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1、期市博覽-滬銅廣州期貨研究所2017年11月許克元資格號：F3022666400-020-6388│www.gzf2010.com.cn消費淡季壓制需求，12月銅價保持偏弱運行一、行情回顧本月銅價震蕩下行，月內(nèi)LME銅最高7024美元，最低6713美元，收盤6770美元，月跌幅1.33%，滬銅主力1801月內(nèi)最高55060元，最低52390元，收盤52840元，月跌幅1.75%。滬銅指數(shù)持倉量本月增加74966萬至77.2萬。圖1：LME_S銅3數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)，廣期研究所圖2：滬銅指數(shù)日K線數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)，廣期研究所二、宏觀經(jīng)濟1.全球制
2、造業(yè)持續(xù)保持復(fù)蘇態(tài)勢中美歐三大經(jīng)濟體制造業(yè)PMI指標(biāo)呈現(xiàn)持續(xù)擴張態(tài)勢。美國方面，9月及10月ISM制造業(yè)指數(shù)分別為60.8、58.7，其中9月制造業(yè)PMI指數(shù)創(chuàng)2004年5月以來最高。歐洲方面，11月制造業(yè)PMI初值為60，創(chuàng)2000年4月以來新高，且呈現(xiàn)連續(xù)51個月擴張。其中德國11月制造業(yè)PMI初值為81個月以來新高，法國11月綜合PMI初則創(chuàng)下2011年5月以來新高。國內(nèi)方面，10月制造業(yè)PMI為51.6，達到今年均值水平，制造業(yè)延續(xù)擴張的發(fā)展態(tài)勢，反映出工業(yè)活動持續(xù)回暖，宏觀經(jīng)濟向好趨勢未變，這無疑將增加終端市場對銅的需求。2.美聯(lián)儲將保
3、持漸進加息節(jié)奏，對市場短期沖擊有限美國聯(lián)邦儲備委員會主席耶倫11月29日說，美國勞動力市場繼續(xù)改善，預(yù)計通脹水平將逐步回升至美聯(lián)儲目標(biāo)區(qū)間，因此美聯(lián)儲保持漸進加息的節(jié)奏是合適的。今年第三季度是美國經(jīng)濟增速自2014年以來首次連續(xù)兩個季度超過3%。今年第二季度增速為3.1%，第一季度增速為1.2%。對于近期通脹水平再次走低，耶倫說，這有可能受暫時性因素影響，中期內(nèi)美國通脹率有望回升至美聯(lián)儲2%的目標(biāo)。不過，耶倫也表示，今年通脹率再次走低有可能也反映了一些長期性因素。耶倫沒有對短期貨幣政策走向作出評價，但市場普遍認為，耶倫的表態(tài)暗示她有望支持美聯(lián)儲在
4、12月的貨幣政策例會上再次加息。下屆美聯(lián)儲主席人選杰羅姆·鮑威爾28日在其提名聽證會上暗示，美聯(lián)儲12月再次加息的條件成熟。三、供需分析（一）銅供應(yīng)1.全球銅供需平衡國際銅業(yè)研究小組(ICSG)稱，全球精煉銅市場2017年預(yù)計供應(yīng)短缺15.1萬噸，2018年供應(yīng)短缺10.4萬噸。預(yù)估2017年礦山銅產(chǎn)量1981萬噸，精煉銅產(chǎn)量2358萬噸，消費量2373萬噸。2018礦山銅產(chǎn)量為2031萬噸，2018精煉銅產(chǎn)量為2418萬噸，2018精煉銅消費量為2428萬噸。2.現(xiàn)貨TC持穩(wěn)SMM預(yù)測，2018年全球銅精礦供應(yīng)增量為65萬噸，2018國內(nèi)新增粗
5、煉銅計劃產(chǎn)能120萬噸，實際落地項目預(yù)計合計90萬噸。由于項目落地的時間先后的原因，預(yù)計新增產(chǎn)能銅精礦需求量在60萬噸左右。在預(yù)計今年全年供需平衡的基調(diào)下，考慮到廢銅進口限制，預(yù)計明年銅市供需將維持緊平衡態(tài)勢，因此SMM對于2018年全年長協(xié)TC的預(yù)測區(qū)間為87-90美元/噸。圖3：銅現(xiàn)貨TC3.2017年10月SMM中國精銅產(chǎn)量為72.25萬噸，環(huán)比增長5.55%圖4：國內(nèi)精銅產(chǎn)量數(shù)據(jù)來源：WIND，廣州期貨2017年10月SMM中國精銅產(chǎn)量為72.25萬噸，環(huán)比增長5.55%，同比增長9.14%，1-10月累計產(chǎn)量654.65萬噸，同比增長1
6、.84%。4.精銅與廢銅進口同比增速出現(xiàn)分化圖5：銅礦石及精礦進口圖6:精煉銅進口數(shù)據(jù)來源：WIND，廣州期貨圖7：廢銅進口及同比圖8:銅進口盈虧數(shù)據(jù)來源：WIND，廣州期貨海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，中國10月銅礦砂及其精礦進口137萬噸，同比增加0.37%。1-10月累計進口量1393萬噸，累計同比增長2.96%。月度進口量屬平穩(wěn)，側(cè)面反應(yīng)海外銅礦產(chǎn)出已基本恢復(fù)穩(wěn)定。10月精煉銅進口量同比增12.36%至213273噸。1-10月精煉銅進口累計同比降13.6%至258萬噸。10月廢銅進口25.2萬噸，同比增加7.03%，1-10月累計進口302萬噸
7、，同比增加12.3%。5.LME庫存大幅下降，上期所庫存季節(jié)性回升圖9：上交所銅庫存圖10：LME銅庫存數(shù)據(jù)來源：WIND，廣州期貨圖11：COMEX銅庫存圖12：三大交易所庫存合計截至11月30日，LME銅庫存188525噸，較10月末減少約8.6萬噸；COMXE庫存20.9萬噸，較10月末增加約3000噸；上期所庫存小計16.9萬噸，較10月末增加約4.2萬噸。保稅區(qū)庫存約45萬噸，較10月末減少約4萬噸。三大交易所顯性庫存最新合計約56.6萬噸，總的來說，LME降至相對低位，國內(nèi)庫存現(xiàn)季節(jié)性累庫，供應(yīng)偏充裕。圖14：上海1#銅升貼水圖15:
8、倫銅（0-3）升貼水?dāng)?shù)據(jù)來源：WIND，廣州期貨本月，LME現(xiàn)貨對期貨3月貼水保持在貼35-貼25之間波動，較上月收窄，因LME庫存重返
