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《金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：文獻(xiàn)述評(píng)》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：文獻(xiàn)述評(píng)摘要：文章通過回顧金融發(fā)展內(nèi)涵的五大能力和金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)研究的三大框架，主要得出以下結(jié)論：金融系統(tǒng)發(fā)展越好的國家具備經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更快的趨勢(shì)；金融系統(tǒng)功能更好發(fā)揮可以減輕企業(yè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展所受到外部融資的約束。最后提出了未來研究的方向。關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；金融系統(tǒng)；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一、引言關(guān)于金融發(fā)展是否對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮正面影響和因果關(guān)系，現(xiàn)有理論只是提供相對(duì)模糊的預(yù)測(cè)。比如，金融工具、金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)可能減輕信息成本和交易成本帶來的影響。具體的說，金融安排通過改變代理人的激勵(lì)和約朿來達(dá)到減小市場(chǎng)摩擦的目的。大量文獻(xiàn)屮論述了金融市場(chǎng)摩
2、擦的減小會(huì)增加預(yù)期回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)分散的機(jī)會(huì)，在一般均衡框架下通過影響總儲(chǔ)蓄率，來決定增長(zhǎng)率的變動(dòng)。還有一部分相對(duì)尚未完善的文獻(xiàn)通過金融系統(tǒng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間雙向影響建模，檢驗(yàn)金融系統(tǒng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)態(tài)互動(dòng)。因此，金融發(fā)展能夠很大程度反映非金融的其他因素導(dǎo)致的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。關(guān)于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，雖然理論給出一系列復(fù)雜甚至有些矛盾的推測(cè)，但實(shí)證檢驗(yàn)相對(duì)于理論是比較容易達(dá)成共識(shí)?？偟膩碚f，金融系統(tǒng)通過影響儲(chǔ)蓄率、投資決策、技術(shù)創(chuàng)新影響長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。理論界對(duì)金融系統(tǒng)作用體現(xiàn)在：財(cái)務(wù)合同、金融市場(chǎng)、金融中介的出現(xiàn)能夠降低經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的信息成本和交易成本。具體的說，在金
3、業(yè)融資前,金融系統(tǒng)促進(jìn)企業(yè)項(xiàng)目的篩選；在融資后，可以幫助監(jiān)管企業(yè)管理特殊性項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及商品、服務(wù)、債權(quán)的交易。但是目前研究者沒有找到很好的反映金融系統(tǒng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行作用能力的估計(jì)量，所以未來研究一個(gè)很有價(jià)值的領(lǐng)域就是能夠設(shè)計(jì)出通過實(shí)證檢驗(yàn)的變量準(zhǔn)確代表核心概念“金融發(fā)展”的涵義。二、金融發(fā)展的內(nèi)涵的五大能力1.企業(yè)融資前，對(duì)潛在的投資和資金的配置能夠產(chǎn)生充足的事前信息，以便金融中介止確篩選的能力。經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)典通常假設(shè)資本配置原則：資本一定會(huì)流向最能賺錢的企業(yè)或項(xiàng)冃，但這一原則實(shí)現(xiàn)必須具備前提條件-投資者對(duì)企業(yè)，經(jīng)理人，市場(chǎng)狀況擁有充分且準(zhǔn)確的信息，但
4、這只是完美理想的世界-市場(chǎng)完全沒有摩擦，在現(xiàn)實(shí)世界并不存在，現(xiàn)實(shí)中市場(chǎng)一定存在摩擦，只是存在摩擦大小的差異。Boyd和Prescott(1986)指出金融中介通過減少獲取信息和處理信息的成本提升資源的配置。Greenwood和Jovanovic(1990)論述金融屮介提供企業(yè)更好的信息從而向更有希望的企業(yè)融資，達(dá)到資金配置更有效率。(King和Levin,1993b；Galetovic,1996；Blackburn和Hung,1998；Mo-rales,2003)指出金融中介通？八識(shí)別最有可能成功發(fā)明新商品和生產(chǎn)工藝的企業(yè)家促進(jìn)技術(shù)革新。Grossman和
5、Stiglitz(1980)論證股票市場(chǎng)促進(jìn)企業(yè)信息披露，隨著市場(chǎng)的擴(kuò)大和交易的活躍，代理人更有激勵(lì)花費(fèi)資源調(diào)研企業(yè)獲取信息。理由是在更大和更具流動(dòng)性的市場(chǎng)通過信息獲利將變得更容易。(Kyle,1984；Holmostrom&Tirole,1993)論述由于獲利促進(jìn)市場(chǎng)交易的活躍。Morton(1997)指出更大和更具流動(dòng)性的市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)牛?提升資本配置效率的有價(jià)值信息有正向激勵(lì)。Galor和Zeira(1993)提出資本市場(chǎng)的不完善通過抑制人力資本投資影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。由于人力資本投資不可分性和資本市場(chǎng)存在著缺陷，這將導(dǎo)致初始財(cái)富分配會(huì)影響誰能獲取資源，進(jìn)行人力
6、資本投資，從而影響短期和長(zhǎng)期的總產(chǎn)出。1.企業(yè)融資后，能夠有效監(jiān)管投資并對(duì)企業(yè)的公司治理施加必要影響的能力。公司治理對(duì)理解經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)尤其是財(cái)務(wù)因素的作用是至關(guān)重要的。股權(quán)人和債權(quán)人有效監(jiān)管公司誘使經(jīng)理人最大化公司價(jià)值，這將提升公司資源配置的效率，并口讓儲(chǔ)蓄者愿意為公司的擴(kuò)大再生產(chǎn)和創(chuàng)新投資。金融制度安排的缺失將阻止來口分散代理人的儲(chǔ)蓄流動(dòng)，而且抑制資本流向有盈利的投資，從而導(dǎo)致公司治理的弱化。各種因素導(dǎo)致的市場(chǎng)摩擦阻止分散的股權(quán)投資者有效實(shí)施公司治理，因此經(jīng)理人會(huì)從自己受益的角度，而不是公司和整個(gè)社會(huì)受益的角度來實(shí)行項(xiàng)目。這就是經(jīng)濟(jì)學(xué)屮的所謂“代理人問題”。
7、尤其是，經(jīng)理人和小股權(quán)人的信息不對(duì)稱的存在，使得掌握信息的經(jīng)理人在信息傳播過程屮擁有很大的口行處理的權(quán)力。由于監(jiān)督經(jīng)理人的復(fù)雜性和本身巨大的成本，小股權(quán)人既缺乏專業(yè)能力又缺乏激勵(lì)措施去監(jiān)督經(jīng)理人實(shí)施公司治理，這本身也存在搭便車的問題。由于缺乏監(jiān)督，加之很多國家也沒有足夠可實(shí)施的法律條文來保護(hù)小股東的利益，現(xiàn)實(shí)中小股東利益被侵害的例子比比皆是，這將對(duì)資源的分配和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生不利影響。由于分散的股權(quán)人無法有效實(shí)施公司治理，一種解決此問題的方案，公司所有者變成由一個(gè)股權(quán)相對(duì)集中的大股東構(gòu)成，Levin和Laeven(2008)指出這種股權(quán)結(jié)構(gòu)依然存在問題。Gro
8、ssman和Hart(1980)提出雖然大股東有更大的激勵(lì)獲取信息
