流動性、股市與樓市關(guān)系研究

《流動性、股市與樓市關(guān)系研究》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在應(yīng)用文檔-天天文庫。

1、?貨幣政策趨于中性，對整體資產(chǎn)價格仍有推動力?M1同比增幅震蕩上行，仍具有推動房價上升的動力?股市正逐步掙脫谷底M1同比增幅震蕩上行，仍具有推動房價上升的動力M1同比增幅觸底反彈，下半年房價不可能大跌貨幣供應(yīng)量的變化不僅決定著股市長期的趨勢，而且可以作為研判房價走勢的重要指標。貨幣供應(yīng)量的增加是股市上漲、房價上升的直接推動力。我們通過對歷史數(shù)據(jù)分析得出，貨幣供應(yīng)量和房價正相關(guān)性非常強，是樓市最為顯著的領(lǐng)先指標，以前幾個周期表明，明顯領(lǐng)先于房價變化5個月左右的時間，但在此輪調(diào)整中M1領(lǐng)先房價近1年，市場環(huán)境明顯異于以往。中國人民銀行貨幣政策委員會2014年第二季度例會強調(diào)，要繼續(xù)實施

2、穩(wěn)健的貨幣政策，保持適度流動性，實現(xiàn)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。而從M1同比增幅上看，2014年1月份觸底，為1.2%，之后出現(xiàn)明顯反彈，6月份已經(jīng)達到8.9%，而70個大中城市房價同比跌幅仍處于下行通道之中。我們預(yù)計，隨著M1逐漸向上回歸，房價下降壓力將有所緩解，環(huán)比降幅將逐漸收窄。本報告從實證角度，詳細分析貨幣供應(yīng)量、樓市和股市三者之間的聯(lián)系，并在此基礎(chǔ)上對房地產(chǎn)市場的走勢作簡要預(yù)測。一、流動性與貨幣供應(yīng)簡析（一）貨幣供應(yīng)量指標分類嚴格意義上講，流動性指資產(chǎn)變現(xiàn)能力，比如股票比房產(chǎn)的流動性強?，F(xiàn)在媒體泛指貨幣供應(yīng)量的多少，當然，貨幣本身也是資產(chǎn),而且是流動性較強的資產(chǎn)。國際

3、上，貨幣供應(yīng)量是計算具有不同變現(xiàn)能力的貨幣數(shù)量，反映貨幣總體結(jié)構(gòu)的指標。貨幣供應(yīng)構(gòu)成如下：　M0---現(xiàn)金　　M1---M0+活期存款　　M2---M1+定期存款，非支票性儲蓄存款　　M3---M2+私有機構(gòu)和公司的大額定期存款L----M3+各種有價證券我國從1994年三季度起由中國人民銀行按季向社會公布貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計監(jiān)測指標。參照國際通用原則，根據(jù)我國實際情況，中國人民銀行將我國貨幣供應(yīng)量指標分為以下四個層次：M0：流通中的現(xiàn)金；M1：M0+企業(yè)活期存款+機關(guān)團體部隊存款+農(nóng)村存款+個人持有的信用卡類存款；M2：M1+城鄉(xiāng)居民儲蓄存款+企業(yè)存款中具有定期性質(zhì)的存款+外幣存款+信

4、托類存款+住房公積金+非存款類金融機構(gòu)同業(yè)存款；M3：M2+金融債券+商業(yè)票據(jù)+大額可轉(zhuǎn)讓存單等。從流動性程度上講，M0流動性最強；M1是狹義貨幣量，流動性較強；M2是廣義貨幣量，流動性較弱；M3是考慮到金融創(chuàng)新的現(xiàn)狀而設(shè)立的，暫未測算。（二）貨幣供應(yīng)價格指標界定本報告中，我們用M1來反映貨幣的供應(yīng)規(guī)模，利率反映貨幣價格。但由于我國利率還未能實現(xiàn)完全的市場化，在各種利率中，銀行間同業(yè)拆借利率是市場化程度最高的市場利率之一。銀行間同業(yè)拆借利率通常反映銀行間市場資金情況，當資金面偏緊時，需要頻繁地向同行拆借，利率自然會有所上浮。因此，銀行間同業(yè)拆借利率更能體現(xiàn)資金的真實價格。中國銀行間

5、同業(yè)拆借利率（ChinaInterbankOfferedRate），是由中國人民銀行于1996年1月推出的，依托中國外匯交易中心網(wǎng)絡(luò)，12家商業(yè)銀行總行和15家融資中心開始進行人民幣聯(lián)網(wǎng)拆借交易，以各銀行同業(yè)拆借實際交易利率的加權(quán)平均值來確定。（三）M1是經(jīng)濟的領(lǐng)先指標經(jīng)濟發(fā)展需要一定數(shù)量的貨幣供應(yīng)，按貨幣主義學派觀點，央行只要調(diào)整貨幣供應(yīng)量，就能有效的維持經(jīng)濟穩(wěn)定增長。貨幣供應(yīng)量就像血液，其規(guī)模大小能夠影響經(jīng)濟變化。貨幣供應(yīng)量指標中，作為流通中的現(xiàn)金數(shù)量，M0規(guī)模相對穩(wěn)定，與消費變動密切相關(guān)；M1主要是企業(yè)活期存款（包括企業(yè)留存利潤和尚未投入使用的貸款），反映企業(yè)和居民資金松緊變

6、化，是經(jīng)濟周期波動的先行指標；M2反映的是社會總需求的變化和未來通貨膨脹的壓力狀況，一般用M2指代貨幣供應(yīng)量。M1的波動情況直接反映了企業(yè)的資金寬裕程度，如果企業(yè)資金充沛，大量資金結(jié)余在銀行的活期賬戶，M1快速增加，說明企業(yè)經(jīng)營活躍、投資意愿增強、經(jīng)濟向好。反之，如果企業(yè)資金緊張，活期資金不足，M1增幅下降甚至出現(xiàn)負增長，則體現(xiàn)了經(jīng)濟景氣度下降，企業(yè)經(jīng)營困難。在很大程度上，可以說M1是經(jīng)濟和資本市場的領(lǐng)先指標。二、我國M1、股市、樓市關(guān)系的實證分析（一）貨幣供應(yīng)與經(jīng)濟增長的關(guān)系按經(jīng)濟學原理，貨幣供應(yīng)量應(yīng)與經(jīng)濟增長需求相符，所以我們選取一個指標，即廣義貨幣供應(yīng)增幅減去名義GDP增幅（

7、包含CPI因素）。從近十幾年來的整體上看，2001-2003年貨幣供應(yīng)充足，2004年國家實行宏觀調(diào)控，緊縮銀根，導致貨幣供應(yīng)量偏少。2009年，受貨幣供應(yīng)大放量和宏觀經(jīng)濟整體低迷的影響，這一指標急劇飆升至28.4%，貨幣供應(yīng)量遠遠超過GDP增長水平，形成了近十幾年來最嚴重的流動性過剩。2010年，隨著經(jīng)濟的復蘇和M2增幅回落，這一指標也逐漸回落至歷史平均水平。2011年，這一指標逐漸跌落至0點以下，流動性過剩正逐步轉(zhuǎn)向流動性短缺。2012年，在這一指標轉(zhuǎn)負為正，流動