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《中國股票市場風(fēng)險(xiǎn)因子對(duì)收益率影響的實(shí)證分析》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
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2、究背景第1章緒論金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，為適應(yīng)改革開放和國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，上海和深圳證券交易所相繼于1990年12月和1991年6月成立。經(jīng)過近20年的曲折發(fā)展，到2007年底，滬深兩市A股總市值達(dá)到32．44萬億，成為繼美、日、英之后的全球第四大證券市場。伴隨著中國股市在2007年的繁榮，全民也掀起了炒股的熱潮，投資者規(guī)模也急劇擴(kuò)大。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，中國股民已經(jīng)超過4000萬，接近5000萬，表明中國股票市場擁有著非常龐大的投資群體。同時(shí)，成熟的股票市場應(yīng)該為投資者提供有效信息及流動(dòng)性等相關(guān)服務(wù)的，而投資者投資于市場也應(yīng)更側(cè)重于雙贏。
3、然而在中國股票市場的發(fā)展過程中，曾經(jīng)出現(xiàn)一度為國有企業(yè)改革服務(wù)的局面，而投資者利益未得到充分重視，股票市場也未能為投資者提供相關(guān)有效信息。所以，在經(jīng)過一輪經(jīng)濟(jì)體制深化改革之后，中國股票市場雙贏的局面應(yīng)該確立，基于這種背景，有必要研究中國股票市場風(fēng)險(xiǎn)因子對(duì)收益率的影響，掌握中國股票市場的現(xiàn)狀，為其進(jìn)一步發(fā)展提供理論指導(dǎo)。另外，從投資者角度來看，投資者從事投資的目的是為了獲取適當(dāng)?shù)氖找?。但是，投資收益與投資風(fēng)險(xiǎn)總是同時(shí)存在的，投資者在謀取收益的同時(shí)，常伴隨著蒙受損失的可能。因此，隨著金融投資的迅速發(fā)展，市場呼喚金融投資理論的普及和發(fā)展。在
4、豐富的金融投資理論中，資產(chǎn)定價(jià)理論占有很重要的地位。股票投資者一直以來所關(guān)心的是哪些因素可以影響到股票的收益率。在投資者日趨理性的背景下，基于多因素模型找出影響股票收益的主要因素，以豐富資產(chǎn)定價(jià)理論；且根據(jù)實(shí)證結(jié)果為投資者的投資行為提供指導(dǎo)、同時(shí)發(fā)現(xiàn)我國股市存在的問題。正是基于以上的現(xiàn)實(shí)需要和相關(guān)研究成果，我們開展股票市場風(fēng)險(xiǎn)因子對(duì)收益率的影響的理論及實(shí)證研究。1．1．2研究意義從理論上來看，自馬可維茨1959年提出投資組合理論以來，現(xiàn)代金融投資理論得到了飛速的發(fā)展，同時(shí)也產(chǎn)生了一系列資產(chǎn)定價(jià)模型。從資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)至U套
5、利定價(jià)理論(ATP)，一系列經(jīng)典的理論模型相繼涌現(xiàn)。近年來，學(xué)者們發(fā)現(xiàn)經(jīng)典的單因素資產(chǎn)定價(jià)模型不能很好的解釋股票的收益。因此，學(xué)者們將研究的內(nèi)容拓展到多因素模型的研究上。盡管學(xué)者們?cè)诶枚嘁蛩啬Ｐ脱芯渴找嫒〉昧艘幌盗兄匾晒?，但是也存在著許多不足的地方①。另外，對(duì)于正處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的中國，照搬西方的一些資產(chǎn)定價(jià)模型來研究我國股市是不合理的。因此，本文研究的理論意義在于根據(jù)中國股市的具體情況，科學(xué)、合理的建立多因素模型來豐富對(duì)資產(chǎn)定價(jià)模型的研究。從實(shí)踐來看，中國股票市場擁有著非常龐大的投資群體，而投資者從事投資的目的是為了獲取適當(dāng)?shù)氖找?/p>
6、。在這些投資者中，其基本構(gòu)成與國外有很大不同，國外許多證券市場的機(jī)構(gòu)投資者占多數(shù)，而我國個(gè)人投資者占相當(dāng)大的比重，其投資行為與國外有很大的區(qū)別。因此，本文通過建立多因素模型進(jìn)行實(shí)證研究，找出影響中國股票收益的主要因素，這將有利于投資者根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)因素合理估計(jì)并預(yù)測股票收益率，投資者就能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、獲得收益。而當(dāng)投資者能得到與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的報(bào)酬，他們就會(huì)繼續(xù)投資于股市，股市也就能夠持續(xù)蓬勃發(fā)展。另外，我們通過實(shí)證結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)我國股市的不足之處，這樣就可以給政府提供相關(guān)的建議，以促進(jìn)我國股市更好的發(fā)展。1．2文獻(xiàn)綜述收益和風(fēng)險(xiǎn)一直是所有投資者所關(guān)
7、心的問題。收益與風(fēng)險(xiǎn)的匹配問題也始終是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家爭論的問題。在收益與風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)稱設(shè)計(jì)中，核心問題就是資產(chǎn)的定價(jià)問題。為了對(duì)某種資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)，我們必須努力探索這種資產(chǎn)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)來源。從分析影響股票市場收益率的因素出發(fā)，有效地分析風(fēng)險(xiǎn)來源，對(duì)證券投資進(jìn)行組合管理，這樣可以降低資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)收益最大化。從目前學(xué)者們的研究來看，資產(chǎn)定價(jià)模型按照影響股票收益率風(fēng)險(xiǎn)因素的多少大致可以分為這么兩種：單因素定價(jià)模型和多因素定價(jià)模型，而在多因素定價(jià)模型中，就包含了典型的三因素模型。1．2．1單因素資本資產(chǎn)定價(jià)模型文獻(xiàn)綜述資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM
8、)是夏普(Sharpe)Ⅲ、林特勒(Lirltner)Ⅲ在20世紀(jì)60年代中期提出來的，它是在一個(gè)不確定的條件下，使投資者實(shí)現(xiàn)效用最大化的資產(chǎn)定價(jià)模型，該模型主要以現(xiàn)代投資組合理論為基礎(chǔ)‘31，把資產(chǎn)的期望收益率與市場風(fēng)
