匯率決定與匯率預(yù)測(cè)

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1、第三章、匯率決定與匯率預(yù)測(cè)§1國(guó)際企業(yè)匯率預(yù)測(cè)必要性§2匯率決定理論§3匯率預(yù)測(cè)§1國(guó)際企業(yè)匯率預(yù)測(cè)必要性套期保值決策的需要短期融資決策的需要短期投資決策的需要長(zhǎng)期融資決策的需要資本預(yù)算決策的需要公司收益評(píng)價(jià)的需要§1國(guó)際企業(yè)匯率預(yù)測(cè)必要性套期保值決策的需要：企業(yè)是否進(jìn)行套期保值取決于對(duì)匯率的預(yù)測(cè)。例：一家中國(guó)企業(yè)計(jì)劃90天后支付從美國(guó)進(jìn)口的鋼材款，90天的遠(yuǎn)期匯率為$1=￥7.8，而該企業(yè)預(yù)測(cè)的匯率為$1=￥7.7，則該企業(yè)是否進(jìn)行套期保值?§1國(guó)際企業(yè)匯率預(yù)測(cè)必要性短期融資決策的需要：公司融資，尤其是在國(guó)際融資市場(chǎng)，既要考慮融資利率，又要考慮匯率變化。當(dāng)我們以外幣借

2、款時(shí)，希望外幣貶值還是升值？理想的舉債貨幣應(yīng)當(dāng)是——利率低、在融資期內(nèi)貶值?！?國(guó)際企業(yè)匯率預(yù)測(cè)必要性短期投資決策的需要：企業(yè)短期內(nèi)可能有大量閑置資金。假如可以選擇不同的幣種進(jìn)行投資，理想的投資幣種應(yīng)當(dāng)滿足什么條件？例：假定日元和美元利率相同，預(yù)期日元將升值、美元將貶值，你將選擇哪種貨幣進(jìn)行投資？理想的投資幣種應(yīng)當(dāng)滿足——利率高、在投資期間升值§1國(guó)際企業(yè)匯率預(yù)測(cè)必要性長(zhǎng)期融資決策的需要：發(fā)行債券獲得長(zhǎng)期資金的企業(yè)可考慮發(fā)行外幣債券。理想的舉債貨幣應(yīng)當(dāng)是——利率低、在融資期內(nèi)貶值。利用外幣融資，短期融資需短期匯率預(yù)測(cè)；長(zhǎng)期融資需長(zhǎng)期匯率預(yù)測(cè)?！?國(guó)際企業(yè)匯率預(yù)測(cè)必要性資

3、本預(yù)算決策的需要：跨國(guó)公司是否應(yīng)該在一國(guó)設(shè)立子公司，必須考慮該國(guó)貨幣幣值的變化趨勢(shì)。這實(shí)質(zhì)上是長(zhǎng)期投資問(wèn)題。幣值變化對(duì)資本預(yù)算的影響主要體現(xiàn)在：匯率變化對(duì)企業(yè)產(chǎn)品需求的影響。以外幣標(biāo)價(jià)的未來(lái)現(xiàn)金流需要兌換為本幣?！?國(guó)際企業(yè)匯率預(yù)測(cè)必要性公司收益評(píng)價(jià)的需要：假定IBM有兩個(gè)子公司：一個(gè)在日本；一個(gè)在俄國(guó)。且盧布將貶值、日元將升值，試問(wèn)：兩個(gè)子公司收益在并入母公司時(shí)將因此受到怎樣影響？§2匯率決定理論購(gòu)買力平價(jià)理論利率平價(jià)理論國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)國(guó)際收支決定理論遠(yuǎn)期匯率與即期匯率政府對(duì)匯率的干預(yù)機(jī)制§2匯率決定理論購(gòu)買力平價(jià)理論：購(gòu)買力平價(jià)理論是瑞典學(xué)者古斯塔夫·卡塞爾（G.Ca

4、ssel）于1916年提出的，又于1922年在其著作《1914年以后的貨幣與匯率理論》中，對(duì)該理論進(jìn)行了系統(tǒng)闡述，使之更加完善。在卡塞爾的大力傳播下，購(gòu)買力平價(jià)理論產(chǎn)生了國(guó)際性影響，成為20世紀(jì)以來(lái)最重要的匯率理論?！?匯率決定理論“購(gòu)買力平價(jià)”可以分為兩種形式，即絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)和相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)。絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)是指，在一定時(shí)點(diǎn)上，“兩國(guó)間的匯率，決定于兩國(guó)一般物價(jià)水平之商”。在卡塞爾看來(lái)，匯率應(yīng)根據(jù)購(gòu)買力的對(duì)比關(guān)系而定，而購(gòu)買力表現(xiàn)為一般物價(jià)水平的倒數(shù)。因此，從兩國(guó)物價(jià)水平之商中，可以得出兩國(guó)的匯率。e=p/p*§2匯率決定理論相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)是指兩國(guó)貨幣之間的匯率變化由

5、兩國(guó)通貨膨脹率之差決定。Δe=Δp-Δp*PPP的實(shí)際效果。PPP與實(shí)際匯率?！?匯率決定理論國(guó)家或地區(qū)大漢堡價(jià)格以美元計(jì)價(jià)的ppp同美元匯率美國(guó)2.49——阿根廷2.5(0.78)13.13巴西3.6(1.55)1.452.34日本262(2.01)105130歐元區(qū)2.67(2.37)0.930.89中國(guó)10.5(1.27)4.228.27中國(guó)香港11.2(1.4)4.57.8中國(guó)臺(tái)灣70(2.01)28.134.8韓國(guó)3100(2.36)12451304泰國(guó)55(1.27)22.143.3§2匯率決定理論利率平價(jià)理論：基本均衡條件當(dāng)所有的貨幣存款都提供相同的預(yù)期收

6、益率時(shí)，外匯市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)利率平價(jià)條件用相同貨幣衡量的任意兩種貨幣存款的預(yù)期收益率相等的條件，被稱為利率平價(jià)條件這一條件意味著，外匯存款的潛在持有者，把所有的外匯存款都視為有同等意愿持有的資產(chǎn)。當(dāng)下式成立，預(yù)期收益率相等，R$=R€+(Ee$/€-E$/€)/E$/€R$ReturnondollardepositsFigure13-4:美元/歐元均衡匯率的決定Ratesofreturn(indollarterms)Exchangerate,E$/€E2$/€21E1$/€E3$/€3Expectedreturnoneurodeposits§2匯率決定理論§2匯率決定理

7、論國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)：費(fèi)雪效應(yīng)——通貨膨脹率的上升將引起利率同比例的上升。表明名義（nominal）或市場(chǎng)利率、實(shí)際利率和通貨膨脹率之間存在如下關(guān)系：（1+i）=（1+r）*（1+Δp）i≈r+Δp§2匯率決定理論國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)——費(fèi)雪效應(yīng)與購(gòu)買力平價(jià)相結(jié)合。e≈i-i*§2匯率決定理論國(guó)際收支決定理論：國(guó)際收支的狀況會(huì)影響貨幣的供求，進(jìn)而影響匯率。遠(yuǎn)期匯率與即期匯率：遠(yuǎn)期匯率是未來(lái)即期匯率的無(wú)偏估計(jì)量。圖13-1:1981－2001年，美元/英鎊即期匯率與遠(yuǎn)期匯率§2匯率決定理論§2匯率決定理論政府對(duì)匯率的干預(yù)機(jī)制政府貨幣與財(cái)政政策相對(duì)利率相對(duì)