the 康美藥業(yè)600518-盈利模式不斷創(chuàng)新guide download

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1、上市公司醫(yī)藥生物2010年12月04日公司研究康美藥業(yè)(600518)——盈利模式不斷創(chuàng)新,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至30元/調(diào)研報(bào)告報(bào)告原因:上市公司調(diào)研增持盈利預(yù)測(cè):單位:百萬(wàn)元、元、%、倍維持營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)率凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率每股收毛利率凈資產(chǎn)市盈率EV/收入益收益率EBITDA市場(chǎng)數(shù)據(jù):2010年12月03日2009237738502700.303311.77556收盤(pán)價(jià)(元)22.282010Q3230332472470.283610.1一年內(nèi)最高/最低(元)23.67/9.92010E318334782560.463915.74836上證指數(shù)/深證成

2、指2842/124432011E4652461253600.744120.43023市凈率8.12012E5881261626300.964221.32318息率(分紅/股價(jià))0.16注:“市盈率”是指目前股價(jià)除以各年業(yè)績(jī)流通A股市值(百萬(wàn)元)37751注:“息率”以最近一年已公布分紅計(jì)算投資要點(diǎn):基礎(chǔ)數(shù)據(jù):2010年09月30日每股凈資產(chǎn)(元)2.76ò盈利模式不斷創(chuàng)新,公司由小變大:公司從上市之初的化學(xué)藥制劑企業(yè)轉(zhuǎn)型資產(chǎn)負(fù)債率%37.66為中藥飲片企業(yè),通過(guò)最近幾年的快速發(fā)展,已貫通中藥飲片上下游,形成“中總股本/流通A股(百萬(wàn))1

3、694/1694流通B股/H股(百萬(wàn))-/-藥材-中藥飲片-醫(yī)院和零售終端”的產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展模式,和“資源壟斷-產(chǎn)地合作-贏得定價(jià)權(quán)”的中藥材貿(mào)易盈利模式。公司以中藥飲片業(yè)務(wù)為核一年內(nèi)股價(jià)與大盤(pán)對(duì)比走勢(shì):心,產(chǎn)業(yè)鏈逐步向上下游延伸,未來(lái)還將不斷創(chuàng)新盈利模式。ò中藥飲片:2011年新增產(chǎn)能釋放,增長(zhǎng)加快:中藥飲片行業(yè)小,增速快,發(fā)展空間大,政府鼓勵(lì)發(fā)展小包裝中藥飲片,加快行業(yè)集中。公司目前中藥飲片產(chǎn)能已經(jīng)滿負(fù)荷生產(chǎn),我們預(yù)計(jì)成都和北京新增產(chǎn)能從2011年開(kāi)始逐步釋放,相關(guān)研究滿足北京、上海、成都等地醫(yī)院市場(chǎng)需求?!犊得浪帢I(yè)(600518

4、)三季報(bào)點(diǎn)評(píng)》ò中藥材市場(chǎng):走向質(zhì)量溯源、流通規(guī)范:目前的中藥材市場(chǎng)類似于農(nóng)副產(chǎn)品2010/10/27《康美藥業(yè)(600518)調(diào)研報(bào)告》市場(chǎng),中藥材質(zhì)量不可溯源,流通倉(cāng)儲(chǔ)混亂。政府重視中藥材質(zhì)量和流通,若2010/09/20出臺(tái)相關(guān)扶持政策,公司具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)將會(huì)受益。中藥材是戰(zhàn)略儲(chǔ)備資源,從《康美藥業(yè)(600518)配股公告點(diǎn)評(píng)》長(zhǎng)期來(lái)看價(jià)格上漲,公司資金力量雄厚,業(yè)務(wù)覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈,有專業(yè)價(jià)格調(diào)研2010/08/24隊(duì)伍,通過(guò)建設(shè)現(xiàn)代化中藥材交易市場(chǎng),將獲得不錯(cuò)的收益。分析師ò上調(diào)目標(biāo)價(jià)至30元:公司圍繞中藥飲片業(yè)務(wù)核心,在中藥材資源

5、價(jià)值重估、婁圣睿A0230210070007質(zhì)量溯源、流通規(guī)范過(guò)程中,通過(guò)把握行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)模式,獲lousr@swsresearch.com取更多的商業(yè)機(jī)會(huì)。我們維持公司2010年每股收益0.46元,上調(diào)2011-2012羅鶄A0230208100457年每股收益至0.74元、0.96元(原預(yù)測(cè)分別為0.62元、0.81元),同比增luojing@swsresearch.com長(zhǎng)56%、60%、30%,對(duì)應(yīng)的預(yù)測(cè)市盈率分別為48倍、30倍、23倍。公司不斷聯(lián)系人外延擴(kuò)張,業(yè)績(jī)還可能超出我們預(yù)期,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至30元(原目標(biāo)價(jià)

6、24.8葉飛(8621)23297818×7430元),相當(dāng)于2011年40倍預(yù)測(cè)市盈率,公司股票含權(quán),建議積極參與低價(jià)配yefei@swsresearch.com股,維持“增持”評(píng)級(jí)。地址:上海市南京東路99號(hào)電話:(8621)23297818上海申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所有限公司http://www.swsresearch.com本研究報(bào)告僅通過(guò)郵件提供給東吳證券有限責(zé)任公司研究所收?qǐng)?bào)告(sz88066@gsjq.com.cn)使用。1本公司或其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)在法律許可情況下可能持有或交易本報(bào)告提到的上市公司所發(fā)行的證券或投資標(biāo)的,還可能為或爭(zhēng)取

7、為這些公司提供投資銀行或財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)。本公司在知曉范圍內(nèi)履行披露義務(wù)。客戶可索取有關(guān)披露資料compliance@swsresearch.com??蛻魬?yīng)全面理解本報(bào)告結(jié)尾處的"法律聲明"。2010年12月調(diào)研報(bào)告投資案件投資評(píng)級(jí)與估值公司圍繞中藥飲片業(yè)務(wù)核心,在中藥材資源價(jià)值重估、質(zhì)量溯源、流通規(guī)范過(guò)程中,通過(guò)把握行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)模式,獲取更多的商業(yè)機(jī)會(huì)。我們維持公司2010每股收益0.46元,上調(diào)2011-2012年每股收益至0.74元、0.96元(原預(yù)測(cè)分別為0.62元、0.81元),同比增長(zhǎng)56%、60%、30%,對(duì)應(yīng)的

8、預(yù)測(cè)市盈率分別為48倍、30倍、23倍。公司不斷外延擴(kuò)張,業(yè)績(jī)還可能超出我們預(yù)期,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至30元(原目標(biāo)價(jià)24.8元),相當(dāng)于2011年40倍預(yù)測(cè)市盈率,公司股票含權(quán),建議積極參與低價(jià)配股,維持“增持”

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