2019年A股市場投資策略：震蕩市，筑底年

《2019年A股市場投資策略：震蕩市，筑底年》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。

1、目錄一、全球經(jīng)濟進入調(diào)整周期7（一）技術(shù)創(chuàng)新進入瓶頸期，生產(chǎn)效率提升乏力7（二）債務(wù)驅(qū)動是當前全球經(jīng)濟的主要推動力7（三）金融緊縮將拖累全球經(jīng)濟8二、2019年國內(nèi)經(jīng)濟繼續(xù)結(jié)構(gòu)性調(diào)整12（一）金融去杠桿拖累2018年中國經(jīng)濟12（二）居民債務(wù)上升過快透支消費潛力12（三）2019年房地產(chǎn)投資趨勢下行14（四）基建投資有望企穩(wěn)回升15（五）新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展加速提振制造業(yè)投資16（六）全球經(jīng)濟乏力不利于出口18三、企業(yè)盈利分化20（一）大型企業(yè)盈利占優(yōu)20（二）周期行業(yè)公用事業(yè)化21（三）新興產(chǎn)業(yè)在孕育中，盈

2、利釋放有待觀察22（四）2019年全A盈利中樞下移，年末或企穩(wěn)24四、大勢研判：全年震蕩蓄勢，N字結(jié)構(gòu)26（一）A股處于估值底部，流動性決定上行空間26（二）A股納入MSCI、富時指數(shù)是海外增量資金的主要來源29（三）上市公司回購帶來國內(nèi)增量資金31（四）科創(chuàng)板的推出提升成長股偏好32五、配置建議35（一）全年配置先防御再進攻35（二）海外資金偏好的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)龍頭35（三）轉(zhuǎn)型、改革方向下的主題投資機會381、5G：三大運營商加速資本開支，商用落地在即382、人工智能：戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)政策加碼，“降本增效提質(zhì)”

3、推動AI政企端需求393、軍工：新型軍機列裝+老舊機型更新，軍費訂單持續(xù)釋放404、新能源汽車：生產(chǎn)資質(zhì)審批有望重啟，全球巨頭設(shè)廠迎需求放量415、國企改革：綜合試點鋪開，“雙百行動”加速改革42（四）高股息行業(yè)43圖表目錄圖表1：全球經(jīng)濟也進入發(fā)展的低潮期7圖表2：2008年金融危機后中國加杠桿顯著8圖表3：全球主要國家債務(wù)比率8圖表4：加息周期末端，利率上行開始拖累經(jīng)濟增長9圖表5：歐洲結(jié)束央行購債和負利率9圖表6：美聯(lián)儲加息及持續(xù)縮表10圖表7：中國金融去杠桿10圖表8：美聯(lián)儲MBS收縮規(guī)模增大

4、10圖表9：美聯(lián)儲國債收縮規(guī)模增多10圖表10：美國成屋銷售年化總數(shù)下行11圖表11：美國密歇根大學消費者信心指數(shù)下行11圖表12：美國耐用品新增訂單未有明顯改善11圖表13：歐盟未來一年經(jīng)濟前景并不明朗12圖表14：信用利差改善利于社融增速企穩(wěn)12圖表15：社融對經(jīng)濟能否觸底具有領(lǐng)先性12圖表16：中國居民杠桿率較全球各國表現(xiàn)為顯著上升13圖表17：貸款利息支出在居民收入中占比顯著上行13圖表18：汽車需求疲軟拖累消費14圖表19：三四線城市地產(chǎn)逐漸升溫14圖表20：未來地產(chǎn)投資和銷售將平緩回落14

5、圖表21：地方專項債發(fā)行上升利于基建企穩(wěn)15圖表22：鄉(xiāng)村振興中基建投資空間測算15圖表23：鄉(xiāng)村振興中基建投資資金來源測算16圖表24：制造業(yè)投資對固投拉動有正向貢獻16圖表25：高技術(shù)類制造業(yè)投資增速的高增長16圖表26：研發(fā)費用加計扣除新政對TMT行業(yè)凈利的影響17圖表27：2018減稅降費分拆17圖表28：2019減稅規(guī)模估算（2018年已出臺政策）17圖表29：IMF預(yù)測各國未來實際GDP增速變化18圖表30：我國進出口受全球經(jīng)濟增長影響較大18圖表31：2019年央行貨幣政策數(shù)量型目標大概

6、率反彈19圖表32：工業(yè)企業(yè)存貨和PMI19圖表33：2018年貨幣政策演變19圖表34：大中型企業(yè)的研發(fā)經(jīng)費支出占全國比超5成20圖表35：大小企業(yè)信用利差差距拉大20圖表36：大型企業(yè)稅收繳納也更為合規(guī)，未來減稅受益更大20圖表37：大小企業(yè)景氣度差距持續(xù)擴大21圖表38：2018Q3龍頭企業(yè)盈利增速情況21圖表39：上游周期行業(yè)集中度提升22圖表40：中游周期行業(yè)集中度的顯著提升22圖表41：中游周期行業(yè)的產(chǎn)能利用率提升22圖表42：周期行業(yè)產(chǎn)能仍是收縮22圖表43：2012年以來并購重組規(guī)模2

7、3圖表44：2016年以來TMT商譽規(guī)模保持高位23圖表45：2018年和2019年預(yù)計全A和全A（非金融）凈利增速中樞下滑24圖表46：各行業(yè)2018年/2019年盈利增速情況估算25圖表47：當下估值與歷史底部比較27圖表48：當下A股估值水平僅高于韓國27圖表49：歷史上三次大底，股票相對債券的風險收益溢價最多為6.8?28圖表50：2005年以來的3次主要上升行情之前均有流動性支撐28圖表51：市場上漲并未見得需要盈利支撐29圖表52：人民幣貶值壓力制約流動性持續(xù)寬松的空間29圖表53：機構(gòu)持

8、倉分布（剔除一般法人）30圖表54：A股納入MSCI指數(shù)后海外資金加速流入30圖表55：預(yù)計2019年A股納入富時指數(shù)將帶來約500億被動新增資金30圖表56：預(yù)計2019年A股納入MSCI后較2018年帶來約2500億新增資金31圖表57：2018年回購規(guī)模顯著增大31圖表58：2018年回購對商業(yè)貿(mào)易、傳媒等影響相對較大31圖表59：2018年1-10月各行業(yè)回購預(yù)案規(guī)模32圖表60：在中小板/創(chuàng)業(yè)板設(shè)立前30個交易日，TMT活躍股明顯增多33圖表6