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《計算機行業(yè)投資策略：成長的困惑與突圍》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、內(nèi)容目錄1、兩大宏觀背景.-3-2、兩大外部變量.................................................................................................-6-3、成長的煩惱：周期的疊加..............................................................................-9-4、科技創(chuàng)新周期&政策周期...................................................
2、..........................-12-4.1科技創(chuàng)新周期（技術(shù)+產(chǎn)品）..............................................................-13-4.2政策周期：催生新需求.......................................................................-16-5、計算機行業(yè)的“小趨勢”.....................................................................
3、...........-20-6.總結(jié)與投資建議............................................................................................-23-7.風(fēng)險提示.......................................................................................................-24-1、兩大宏觀背景n從本質(zhì)來看，A股計算機行業(yè)企業(yè)解決的是行業(yè)信息化問題，只不過“信息化”的內(nèi)容，在
4、不同的技術(shù)背景和產(chǎn)業(yè)周期中，其特指的內(nèi)容有些區(qū)別。因此，計算機行業(yè)，從寬泛角度來看，是IT技術(shù)周期與垂直領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)周期相互交叉、相互作用。如果放在一個更大的體系來看，產(chǎn)業(yè)周期與經(jīng)濟周期也是息息相關(guān)。因此，研究計算機行業(yè)，我們可以慢慢擴大我們研究的邊界，將計算機行業(yè)放入到一個更大的體系中，進行系統(tǒng)性研究。n基于此，在我們具體研究計算機行業(yè)本身之前，我們不妨先簡單分析下，計算機行業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟背景和全球科技周期背景。我們認為，2019年計算機行業(yè)面臨兩大宏觀和產(chǎn)業(yè)背景：1）國內(nèi)GDP增速下行，2）美股科技股周期見頂。n背景一：國內(nèi)GDP增速下行對于宏觀經(jīng)濟增速與
5、IT支出的關(guān)系，我們可能相對比較好理解。當(dāng)宏觀經(jīng)濟增速下行時，企業(yè)盈利壓力變大，這個時候，企業(yè)的第一反應(yīng)就是縮減支出，減少費用，降低IT支出。對于以上這個傳導(dǎo)機制，我們應(yīng)該比較容易理解。但我們認為，這其中可能還存在第二種傳導(dǎo)機制：宏觀經(jīng)濟增速下降，企業(yè)盈利壓力變大，企業(yè)對提升運營效率的意愿增強，因此會通過購置IT設(shè)備和系統(tǒng)，來替代可能存在的冗余員工。這一結(jié)果簡單理解就是用機器替代人。但我們認為，這一效應(yīng)的發(fā)生可能是在勞動力成本大于機器采購成本時，或者說整個社會的勞動力成本快速提升的時候，企業(yè)更容易做出這樣的決定。企業(yè)對IT的認知有一定提升，IT逐步從企業(yè)的成
6、本中心變成利潤中心。圖表1：宏觀經(jīng)濟增速下行對企業(yè)IT支出的兩種影響經(jīng)濟增速下降企業(yè)盈利壓力增加企業(yè)削減IT支出經(jīng)濟增速下降企業(yè)盈利壓力增加企業(yè)增加IT支出提升運營效率來源：圖表2：科技脈動指數(shù)VS美國GDP增速（現(xiàn)價）TechPulseIndex（左軸）美國GDP增速（現(xiàn)價，右軸）1208%1106%1004%902%800%70-2%00Q100Q401Q302Q203Q103Q404Q305Q206Q106Q407Q308Q209Q109Q410Q311Q212Q112Q413Q314Q215Q115Q416Q317Q218Q160-4%來源：Fede
7、ralReserveBankofSanFrancisco、Wind、n通過對比分析軟件行業(yè)收入增速與GDP增速數(shù)據(jù)，我們可以看到：（1）2008年以后軟件行業(yè)收入增速與GDP增速存在一定的正相關(guān)性。（2）從增速變化的時間點來看，GDP增速領(lǐng)先于軟件行業(yè)收入增速。也就是說，國內(nèi)的軟件行業(yè)存在一定的后周期屬性。但具體情況也需要結(jié)合當(dāng)時的歷史和政策背景來進行分析。圖表3：中國軟件行業(yè)收入增速VSGDP增速（現(xiàn)價）70%60%50%40%30%20%10%0%軟件行業(yè)收入增速（左軸）中國GDP增速（現(xiàn)價，右軸）25%20%15%10%5%0%來源：工信部、圖表4
8、：軟件行業(yè)收入增速VSGDP季度增速（現(xiàn)價）60%5
