成品石油行業(yè)研究報告

《成品石油行業(yè)研究報告》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在應(yīng)用文檔-天天文庫。

1、行業(yè)研究報告成品油定價機制改革漸行漸近行業(yè)評級石化中性重點公司中國石化謹慎推薦05E06E07EEPS0.400.490.56P/E13.1010.699.36Ｇ恒升推薦05E06E07EEPS0.750.901.02P/E9.337.786.86云天化推薦05A06E07EEPS1.251.281.31P/E8.478.278.08G瀘天化謹慎推薦05A06E07EEPS0.700.750.79P/E7.947.417.04澄星股份謹慎推薦05A06E07EEPS0.140.340.55P/E31.4312.948.00相關(guān)研究石油

2、化工行業(yè)：能源政策改革蘊含市場機遇05年12月15日石油化工行業(yè)：行業(yè)景氣回落，更加關(guān)注公司價值05年09月16日石油化工行業(yè)月評05年07月19日石油化工行業(yè)：行業(yè)見頂預期漸增05年06月15日汽油價格調(diào)整：符合預期、反應(yīng)過快05年05月24日石油化工行業(yè)：景氣仍將持續(xù)05年03月17日地址：南京市中山東路90號電話：（8625）84457777http://www.htsc.com.cn——2006年二季度石油化工行業(yè)策略報告行業(yè)：石化、化工行業(yè)研究員：熊杰電話：（8625）84457777×833E-mail：yjsxj@mai

3、l1.htsc.com.cn2005年3月23日投資要點：●2005年，中國石化行業(yè)經(jīng)歷了04年以來的石化行業(yè)周期頂峰，隨著全球油價高漲對與世界經(jīng)濟的影響逐漸顯現(xiàn)和中國宏觀調(diào)控的全面深入，石油化工行業(yè)的整體行業(yè)利潤率依舊保持04年以來的高水準，但已經(jīng)出現(xiàn)回落趨勢。下游需求衰退和油價上漲導致的成本居高不下相互作用形成石化產(chǎn)品價格滯脹已經(jīng)開始越來越明顯的顯露出來。行業(yè)利潤率四季度以來一直處于回落趨勢之中。●進入2006年，國際原油價格繼續(xù)在60美元/桶左右的水平劇烈波動，一方面，地緣政治的影響，如尼日利亞武裝動亂、沙特阿拉伯爆炸事件、伊朗

4、核問題等都是促進油價劇烈上漲的因素，WTI最高價格曾達到62.7美元/桶；另一方面，美國原油數(shù)據(jù)持續(xù)上升等又在推動油價回落。我們維持前面報告中的判斷，06年原油價格將維持在50美元/桶左右的平均水平?！窀鶕?jù)目前外界普遍傳聞的調(diào)價方式來看，新的定價方法將采用原油進口成本加上煉油、銷售成本和邊際利潤的方式。在這種定價方式下，煉油成本將得到穩(wěn)定，保證煉油企業(yè)的邊際利潤。成品油銷售在成本的基礎(chǔ)之上有一定浮動空間。按照這種定價方式計算的話，預計成品油提價在400元/噸左右，對于中石化收益的影響為0.10~0.15元?！裨谛枨蠡芈涞谋尘爸?，產(chǎn)能

5、增長過快和需求不振的矛盾將在06年逐漸暴露出來。05年四季度以后，石化產(chǎn)品價格已經(jīng)出現(xiàn)了回落的趨勢，行業(yè)利潤率也從年初的5%以上下降到了四季度的2%-3%。由于我們預計原油價格短期內(nèi)不會大幅回落，石化產(chǎn)品的成本因素將有可能使石化制品難以改變這種價格滯脹的局面，因此我們相對看淡06年石化制品業(yè)。10%化工(申萬)上證指數(shù)5%0%-5%-10%-15%-20%-25%Mar-05May-05Jul-05Sep-05Nov-05Jan-06Mar-06本報告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對這些信息的正確性和完整性不作保證。報告中的信息

6、或所表達的意見并不構(gòu)成所述證券買賣的出價或征價。我公司及其所屬關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。本報告的版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書面許可任何機構(gòu)或個人不得以任何形式翻版、復制、刊登、發(fā)表或引用。石化行業(yè)總體增幅回落2005年，中國石化行業(yè)經(jīng)歷了04年以來的石化行業(yè)周期頂峰，隨著全球油價高漲對于世界經(jīng)濟的影響逐漸顯現(xiàn)和中國宏觀調(diào)控的全面深入，石油化工行業(yè)的整體行業(yè)利潤率雖然依舊保持04年以來的高水準，但已經(jīng)出現(xiàn)回落趨勢。下游需求衰退和油價上漲導致的成本居高不下相互作

7、用形成石化產(chǎn)品價格滯脹已經(jīng)開始越來越明顯的顯露出來，05年行業(yè)利潤率四季度以來一直處于回落趨勢之中。圖1：石油化工行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值和行業(yè)利潤率4000工業(yè)總產(chǎn)值行業(yè)利潤率14%350012%300010%25008%20006%150010004%5002%00%Jul-04Oct-04Feb-05May-05Aug-05Nov-05資料來源：國研網(wǎng)、華泰證券研究所各子行業(yè)中，除石油開采和有機化學品制造業(yè)的利潤總額同比增長之外，原油加工、有機化學品和基礎(chǔ)化學品制造業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值盡管還在增長，但利潤總額同比都出現(xiàn)下降趨勢，這與上游成本的上

8、升有很大的關(guān)系。正如我們在前面的報告中所提及的，石化行業(yè)越接近下游，產(chǎn)品價格滯脹的現(xiàn)象越為明顯。表1：石化行業(yè)主要產(chǎn)品產(chǎn)量數(shù)據(jù)單位：萬噸1Q052Q053Q054Q051Q同比2Q同比3Q同比4Q同比1Q環(huán)比2Q環(huán)比3Q