華融證券股份有限公司場(chǎng)研究部

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1、公司報(bào)告：2010年12月10日行業(yè)報(bào)告華融證券股份有限公司市場(chǎng)研究部2010年12月10日央行再次上調(diào)準(zhǔn)備金率點(diǎn)評(píng)投資評(píng)級(jí)：推薦市場(chǎng)表現(xiàn)截至2010.11.21銀行業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)截至2010.12.10流通A股市值總市值銀行30418.960074.5全部A股188069.7301263.36滬深300129219.98199662.1占滬深A(yù)股比例16%20%占滬深300比例24%30%分析師：王澤軍執(zhí)業(yè)證書(shū)號(hào)：s1490209080023電話：010-58568297郵箱：wangzejun@hrsec.com.cn分析師：李珂執(zhí)業(yè)證書(shū)號(hào)：電話：010-

2、58568282郵箱：like@hrsec.com.cn事件：中國(guó)人民銀行決定，從2010年12月20日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分6公司報(bào)告：2010年12月10日一、此次準(zhǔn)備金率調(diào)整的目的這是今年以來(lái)央行第六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率（10月11日還有一次單獨(dú)上調(diào)6家銀行的存款準(zhǔn)備金率0.5%）。我們認(rèn)為，這次存款準(zhǔn)備金的上調(diào)應(yīng)該是有預(yù)兆的。本周央行公開(kāi)市場(chǎng)操作繼續(xù)凈投放,周二發(fā)行一年期央票10億元,周四發(fā)行三月期央票50億元,但是三年期央票卻暫停發(fā)放。原因就在于，最新一次三年期央票發(fā)行利率是3%,而

3、目前三年期央票市場(chǎng)價(jià)在3.7%—3.75%,這意味著認(rèn)購(gòu)1個(gè)億,馬上虧200萬(wàn)。所以,3年期央票發(fā)行困難，只有10億。本周二,已經(jīng)停止7個(gè)月之久的28天期正回購(gòu)重啟,這些都說(shuō)明央行正在積極尋找代替央票的流動(dòng)性回收手段。在目前，信貸投放已經(jīng)超標(biāo)，年底財(cái)政存款投放力度加大，外匯占款仍在增加，貸款需求仍然強(qiáng)勁的情況下，要想回升流動(dòng)性，只有加息和提高存款準(zhǔn)備金。通過(guò)加息可以可以提高一級(jí)市場(chǎng)的央票發(fā)行的利率水平，加大公開(kāi)市場(chǎng)的資金回籠力度。但是，加息很快會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，所以是決策者最不愿意做的事情。因此，提高準(zhǔn)備金就成為當(dāng)然的選擇。央行調(diào)整存款準(zhǔn)備金的另一個(gè)目

4、標(biāo)就是信貸增量。最新公布的數(shù)據(jù)顯示，11月的貸款增量為5640億元，全年新增已經(jīng)達(dá)到7.44萬(wàn)億，超過(guò)全年的目標(biāo)已成定局。在存款會(huì)大幅增加的情況下，為了穩(wěn)定最后一個(gè)月的新增貸款，提高存款準(zhǔn)備金是一個(gè)辦法。另外，美元近日的走弱導(dǎo)致美元的流出，進(jìn)出口總量創(chuàng)年內(nèi)新高等因素，都可能造成外匯占款的增加，因此提高準(zhǔn)備金率也是意在控制這些充足的流動(dòng)性。2010年下半年公開(kāi)操作市場(chǎng)貨幣投放回籠情況2006年以來(lái)同業(yè)拆借市場(chǎng)（Shibor）利率走勢(shì)圖請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分6公司報(bào)告：2010年12月10日二、歷次調(diào)整存款準(zhǔn)備金的情況時(shí)間調(diào)整方案調(diào)整原因2007.1

5、.15由9%上調(diào)為9.5%宏觀調(diào)控成效的基礎(chǔ)并不牢固。由于國(guó)際收支持續(xù)順差，銀行體系過(guò)剩流動(dòng)性又有新的增加，貸款擴(kuò)張壓力較大。2007.2.25由9.5%上調(diào)為10%國(guó)際收支順差矛盾仍較突出，貸款擴(kuò)張壓力較大，需要根據(jù)流動(dòng)性的動(dòng)態(tài)變化再次提高存款準(zhǔn)備金率，以鞏固宏觀調(diào)控成效2007.4.16由10%上調(diào)為10.5%繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，綜合運(yùn)用多種工具加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，保持流動(dòng)性水平基本適度，防止貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)2007.5.15由10.5%上調(diào)為11%加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，引導(dǎo)貨幣信貸合理增長(zhǎng)2007.6.5由11%上

6、調(diào)為11.5%加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，引導(dǎo)貨幣信貸和投資合理增長(zhǎng)，保持物價(jià)水平基本穩(wěn)定2007.8.15由11.5%上調(diào)為12%為加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)，2007.9.25由12%上調(diào)為12.5%加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)2007.10.25由12.5%上調(diào)為13%加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)2007.11.26由13%上調(diào)為13.5%為貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定的從緊貨幣政策要求，加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)2007.12.25由13.5%上調(diào)為14.5%貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定的從緊

7、的貨幣政策要求，繼續(xù)加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)2008.1.25由14.5%上調(diào)為15%落實(shí)從緊的貨幣政策要求，繼續(xù)加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)2008.3.25由15%上調(diào)為15.5%落實(shí)從緊貨幣政策要求，加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)。2008.4.25由15.5%上調(diào)為16%落實(shí)從緊貨幣政策要求，加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)。2008.5.12由16%上調(diào)為16.5%加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)。2008.6.15/25由16.5%上調(diào)為17.5%；分6月15日和25日分

8、別執(zhí)行0.5個(gè)百分點(diǎn)加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理2008.9.15部分下