投機(jī)交易策略分析

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1、第二節(jié)投機(jī)交易策略分析1.期貨投機(jī)是指以獲取價(jià)差收益為目的的期貨交易行為。2.投機(jī)交易的發(fā)展1）技術(shù)手段的發(fā)展a)電子交易的優(yōu)勢(shì):提高交易速度;降低交易成本;突破了時(shí)空限制，增加交易品種，擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋面，延長(zhǎng)交易時(shí)間且更具連續(xù)性;具有更高的市場(chǎng)透明度和較低的交易差錯(cuò)率。b)程序化交易最早起源于1975年美國(guó)出現(xiàn)的“股票組合轉(zhuǎn)讓與交易”2）投機(jī)者組織形態(tài)的發(fā)展a)期貨市場(chǎng)上的投機(jī)者早期主要以個(gè)體形式存在b)機(jī)構(gòu)投資者現(xiàn)已成為國(guó)際期貨市場(chǎng)的主要力量。c)目前主要機(jī)構(gòu)投資者有商品指數(shù)基金、期貨投資基金、對(duì)沖基金、國(guó)際投行及商業(yè)銀行等，另外，證券公司、養(yǎng)老基金、共同基金、私募股票基金以及日內(nèi)交易公

2、司等機(jī)構(gòu)也紛紛將資金投向期貨市場(chǎng)，d)商品指數(shù)基金奉行"指數(shù)跟蹤"的被動(dòng)投資理論，期貨投資基金奉行主動(dòng)技資理念。3）投機(jī)交易方式的發(fā)展a)從早期單邊、單品種的交易，逐步發(fā)展到價(jià)差交易、波動(dòng)率交易以及指數(shù)化交易等方式。b)價(jià)差交易也叫價(jià)差套利，包括跨期套利、跨商品套利和跨市套利。c)波動(dòng)率交易是對(duì)商品價(jià)格波動(dòng)率的方向作出預(yù)測(cè)，分為兩類，做多波動(dòng)率和做空波動(dòng)率，常使用的工具是期權(quán)，也可以通過"期貨+止損"來構(gòu)造類似策略。d)指數(shù)化交易是指買人并持有一攬子商品，主要是通過購(gòu)買商品指數(shù)基金的形式。e)養(yǎng)老基金回報(bào)中，92%歸功于資產(chǎn)配置，證券選擇僅為4.6%，市場(chǎng)時(shí)機(jī)僅為1.8%。3.國(guó)際商品指數(shù)

3、基金1）國(guó)際商品指數(shù)最早開始于1957年的路透CRB商品指數(shù)(RJ/CRB)，興起于20世紀(jì)90年代的高盛商品指數(shù)(GSCI)、道瓊斯-AIG商品指數(shù)(DJ-AIGCI)以及羅杰斯國(guó)際商品指數(shù)(RICI)等。2）商品指數(shù)基金2002年其總規(guī)模約9億美元，2003年年底己達(dá)150億美元，2005年年底猛增至800億美元，到2007年其總規(guī)模則達(dá)到了近1500億美元。3）商品指數(shù)基金一般以公募基金的形式存在，企業(yè)年金、養(yǎng)老基金和捐贈(zèng)基金甚至一些國(guó)家的主權(quán)基金正成為商品指數(shù)基金的主要投資者。4）多數(shù)國(guó)外商品指數(shù)基金主要是對(duì)個(gè)人投資者開放的基金5）商品指數(shù)基金一般收取數(shù)額不等的業(yè)績(jī)提成費(fèi)、服務(wù)費(fèi)和

4、管理費(fèi)等，并定期公布業(yè)績(jī)表現(xiàn)報(bào)告。4.商品指數(shù)基金交易策略主要的投資策略是買入且持有參與市場(chǎng)的方式是"采用抵押的方式“，即首先將全部資金投資于短期國(guó)債，以獲取固定收益，再以短期國(guó)債作為抵押參與期貨交易。商品指數(shù)基金不采用賣空策略，也不使用資金杠桿5.商品指數(shù)基金的共性:①各類商品指數(shù)中均包含能源、貴金屬、基本金屬、農(nóng)產(chǎn)品和畜產(chǎn)品五大類。②能源類比重最大。③不參與實(shí)物交割④基金運(yùn)作頻率低6.道瓊斯-AIG商品指數(shù)規(guī)定能源期貨合約的換月時(shí)間在每個(gè)奇數(shù)月的第5個(gè)和第9個(gè)交易日之間進(jìn)行，基本金屬合約每年換月5-6次，農(nóng)產(chǎn)品期貨每年換月4-5次;標(biāo)普高盛指數(shù)對(duì)所有期貨合約采取了每月移倉(cāng)形式，對(duì)于能源

5、和基本金屬合約，移倉(cāng)發(fā)生在每月的第5個(gè)和第9個(gè)交易日之間。7.商品指數(shù)基金投資商品的理論基礎(chǔ):1）品具有內(nèi)在收益，這是被動(dòng)型策略買入商品的核心。2）組合效用。（商品與傳統(tǒng)資產(chǎn)(股票和債券)負(fù)相關(guān)或零相關(guān)，能夠增強(qiáng)組合的夏普率）8.商品指數(shù)基金收益主要來源于價(jià)格上漲、展期收益和抵押收益或者利息收益9.將價(jià)格上漲和展期收益組合在一起，稱為超額回報(bào)。10.抵押收益或利息收益只適用于那些不使用杠桿的投資者，他們用一小部分資金支付期貨保證金，剩下的資金投資于貨幣市場(chǎng)或債券市場(chǎng)。11.期貨投資基金概述廣義上的期貨投資基金就是商品交易顧問(CTA)，狹義上的期貨投資基金主要是指公募期貨投資基金12.19

6、49年美國(guó)海登斯通證券公司的經(jīng)紀(jì)人理查德·道前建立了第一個(gè)公開發(fā)售的期貨基金，開創(chuàng)了期貨投資基金的先河。13.全球期貨市場(chǎng)上比較活躍的CTA有843家。CTA管理的資產(chǎn)從1990年的不足100億美元，擴(kuò)張到2007年三季度的1848億美元14.期貨投資基金主要是指公募期貨投資基金，其具體運(yùn)作與共同基金類似，大多數(shù)采用公司型基金的組織形式，主要面向中小投資者。投資者可以購(gòu)買基金公司的股份，就如同購(gòu)買股票或債券共同基金的股份一樣，只不過期貨基金購(gòu)買和出售的是期貨和期權(quán)合約而非股票和債券。15.期貨投資基金的交易策略采用多重策略，是系統(tǒng)型和機(jī)會(huì)型的基金。具體分為:①系統(tǒng)型投資策略和自由式投資策略

7、;②技術(shù)分析投資策略和基本面分析投資策略;③分散型投資策略和專業(yè)型投資策略;④中短期策略和長(zhǎng)期投資策略;⑤單CTA投資策略和多CTA投資策略等使用最為頻繁的策略有多CTA策略、系統(tǒng)型策略、技術(shù)分析和基本面分析相結(jié)合的投資策略。投資決策模型和計(jì)算機(jī)輔助投資決策系統(tǒng)越來越多地被期貨投資基金和CTA所使用。擁有先進(jìn)的投資決策模型和系統(tǒng)已經(jīng)成為CTA的核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。16.對(duì)沖基金概述對(duì)沖基金是一種以私人合伙企業(yè)或離岸公司的形式