股指期貨報告：經(jīng)濟(jì)走弱打擊_，探底之路漫

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1、1.股指現(xiàn)貨和期貨市場回顧12月市場總體呈現(xiàn)震蕩下行走勢，上證綜指跌破2450點附近的前低位置，上證50指數(shù)表現(xiàn)弱于中證500指數(shù)，大部分申萬一級行業(yè)出現(xiàn)走弱。全球市場也普遍下行，尤其是發(fā)達(dá)國家市場。股指期貨總體成交和持倉量繼續(xù)明顯增長，因受到監(jiān)管層放寬期貨交易限制的利好影響?；罘矫婵?，IH和IF貼水先升后降，IC貼水出現(xiàn)回落，總體上看市場對未來行情缺乏樂觀。期現(xiàn)套利仍受到制度約束不能實現(xiàn)，IH-IC價差套利邏輯面臨變化。1.1.2018年股票市場總體情況12月市場總體呈現(xiàn)震蕩下行走勢，上證綜指跌破2450點附近的前低位置，上證50指

2、數(shù)表現(xiàn)弱于中證500指數(shù)，大部分申萬一級行業(yè)出現(xiàn)走弱。全球市場也普遍下行，尤其是發(fā)達(dá)國家市場。1.1.1.主要股票指數(shù)走勢12月股指呈現(xiàn)先震蕩后走弱的態(tài)勢。月初受到中美領(lǐng)導(dǎo)人在G20上就貿(mào)易問題達(dá)成初步協(xié)議的利好影響，上證指數(shù)明顯高開，隨后煙區(qū)此前的震蕩走勢。而在月中前后不及預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐步出臺后，市場開始逐步走弱，上證綜指跌至前期低位2450點下方，而在刷新低位之后，月初可能有部分機(jī)構(gòu)意識到了央行將會出臺降準(zhǔn)政策而入場，帶動市場出現(xiàn)反彈?？傮w上看，上證綜指進(jìn)一步接近成交量有所回落。本月下跌過程中，由于夾雜著政府對中小企業(yè)不斷出臺的扶

3、植政策，因此中證500指數(shù)調(diào)整幅度小于上證50指數(shù)調(diào)整幅度。圖1上證綜指年內(nèi)走勢數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)、方正中期研究院圖2上證50指數(shù)年內(nèi)走勢數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)、方正中期研究院圖3滬深300指數(shù)年內(nèi)走勢數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)、方正中期研究院圖4中證500指數(shù)年內(nèi)走勢數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)、方正中期研究院1.1.1.股票市場分類回顧分類來看，在28個申萬一級行業(yè)中，大部分呈現(xiàn)下跌走勢。醫(yī)藥生物、非銀金融、采掘、電子、國防軍工跌幅較深，分別下跌10.91%、8.64%、7.07%、6.31%、5.90%。僅有通信和休閑服務(wù)兩個行業(yè)分別上漲1.65%和0

4、.06%。此外，食品飲料、公用事業(yè)、農(nóng)林牧漁跌幅相對較小，分別為下跌0.02%、0.41%、0.61%。大盤藍(lán)籌板塊的明顯走低，和基本上印證了上證50指數(shù)的走弱。醫(yī)藥生物繼續(xù)受到一系列利空因素發(fā)酵的影響而走弱。圖5申萬一級行業(yè)漲跌幅（2018年12月）數(shù)據(jù)來源：Wind、方正中期研究院同時，中央持續(xù)出臺的扶持中小企業(yè)的政策，令中證500指數(shù)的下行速度受到削弱，對中證500指數(shù)的支撐強(qiáng)于上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)。我們認(rèn)為，隨著政策的調(diào)整，今年開始大藍(lán)籌行情的邏輯基礎(chǔ)開始動搖，未來如果有反彈走勢，中證500表現(xiàn)可能仍將好于上證50。圖6

5、2018年12月主要指數(shù)漲跌幅數(shù)據(jù)來源：Wind、方正中期研究院1.1.1.外圍市場和相關(guān)資產(chǎn)走勢全球主要股指大部分為下跌走勢。美國、歐洲、日本等國家或地區(qū)股市跌幅相對較大，日經(jīng)225指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)分別下跌10.45%和9.94%，奧地利ATX指數(shù)下跌10.70%。新興市場國家如中國、印度、臺灣地區(qū)、墨西哥、巴西等，股市跌幅相對有限。這一變動或由于12月全球股市普跌有一定發(fā)達(dá)國家市場波及傳導(dǎo)的因素，新興市場自身經(jīng)濟(jì)情況和風(fēng)險狀況相對此前并沒有明顯惡化。圖72018年12月主要國家股指漲跌幅數(shù)據(jù)來源：Wind、方正中期研究院其他相關(guān)

6、資產(chǎn)方面?？只胖笖?shù)隨著美國的深度調(diào)整而明顯上升。國內(nèi)債市繼續(xù)保持牛市走勢，但在1月初已經(jīng)出現(xiàn)調(diào)整。美元指數(shù)出現(xiàn)小幅回落，人民幣匯率則有所走高。圖82018年12月主要相關(guān)資產(chǎn)漲跌幅數(shù)據(jù)來源：Wind、方正中期研究院1.2.股指期貨行情分析股指期貨總體成交和持倉量繼續(xù)明顯增長，因受到監(jiān)管層放寬期貨交易限制的利好影響?；罘矫婵?，IH和IF貼水先升后降，IC貼水出現(xiàn)回落，總體上看市場對未來行情缺乏樂觀。期現(xiàn)套利仍受到制度約束不能實現(xiàn)，IH-IC價差套利邏輯面臨變化。1.2.1.股指期貨交投分析由于受到監(jiān)管層放寬股指期貨交易限制的影響，12月

7、三大指數(shù)合約的成交量均有明顯放量，尤其是IF合約和IC合約。持倉量也有明顯增長，延續(xù)今年以來上升的態(tài)勢，IF、IH、IC合約總持倉量分別增長12926手、7242手、11376手。截至12月的股指期貨持倉數(shù)據(jù)顯示，IH總持倉量為33774張，IF總持倉量為76320手，IC總持倉量為68531手。相對于2015年股指期貨受到限制之前，三大合約交易活躍度仍有一定的上升空間。圖9滬深300指數(shù)和IF合約成交量圖10IF合約持倉量及其變動數(shù)據(jù)來源：Wind、方正中期研究院數(shù)據(jù)來源：Wind、方正中期研究院圖11上證50指數(shù)和IH合約成交量圖1

8、2IH合約持倉量及其變動數(shù)據(jù)來源：Wind、方正中期研究院數(shù)據(jù)來源：Wind、方正中期研究院圖13中證500指數(shù)和IC合約成交量圖14IC合約持倉量及其變動數(shù)據(jù)來源：Wind、方正中期研究院數(shù)據(jù)來源：Win