消費(fèi)行業(yè)2019年投資策略：估值低點(diǎn)，布局真龍頭與真成長

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1、行業(yè)策略報(bào)告2019年投資策略：估值低點(diǎn)布局真龍頭與真成長P3目錄一、18年回顧：白馬股領(lǐng)漲，板塊強(qiáng)于大盤6二、重點(diǎn)子行業(yè)：龍頭發(fā)力，空間廣闊91、免稅行業(yè)：政策支持下，集中度迅速提升92、酒店：優(yōu)化結(jié)構(gòu)布局，整合提升業(yè)績133、出境游：二三線城市高增長，亞洲目的地預(yù)計(jì)改善164、景區(qū)：自然景區(qū)增速放緩，人工景區(qū)表現(xiàn)更好20三、投資建議：優(yōu)選行業(yè)龍頭，兼顧優(yōu)質(zhì)成長股251、免稅業(yè)：政策利好，規(guī)模帶來毛利率提升252、酒店業(yè)：中高端+輕資產(chǎn)，上行周期延續(xù)253、景區(qū)：龍頭業(yè)績增長與估值修復(fù)25四、風(fēng)險(xiǎn)提示262019年投資策略：估值低點(diǎn)布局真龍頭與真成長P4圖表目錄圖表1：年初至今

2、休閑服務(wù)行業(yè)漲幅位列申萬行業(yè)排名第一6圖表2：申萬休閑服務(wù)指數(shù)相對滬深300指數(shù)走勢6圖表3：二級&三級細(xì)分子行業(yè)漲跌幅6圖表4：行業(yè)個(gè)股漲跌幅7圖表5：GDP季度值及同比增速7圖表6：社會消費(fèi)品零售總額同比增速7圖表7：板塊及個(gè)細(xì)分子行業(yè)估值處于歷史低位8圖表8：中免國內(nèi)免稅市場占有率近八成9圖表9：中免國內(nèi)免稅市場占有率近八成9圖表10：中國人個(gè)人奢侈品消費(fèi)境內(nèi)外占比9圖表11：離島免稅銷售額高增長10圖表12：海南過夜游客接待情況及免稅購物滲透率10圖表13：離島免稅購物人次高速增長11圖表14：離島免稅客單價(jià)提升11圖表15：海南離島免稅政策變化12圖表16：出入境游客接

3、待人次及同比增長率12圖表17：首都和浦東機(jī)場國際旅客吞吐量12圖表18：三大酒店集團(tuán)每年新增中端酒店數(shù)量13圖表19：三大酒店集團(tuán)中端酒店數(shù)量及占比13圖表20：首旅如家成熟中端店與所有中端店經(jīng)營數(shù)據(jù)對比13圖表21：首旅如家中端酒店數(shù)量和收入占比14圖表22：華住集團(tuán)中端酒店數(shù)量和收入占比14圖表23：三大酒店集團(tuán)加盟酒店數(shù)量占比15圖表24：三大酒店集團(tuán)新增加盟酒店數(shù)量占比15圖表25：2018H出境游同比增速提升至15?16圖表26：出國游占出境游比重逐步提升16圖表27：出境香港旅游人次及同比增長率17圖表28：出境澳門旅游人次及同比增長率17圖表29：出境臺灣旅游人次

4、及同比增長率17圖表30：出境泰國旅游人次及同比增長率17圖表31：出境韓國旅游人次及同比增長率17圖表32：出境日本旅游人次及同比增長率17圖表33：中國赴越南旅游人次及同比增長17圖表34：中國赴新加坡旅游人次及同比增長17圖表35：中國赴馬來西亞旅游人次及同比增長18圖表36：中國赴加拿大旅游人次及同比增長18圖表37：中國赴澳大利亞旅游人次及同比增長18圖表38：中國赴奧地利旅游人次及同比增長18圖表39：2018年上半年出境游城市前20名19圖表40：2018年上半年出境游增速最快城市前十19圖表41：北京市出境旅游人次季度數(shù)據(jù)19圖表42：上海市出境旅游人次季度數(shù)據(jù)1

5、9圖表43：2018H國內(nèi)旅游人次同比增長11.420圖表44：2018H國內(nèi)旅游收入同比增長12.5202019年投資策略：估值低點(diǎn)布局真龍頭與真成長P5圖表45：80的游客人均消費(fèi)在3000元以下21圖表46：游客消費(fèi)集中在購物、餐飲和景區(qū)門票21圖表47：重點(diǎn)國有景區(qū)門票降價(jià)21圖表48：黃山景區(qū)客流增長情況22圖表49：宏村景區(qū)客流增長情況22圖表50：長白山口景區(qū)客流增長情況22圖表51：三亞旅游接待情況22圖表52：峨眉山動(dòng)態(tài)PE估值23圖表53：黃山旅游動(dòng)態(tài)PE估值23圖表54：烏鎮(zhèn)景區(qū)客流情況及同比變化24圖表55：古北水鎮(zhèn)景區(qū)客流情況及同比變化242019年投資

6、策略：估值低點(diǎn)布局真龍頭與真成長P6一、18年回顧：白馬股領(lǐng)漲，板塊強(qiáng)于大盤行業(yè)2018年走勢顯著強(qiáng)于大盤。年初至今（12月6日，下同），申萬休閑服務(wù)行業(yè)指數(shù)下跌8.06，滬深300指數(shù)下跌21.07，行業(yè)跑贏滬深300指數(shù)13.01pct，在申萬行業(yè)排名中位列第一。細(xì)分子行業(yè)人工景區(qū)漲幅最好。從二級細(xì)分子行業(yè)看，旅游綜合子行業(yè)今年實(shí)現(xiàn)0.29的正增長，主要受益于中國國旅的大幅上漲，其余二級子行業(yè)均下跌，餐飲和酒店子行業(yè)跌幅最大，分別為-29.81和-26.79。從三級細(xì)分子行業(yè)看，人工景區(qū)漲幅最大達(dá)13.97，受益于大連圣亞和宋城演藝的上漲。自然景區(qū)受客流量增速放緩，景區(qū)門票降

7、價(jià)等多重利空因素影響，年內(nèi)跌幅達(dá)-35.01。免稅和人工景區(qū)個(gè)股是今年最大亮點(diǎn)。今年漲幅前三的個(gè)股分別為大連圣亞（+48.07）、中國國旅（+35.24）、宋城演藝（+18.15）。休閑服務(wù)行業(yè)市值較為集中，市值TOP5個(gè)股分別為中國國旅、宋城演藝、錦江股份、首旅酒店、中青旅，市值占比64.3。今年行業(yè)在A股排名主要受到高市值個(gè)股中國國旅和宋城演藝的拉動(dòng)。圖表1：年初至今休閑服務(wù)行業(yè)漲幅位列申萬行業(yè)排名第一資料來源：Wind，太平洋研究院整理圖表2：申萬休閑服務(wù)指數(shù)相對滬深300