石化行業(yè)上市公司治理結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系研究

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1、石化行業(yè)上市公司治理結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系研究韓道琴郭牧辰(吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院吉林長(zhǎng)春130117)【摘要】石油化工是我國(guó)傳統(tǒng)的能源制造加工行業(yè)，也是我國(guó)的支柱性產(chǎn)業(yè)之一，提高石化行業(yè)的企業(yè)績(jī)效，能夠有效推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。木文以2013年石化行業(yè)上市公司為樣木，采用實(shí)證研究方法，從股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)結(jié)構(gòu)、高層管理人員激勵(lì)機(jī)制等方面，就石化行業(yè)上市公司治理結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系進(jìn)行研究，結(jié)果表明：(1)國(guó)有股比例與公司績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，法人股比例與公司績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系，流通股比例與公司績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，股權(quán)集中度與公司績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系。(

2、2)董事會(huì)規(guī)模與公司績(jī)效呈倒U型曲線相關(guān)關(guān)系。【關(guān)鍵詞】石化行業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)企業(yè)績(jī)效【注】木論文為吉林省教育廳十一五教育規(guī)劃研究課題2010年第124號(hào)吉林省上市公司治理結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系研究的階段性研究成果與長(zhǎng)春稅務(wù)學(xué)院(現(xiàn)吉林財(cái)經(jīng)大學(xué))2009年項(xiàng)目的階段性研究成果。中圖分類號(hào)：G64文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：ISSN1004-：162：L(2014)12-046-03一、引言在現(xiàn)代企業(yè)制度下，公司的經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)日益分離。不過(guò)就目前而言，我國(guó)大量公司還是股權(quán)高度集中或相對(duì)集中。一般公司的實(shí)際控制權(quán)由大股東掌握,他們極有可能為了

3、“一己私利”而損害中小股東的利益，從而引起股東之間的利益矛盾。石油化工業(yè)是我國(guó)生產(chǎn)生活中不可或缺的關(guān)鍵工業(yè)，擁有一個(gè)良好且有效的公司治理結(jié)構(gòu)，能夠保證石化行業(yè)的公司做出更正確的決策，提升公司績(jī)效水平，對(duì)于推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要意義。二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)(-)股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響Grossman&Hart(1980)認(rèn)為，如果公司股權(quán)結(jié)構(gòu)過(guò)于分散,小股東的監(jiān)督成本大于其收益，小股東就失去了監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者的動(dòng)力,監(jiān)督者權(quán)利的弱化將擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)者的權(quán)利,進(jìn)而影響績(jī)效水平。Pederson&Thomsen(1999)對(duì)歐

4、洲435家大公司進(jìn)行了考察，結(jié)果顯示公司股權(quán)集中度與公司凈資產(chǎn)收益率呈顯著正相關(guān)。朱武祥、張帆(2001)在對(duì)1994-1996年期間在滬深證券交易所上市的217家A股公司的研究中發(fā)現(xiàn)，第一大股東持股比例對(duì)上市前1年到上市后4年期間的凈資產(chǎn)稅前收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率等業(yè)績(jī)指標(biāo)中位數(shù)變化差異的影響不顯著。朱武祥、宋勇(2001)以家電行業(yè)上市公司為樣本，發(fā)現(xiàn)家電行業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無(wú)顯著相關(guān)關(guān)系。詹虹(2003)對(duì)我國(guó)328家上市公司的研究顯示，國(guó)家股比例、法人股比例、流通股比例和職工股比例與凈資產(chǎn)收益率之間均無(wú)顯著相關(guān)關(guān)

5、系。所以，提出如下假設(shè)：假設(shè)1：石化行業(yè)上市公司績(jī)效與公司國(guó)有股比例呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，與法人股比例、流通股比例呈正相關(guān)關(guān)系。假設(shè)2：石化行業(yè)上市公司股權(quán)集中度的大小與公司績(jī)效存在正相關(guān)關(guān)系。(二)董事會(huì)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響1?董事會(huì)構(gòu)成方面Borokhovich,Parrino&Trapani(1996)的研究顯示,獨(dú)立董事比內(nèi)部董事更容易做出撤換業(yè)績(jī)較差的CEO的決策。陳軍、劉莉(2006)通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，公司績(jī)效水平與獨(dú)立董事數(shù)量呈正相關(guān)關(guān)系，與內(nèi)部董事數(shù)量呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，結(jié)果并不顯著。劉亞錚、常建莉(2009)通過(guò)對(duì)中小板上

6、市公司進(jìn)行研究分析，認(rèn)為該類公司的獨(dú)立董事并未發(fā)揮出應(yīng)有的作用，反而內(nèi)部董事對(duì)公司的發(fā)展起到了積極的影響。2?董事會(huì)規(guī)模方面Jensen(1993)經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，隨著董事會(huì)人數(shù)的增加，尊敬并順從CEO的風(fēng)氣會(huì)受到推崇，追求真理的好風(fēng)氣會(huì)遭到拋棄。如果董事會(huì)人數(shù)超過(guò)7到8人，則董事會(huì)不能很好地發(fā)揮作用，可能會(huì)受到CEO的操縱。向瑞、馮建(2008)選取了2004-2006年我國(guó)滬深交易所A股929家上市公司數(shù)據(jù)作為樣本進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)董事會(huì)規(guī)模與企業(yè)績(jī)效之間存在正相關(guān)關(guān)系。范林榜、李錦生等(2010)認(rèn)為，董事會(huì)規(guī)模與企業(yè)績(jī)效之間不具有

7、統(tǒng)計(jì)的顯著性，并帶有行業(yè)傾向。3?董事持股方面Hillman&Dalziel(2003)認(rèn)為，董事持有公司的股權(quán)比例不僅影響其對(duì)經(jīng)理層的激勵(lì)強(qiáng)度，而且還決定了其投入到公司資源的多少。因此，董事會(huì)成員股權(quán)比例越高，公司的績(jī)效水平越高。Morck等(1988)選取了1980年《財(cái)富》500家上市公司的截面數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，結(jié)果表明董事會(huì)成員持股比例在0%?5%的范圍內(nèi)，托賓Q與董事的持股比例呈正相關(guān)關(guān)系，在5%-25%的范圍內(nèi)，托賓Q與董事的持股比例呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；超過(guò)25%,二者呈正相關(guān)關(guān)系。所以，提岀如下假設(shè)：假設(shè)3:石化行業(yè)上

8、市公司董事會(huì)規(guī)模與企業(yè)績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。假設(shè)4：石化行業(yè)上市公司獨(dú)立董事比例與公司績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系。(三)高管人員激勵(lì)機(jī)制對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響Jensen&Meckling(1976)經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)管理者持有一定比例的股份或者股東對(duì)高層管理人員