對(duì)于這一社會(huì)大眾選擇最多的投資工具理論界的研究大都集中在對(duì)某一樣本進(jìn)行實(shí)證研究，包括業(yè)績(jī)排序、有無(wú)選股能力或時(shí)機(jī)把握能力的證明等，對(duì)于基金業(yè)的整體發(fā)展情況、如何通過(guò)完整的指標(biāo)體系全面描述基金、如何客觀獨(dú)立公正的評(píng)價(jià)基金管理人業(yè)績(jī)的研究甚少，本文將就這一問(wèn)題進(jìn)入深入探討。關(guān)鍵詞：投資風(fēng)格市場(chǎng)基準(zhǔn)組合風(fēng)險(xiǎn)/收益指標(biāo)體系我國(guó)基金業(yè)隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展正在不斷地發(fā)展壯大，2004年6月1日《證券投資基金法》的正式頒布實(shí)施為我國(guó)基金業(yè)的發(fā)展提供了一個(gè)重要契機(jī).free

2、larko-rf)。單只基金相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算方法及解釋基金單位凈值。基金總資產(chǎn)-基金總負(fù)債基金單位凈值=—————————，基金單位總額該指標(biāo)表明基金持有人持有的一個(gè)基金單位所代表的凈資產(chǎn)值，基金單位凈值一般應(yīng)該大于1，在風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下，基金單位凈值越大越好，當(dāng)基金單位凈值小于1時(shí)，對(duì)于開放式基金而言管理人就會(huì)面臨被贖回的壓力，此時(shí)通常通過(guò)調(diào)整基金資產(chǎn)組合中所包含的資產(chǎn)類別來(lái)改善基金單位凈值，如果遇到熊市，基金管理人可能寧愿出售基金資產(chǎn)變現(xiàn)，從而保證基金單位凈值不至于太低這就是基金管理中“現(xiàn)金為王”的法則。凈值增長(zhǎng)率。期末凈值-期初凈值凈值增長(zhǎng)率=————————，期初凈值該指標(biāo)表明

3、基金持有人持有期基金凈值上升或下降的程度，持有期基金凈值變動(dòng)數(shù)包括本期基金凈收益、期末投資未實(shí)現(xiàn)利得的變動(dòng)數(shù)、本期基金持有人分配收益產(chǎn)生的凈值變動(dòng)數(shù)，開放式基金還包括本期因基金單位的申購(gòu)或贖回而產(chǎn)生的基金凈值變動(dòng)數(shù)。一般而言，凈值增長(zhǎng)率的高低與基金資產(chǎn)組合的風(fēng)格有關(guān)，按照證券市場(chǎng)收益風(fēng)險(xiǎn)均衡原則，凈值增長(zhǎng)率越高，表明其承擔(dān)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)越高，凈值增長(zhǎng)率越低，表明其承擔(dān)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)越低?；鹗找媛剩╮p）?；鹗找媛?凈值增長(zhǎng)率+分紅收益率，該指標(biāo)表明基金持有人持有期內(nèi)實(shí)際收益率，持有人通常會(huì)將其與某一參照收益率作比較，由于不同的基金品種所承擔(dān)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平不同，所以在選擇參照收益率時(shí)一定要注意

4、其風(fēng)險(xiǎn)特征，我們將用作某一基金或某一類基金比較基礎(chǔ)的收益率叫做市場(chǎng)基準(zhǔn)組合收益率，用rm表示?；鹂傦L(fēng)險(xiǎn)（δ）?；鹂傦L(fēng)險(xiǎn)通常用一段時(shí)期內(nèi)收益率標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)表示，它反映基金在該時(shí)間段內(nèi)的收益率的整體波動(dòng)程度，包括非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)?；鹣到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（β）?；鹣到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指通過(guò)基金資產(chǎn)組合將非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)最大限度抵消之后剩下的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度，也表示基金收益率的整體波動(dòng)程度中與市場(chǎng)基準(zhǔn)組合收益率協(xié)同變化的風(fēng)險(xiǎn)程度，如果將市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)看作1，β可能大于1也可能小于1。基金系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是反映基金投資風(fēng)格的直接指標(biāo)。基金超額收益率（rp-rf）。基金超額收益（rp-rf），其中rf表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，對(duì)于理性投資者

5、而言，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率應(yīng)該是基金收益率的最低要求，所以我們將超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的部分叫做超額收益。超額收益通常是指由于基金經(jīng)理的選股能力、構(gòu)造投資組合的能力以及市場(chǎng)時(shí)機(jī)把握能力所帶來(lái)的。由于從整體上而言，我國(guó)基金沒(méi)有顯著的時(shí)機(jī)把握能力，所以以下分析都是基于CAPM的單因素模型只考慮基金的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)分散能力。基金風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益率反映基金所承擔(dān)的單位風(fēng)險(xiǎn)能夠創(chuàng)造的超額收益水平，由于基金風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益剔除了風(fēng)險(xiǎn)程度大小對(duì)超額收益水平的影響，所以便于不同基金之間的業(yè)績(jī)比較，常用的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益指標(biāo)有以下三個(gè)：詹森指數(shù)=rp-rf-β(rm-rf)用特雷諾指數(shù)和夏普指數(shù)都能比較不同基金的投資表現(xiàn)并對(duì)其進(jìn)行排

6、序，指數(shù)值越高表明基金的業(yè)績(jī)?cè)胶?，但他們無(wú)法告訴我們基金表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)基準(zhǔn)組合的程度究竟是多少，而詹森指數(shù)作為絕對(duì)績(jī)效指標(biāo)，表示基金的投資組合超額收益率與相同風(fēng)險(xiǎn)水平下市場(chǎng)投資組合超額收益率之間的差額。所以依據(jù)詹森指數(shù)我們不僅可以對(duì)不同的基金進(jìn)行排序比較，還可以知道某只基金優(yōu)于市場(chǎng)基準(zhǔn)組合的程度。我國(guó)基金評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)造反映基金財(cái)務(wù)狀況的基本指標(biāo)：基金單位凈值、凈值增長(zhǎng)率、基金收益率、基金超額收益率、市場(chǎng)基準(zhǔn)收益率、市場(chǎng)基準(zhǔn)組合超額收益率反映基金投資風(fēng)格的基本指標(biāo)：基金總風(fēng)險(xiǎn)、基金系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)用于不同風(fēng)格基金業(yè)績(jī)比較的基本指標(biāo)：夏普指數(shù)、特雷諾指數(shù)、詹森指數(shù)關(guān)于基金投資風(fēng)格和市場(chǎng)基準(zhǔn)組合選擇

7、的說(shuō)明基金的投資風(fēng)格反映了基金的風(fēng)險(xiǎn)特征，近年來(lái)，新基金的管理人在投資方式和投資策略的運(yùn)作方面，并不是一成不變的，而是隨市場(chǎng)的發(fā)展變化不斷進(jìn)行必要的演變和轉(zhuǎn)換，所以在對(duì)基金投資風(fēng)格進(jìn)行描述時(shí)，一定要適時(shí)地關(guān)注其最近的投資組合公告，從而準(zhǔn)確地了解其風(fēng)險(xiǎn)特征。此外，目前我國(guó)滬深兩個(gè)交易所有各自的綜合指數(shù)，成份指數(shù)和分類指數(shù)，而且兩個(gè)交易所指數(shù)的編制方法不同，但基金的投資組合并不限于單個(gè)市場(chǎng)，因此對(duì)基金收益的評(píng)價(jià)缺少統(tǒng)一、客觀的基準(zhǔn)。長(zhǎng)期