貨幣政策傳導(dǎo)

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1、貨幣政策通過資本市場傳導(dǎo)的傳導(dǎo)機制米什金：《貨幣金融學(xué)》，中國人民大學(xué)出版社，第七版托物效應(yīng)貨幣政策X具投資和消費貨幣政策時滯貨幣政策時滯內(nèi)部時滯I外部時滯I識別時滯決策時滯1I中期時滯決策時滯2I生產(chǎn)時滯經(jīng)濟形央打認勢變化識到有需要采必要改取行動變政策—現(xiàn)改策行地政—央實變11金融機II其他經(jīng)1有關(guān)經(jīng)構(gòu)采取濟主體濟變景相機行凋整資發(fā)生變動產(chǎn)結(jié)構(gòu)化中國的貨幣政策工具??公開市場業(yè)務(wù)?存款準備金?屮央銀行貸款?利率政策?常備借貸便利http://www.pbc.gov.cn/publish/main/2954/index.html從國際經(jīng)

2、驗看，中央銀行通常綜合運用常備借貸便利和公開市場操作兩大類貨幣政策工具管理流動性。常備借貸便利的主要特點：一是由金融機構(gòu)主動發(fā)起，金融機構(gòu)可根據(jù)自身流動性需求中請常備借貸便利：二是常備借貸便利是中央銀行與金融機構(gòu)“一對一”交易，針對性強。三是常備借貸便利的交易對手覆蓋面廣,通常覆蓋存款金融機構(gòu)。全球大多數(shù)中央銀行具備借貸便利類的貨幣政策工具，但名稱各異，如美聯(lián)儲的貼現(xiàn)窗口(DiscountWindow)、歐央行的邊際貸款便利(MarginalLendingFacility)、英格蘭銀行的操作性常備便利(OperationalStandi

3、ngFacility)、日本銀行的補充貸款便利(ComplementaryLendingFacility)、加拿大央行的常備流動性便利(StandingLiquidityFacility)、新加坡金管局的常備貸款便利(StandingLoanFacility)，以及新興市場經(jīng)濟體中俄羅斯央行的擔保貸款(SecuredLoans)、印度儲備銀行的邊際常備便利(MarginalStandingFacility)、韓國央行的流動性調(diào)整貸款(LiquidityAdjustmentLoans)、馬來丙亞央行的抵押貸款(Collateralized

4、Lending)等。借鑒國際經(jīng)驗，中國人民銀行于2013年初創(chuàng)設(shè)了常備借貸便利(StandingLendingFacility,SLF)。常備借貸便利是中國人民銀行正常的流動性供給渠道，主要功能是滿足金融機構(gòu)期限較長的大額流動性需求。對象主要為政策性銀行和全國性商業(yè)銀行。期限為1-3個月。利率水平根據(jù)貨幣政策調(diào)控、引導(dǎo)市場利率的需要等綜合確定。常備借貸便利以抵押方式發(fā)放，合格抵押品括高信用評級的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等。1、托賓(Tobin，1969)的q效應(yīng)托賓定義的q是指企業(yè)的市場價值除以資木的重置成木所得到的值。如果q大于1,相

5、對于企業(yè)的市場價值來說，新的廠房設(shè)備就比較便宜，企業(yè)更有可能購買廠房設(shè)備進行投資生產(chǎn)，反之則反是。當貨幣供應(yīng)量(M)上升吋，擴張的貨幣政策引起的利率(i)下降使得債券和銀行存款不如股票有吸引力，從而導(dǎo)致公眾對于股票的需求上升，這就使得股票價格(Pe)上升。更高的股價導(dǎo)致更高的q，這樣就會導(dǎo)致更高的投資支出(I)以及更高的經(jīng)濟產(chǎn)出(Y)。托賓的q理論的貨幣政策傳導(dǎo)機制可以表述為:Mt->iI-*Pet->qt->It->Yt。2、居民的財富效應(yīng)當貨幣量增加導(dǎo)致利率下降時，股票價格Pe上升，總收人TI增長，居民從而增加一般和耐用消費品的支出

6、C，帶動產(chǎn)出Y增加。理論基礎(chǔ)是莫迪格利安尼(Modigliani，1971)提出的生命周期模型，在該模型中居民的消費支出是由生命周期中的總收人一人力資本、實物資本和金融資產(chǎn)之和來決定的，金融資產(chǎn)主耍指股票。這一傳導(dǎo)過程屮的關(guān)鍵是財富效應(yīng)。作用過程如下：Mt一il一Pet—TIt一Ct一Yto3、匯率傳導(dǎo)途徑這一傳導(dǎo)途徑奮效發(fā)揮作用的關(guān)鍵是利率對匯率的決定，理論在這方面的代表性發(fā)展主耍是多恩布什(Dornbusch，1976)提出的價格粘性匯率超調(diào)模型。隨著經(jīng)濟全球化發(fā)展和浮動匯率制的出現(xiàn)，貨幣政策通過匯率對凈出口的影響和匯率及W際資金流

7、動對W內(nèi)貨幣流通的影響成為普遍關(guān)注的間題，凱恩斯的追隨者因此提出丫匯率傳導(dǎo)途徑。其傳導(dǎo)過程為：貨幣供給增加使利率K降，在浮動匯率制下，根據(jù)利率平價規(guī)律，木幣要貶值，WEI,導(dǎo)致凈岀口NX和總產(chǎn)出Y的増加。Mt—iI—EI-NXt一Yt4、均衡信貸配給道德風(fēng)險(moralhazard):是指契約的甲方(通常是代理人)利用其擁有的信總優(yōu)勢采取契約的乙方(通常是委托人)所無法觀測和監(jiān)督的隱藏性行動或不行動，從而導(dǎo)致的(委托人)損失或(代理人)獲利的可能性”。這是契約實施階段的一種機會主義行為。逆向選擇：(adverseselection)：指

8、在簽定契約之前，代理人就已經(jīng)掌握了一些委托人所不知道的信息，而這些信息可能是對委托人不利的。代理人因此而與委托人簽定了對自己有利的契約，而委托人因處于信息劣勢并處于對自己不利的位置上，使得自己的利益極易受到