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《新能源與汽車行業(yè)汽車上游資源2019年策略報告：黃金閃耀，鈷鋰筑底》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、行業(yè)年度策略報告內容目錄黃金：以暫停加息為信號，把握超額收益4金價的研究體系4看多金價：美國經(jīng)濟復蘇接近尾聲，實際利率有下行壓力5投資建議11鈷：關注季度級別的價格反彈13供需承壓13價格：海外價格震蕩走低，國內價格看三季度反彈14投資建議16鋰：關注上半年鋰價企穩(wěn)的相對收益17供需承壓17價格：一季度國內碳酸鋰價格有望保持穩(wěn)定18投資建議20風險提示21圖表目錄圖表1：黃金長期可以起到保值和抗通脹的效果4圖表2：持有黃金的機會成本是其它資產(chǎn)的收益率4圖表3：避險屬性只對黃金短期走勢有影響5圖表4：1997年至今，倫敦現(xiàn)貨金價與擬
2、合曲線比較5圖表5：美國經(jīng)濟復蘇接近尾聲，實際利率有下行壓力6圖表6：加息帶動抵押貸款利率上行6圖表7：美國市場房地產(chǎn)景氣度開始下行7圖表8：密歇根大學消費者信心指數(shù)高位滯漲7圖表9：美股走勢是個人收入變化的先行指標8圖表10：房屋空置率和出租空置率均處于低位8圖表11：建筑業(yè)對美國GDP拉動占比很低9圖表12：美國凈儲蓄率已恢復至正常水平9圖表13：聯(lián)邦利率期貨已部分反映利率下行預期10圖表14：聯(lián)邦利率期貨已部分反映利率下行預期10圖表15：2019H1，預計市場對利率預期將繼續(xù)下降10圖表16：貴金屬板塊上漲往往需要悲觀的市
3、場情緒配合11圖表17：2017H1，貴金屬板塊并沒有獲得超額收益11圖表18：貴金屬板塊的博弈演示圖12-2-行業(yè)年度策略報告圖表19：2019-2020年，全球鈷供需情況一覽13圖表20：2019-2020年全球鈷資源供給增量一覽13圖表21：2019-2020年全球鈷行業(yè)需求情況一覽14圖表22：2018年前11月，中國進口鈷原料的增速略約為11.8%15圖表23：mb價格的形成機制15圖表24：原料長單采購價格圍繞mb價格來制定15圖表25：2019年，預計國內外鈷價仍將整體受壓16圖表26：2019-2020年，供給增
4、量加速釋放17圖表27：2019-2020年，鋰鹽需求快速增長18圖表28：2019-2020年，供需呈現(xiàn)過剩加劇態(tài)勢18圖表29：鋰鹽冶煉瓶頸制約原料向終端傳導19圖表30：鋰鹽產(chǎn)能投產(chǎn)進度19圖表31：進口礦成本提供2019年的價格支撐20圖表32：2019年前4個月，國內碳酸鋰價格有望保持穩(wěn)定20-3-行業(yè)年度策略報告黃金：以暫停加息為信號，把握超額收益金價的研究體系n長期來看，黃金具備保值（抗通脹）的屬性。保值屬性具有兩面性。正面來看，黃金的開采成本居高不下，開采量長期保持穩(wěn)定，黃金的價值始終處于“稀缺”狀態(tài)，金價能跟隨
5、大宗商品通脹的步伐，長期持有金價能有效跑贏通脹。反面來看，黃金本身并不產(chǎn)生現(xiàn)金流，因此，持有黃金的機會成本是其它資產(chǎn)（主要是美元資產(chǎn)）的收益率。n短期來看，黃金還具有避險屬性。當今全球的主要貨幣是美元，只有當美元信用體系出現(xiàn)動搖風險時，投資者才會買入黃金進行避險。從1970年至今，美元信用體系依舊牢固，避險屬性往往只在中短期起作用，并不能影響黃金的長期趨勢。圖表1：黃金長期可以起到保值和抗通脹的效果美元/盎司2,0001,8001,6001,4001,2001,0008006004002001997-010倫敦黃金現(xiàn)貨高盛商品指
6、數(shù)(GSCI)1999-012001-012003-012005-012007-012009-012011-012013-012015-012017-01來源：wind，國金證券研究所圖表2：持有黃金的機會成本是其它資產(chǎn)的收益率美元/盎司2,0001,8001,6001,4001,2001,0008006004002001997-010倫敦黃金現(xiàn)貨10年期TIPS債券（右側）%543210(1)(2)1999-012001-012003-012005-012007-012009-012011-012013-012015-012
7、017-01來源：wind，國金證券研究所-4-行業(yè)年度策略報告圖表3：避險屬性只對黃金短期走勢有影響美元/盎司2,0001,8001,6001,4001,2001,0008006004002001997-010倫敦黃金現(xiàn)貨美國：標普500波動率(VIX)（右）9080706050403020101999-012001-012003-012005-012007-012009-012011-012013-012015-012017-010來源：wind，國金證券研究所n我們用高盛商品指數(shù)（GSCI）代表通脹因素，美國10年期抗通
8、脹債券收益率代表持有黃金的機會成本，用標普500的VIX恐慌指數(shù)代表避險因素，通過回歸和擬合方式，獲得公式（R2=0.87）：n倫敦金現(xiàn)貨價格=861.5+0.76*GSCI指數(shù)-256*TIPS債券收益率+5.53*VIX指數(shù)圖表4：1997年至
