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《第一部分 前半場小幅落后市場，后半場有望扭轉(zhuǎn)頹勢——陽光.doc》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、證券研究報告2011年下半年陽光私募基金投資策略報告2011年08月19日私募基金投資策略報告組合風(fēng)格適度積極，選股為主靈活為輔長期競爭力評級：高于行業(yè)均值上半年行業(yè)回顧：前半場小幅落后市場，后半場有望扭轉(zhuǎn)頹勢n2011年上半年對中小盤股比較偏好的陽光私募基金在面對市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換時反應(yīng)稍顯滯后，平均收益小幅跑輸市場指數(shù)。但是經(jīng)過上半年的持倉調(diào)整及市場結(jié)構(gòu)調(diào)整，私募基金下半年已經(jīng)保持了足夠的操作靈活度，且市場環(huán)境較上半年相對有利，11年后半程或?qū)⑴まD(zhuǎn)頹勢。下半年投資策略：組合風(fēng)格適度積極，選股為主靈活為輔n2011年下半年中后期隨著經(jīng)濟(jì)下滑引發(fā)的企
2、業(yè)盈利下調(diào)預(yù)期在中報中逐步兌現(xiàn)，通脹壓力逐步緩解，加之估值水平對悲觀預(yù)期的提前反應(yīng)，投資環(huán)境改善或?qū)⑹谴蟾怕适录?，雖不十分樂觀但也不宜過度悲觀。因此，我們認(rèn)為下半年可將私募基金投資組合總體風(fēng)險調(diào)整為適度積極，我們建議配置30%左右的高風(fēng)險/中高風(fēng)險基金品種，以便適當(dāng)撲捉市場上漲時機(jī)。n市場畢竟缺乏趨勢性大幅上漲的因素支持，加之投資標(biāo)的間業(yè)績的差異化顯著，從而引發(fā)市場對于對應(yīng)個股的關(guān)注程度也有所不同，體現(xiàn)在股價上也將產(chǎn)生明顯分化。因此篩選優(yōu)質(zhì)個股的能力就顯得尤為重要，建議投資者將選股能力做為重要的考察方向貫穿于整個下半年的私募組合配置中。n市場的
3、顯著機(jī)會仍將更多以結(jié)構(gòu)性機(jī)會形式演繹，但始終籠罩市場的糾結(jié)情緒或?qū)⑹沟脽狳c投資機(jī)會保持快速輪動特征。因此具備靈活操作能力的管理人更容易在下半年的市場環(huán)境中表現(xiàn)出競爭力，我們建議投資者對于此類產(chǎn)品配置比例可維持40%上下。其中25%投資于注重策略選股、操作風(fēng)格適度靈活的品種，剩余15%可投資于高頻交易、把握市場短線機(jī)會突出產(chǎn)品。具體到結(jié)構(gòu)性機(jī)會本身，下半年大消費領(lǐng)域以及新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域主題投資機(jī)會更為顯著，投資者可將10%比例配置于側(cè)重該領(lǐng)域的產(chǎn)品。n對于業(yè)績持續(xù)性較強(qiáng)的產(chǎn)品，我們始終建議投資者長期持續(xù)配置于組合當(dāng)中，實際上在前述其他維度選擇私募的過
4、程中我們亦側(cè)重持續(xù)性強(qiáng)的私募，因此下半年建議僅以此為線索選擇的產(chǎn)品配置比例控制在20%上下。2011年下半年私募基金投資組合配置比例來源：國金證券研究所n私募基金管理人推薦：淡水泉、重陽、鼎諾、和聚、理成、源樂晟、武當(dāng)、翼虎、展博、中睿合銀、銘遠(yuǎn)、朱雀、尚雅、智德、景林。市場數(shù)據(jù)(人民幣)行業(yè)優(yōu)化平均市盈率36.84市場優(yōu)化平均市盈率29.70國金能源指數(shù)6340.03滬深300指數(shù)3203.97上證指數(shù)2992.84深證成指11948.76中小板指數(shù)5748.72市場數(shù)據(jù)(人民幣)市價(元)10.81已上市流通A股(百萬股)8,499.03流
5、通港股(百萬股)224,689.10總市值(百萬元)1,319,611.12年內(nèi)股價最高最低(元)28.49/8.82滬深300指數(shù)4441.18上證指數(shù)4165.882005年股息率0.00%張慧 張劍輝 第一部分前半場小幅落后市場，后半場有望扭轉(zhuǎn)頹勢——陽光私募基金上半年市場回顧n今年上半年通脹壓力不減，貨幣政策仍處于緊縮周期，2010年以來的持續(xù)加息、信貸投放約束等直接壓制了A股估值水平的提升。與此同時，經(jīng)濟(jì)增速下滑更加使得盈利下調(diào)的預(yù)期進(jìn)一步推動了指數(shù)下跌，2011年上半年上證指數(shù)下跌1.64%，滬深300指數(shù)下跌2.69%。而中小盤
6、股的集體走弱更使得中證500指數(shù)、中小板指數(shù)分別下跌7.24%、14.83%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是深幅下挫25.64%。n2010年對中小盤股比較偏好的陽光私募基金在面對市場風(fēng)格快速轉(zhuǎn)向時，反應(yīng)稍顯滯后，從而在2011年上半年總體小幅跑輸滬深300指數(shù)。納入統(tǒng)計范圍的非結(jié)構(gòu)化陽光私募上半年平均收益下跌6.97%，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品平均業(yè)績下滑4.30%。但是從行業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展角度來看，私募上半年的表現(xiàn)適當(dāng)修正了外界對于該行業(yè)的過高預(yù)期，在行業(yè)發(fā)展初期即及時的提示了風(fēng)險，且風(fēng)險在可控范圍之內(nèi)，無疑有助于行業(yè)“軟著陸”，實現(xiàn)更為平穩(wěn)的長遠(yuǎn)發(fā)展。n盡管私募基金在上半
7、年平均出現(xiàn)了虧損，但是仍有部分產(chǎn)品取得正收益，產(chǎn)品之間的業(yè)績分化比較明顯。這主要是由于上半年市場風(fēng)格由前期的中小盤股為主導(dǎo)迅速轉(zhuǎn)向大盤藍(lán)籌行情，加上指數(shù)持續(xù)的波動特征所致，這些都使得操作難度明顯加大。因此，在陽光私募基金產(chǎn)品中，部分倉位調(diào)整靈活、長期側(cè)重藍(lán)籌周期型股票配置、或是成功挖掘上漲個股并集中投資的產(chǎn)品更好地把握住了投資時機(jī)，與此同時則有超過六成的產(chǎn)品跑輸市場，業(yè)績表現(xiàn)首末差達(dá)63.51%，分化明顯。但是私募基金中長期業(yè)績表現(xiàn)依然優(yōu)良，最近兩年、三年的平均收益仍均大幅超越同期滬深300指數(shù)。圖表1：陽光私募各階段業(yè)績表現(xiàn)2011年上半年最
8、近一年最近兩年最近三年非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品平均收益-6.97%6.54%15.60%30.62%最高收益22.56%55.34%98.77%147.99%最低
