我國經(jīng)濟周期政策周期股市周期互動關(guān)系

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1、.我國經(jīng)濟周期、政策周期與股市周期的互動關(guān)系中央財經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長賀強教授■本課題通過對股市的牛熊更替、政策的松緊變化及經(jīng)濟增長的波動,分別進行定性和定量分析,抽象出股市周期、政策周期和經(jīng)濟周期的運行特征,然后將重點放在三個周期之間互動關(guān)系的研究上,從而對認識現(xiàn)實股市運行的特點提供了一種全新的方法。尤其是通過對政策周期的量化分析,可以提供一套直觀的政策量化標準。據(jù)此,我們可以通過政策對股市支持方式和支持力度的調(diào)整,使監(jiān)管股市的方法和手段更加符合市場本身運行的要求,從而有利于我國股市穩(wěn)定發(fā)展機制的建立。這對完

2、善我國社會主義市場經(jīng)濟下的股票市場具有十分重要的現(xiàn)實意義。■本課題通過對經(jīng)濟周期、政策周期與股市周期三者綜合關(guān)系研究,得出了一系列重要的創(chuàng)新結(jié)論。1、從1990年至1996年初,三個周期同步運行。而從1996年初至1999年政策周期、股市周期與經(jīng)濟周期出現(xiàn)了較大的背離走勢。2、背離的情況說明,1996年中國股市的大牛市完全是由政策周期由緊向松的轉(zhuǎn)化支撐起來的,而不是經(jīng)濟周期支撐的。股市周期如果背離經(jīng)濟周期時間過長、空間過大,股市周期就有可能出現(xiàn)向經(jīng)濟周期的合理復(fù)歸。3、在未來三個周期運行趨勢中,關(guān)鍵是經(jīng)濟周期的運行

3、狀況如何,只有經(jīng)濟周期良性運行才能使股市獲得真正的支撐。經(jīng)濟周期(BusinessCycle)一般是指以實際國民生產(chǎn)總值衡量的經(jīng)濟活動總水平擴張與收縮交替的現(xiàn)象。政策周期是指宏觀經(jīng)濟政策隨著經(jīng)濟周期波動而出現(xiàn)周期性松緊變換的現(xiàn)象。股市周期是指股票市場長期升勢與長期跌勢更替出現(xiàn)、不斷循環(huán)反復(fù)的過程,通俗地說,即熊市與牛市不斷更替的現(xiàn)象。這里所述的互動關(guān)系是指經(jīng)濟周期政策周期與股市周期之間存在著一種互相影響、互相制約的關(guān)系。一、經(jīng)濟周期與政策周期互動關(guān)系的研究(一)經(jīng)濟周期與政策周期互動關(guān)系的理論研究...經(jīng)濟是客觀的

4、,政策是主觀的,經(jīng)濟與政策構(gòu)成了一個矛盾統(tǒng)一體。在這一矛盾統(tǒng)一體中,經(jīng)濟決定政策,政策引導(dǎo)經(jīng)濟。經(jīng)濟與政策之間的作用與反作用力始終貫穿于整個國民經(jīng)濟的運行之中。政策的制定直接取決于經(jīng)濟發(fā)展的狀況,而經(jīng)濟的發(fā)展只有經(jīng)過不斷的政策調(diào)控才能保證正確的方向。經(jīng)濟在發(fā)展中時快時慢,時冷時熱,不斷變化；政策在調(diào)控中時緊時松,時強時弱,不斷變換。這在客觀上就出現(xiàn)了經(jīng)濟周期性波動和政策周期性轉(zhuǎn)變,而經(jīng)濟與政策之間的辨證關(guān)系決定了經(jīng)濟周期與政策周期之間的互動關(guān)系,即經(jīng)濟周期決定著政策周期,而政策周期反過來又引導(dǎo)著經(jīng)濟周期的運行。在現(xiàn)

5、實中,經(jīng)濟周期與政策周期之間互相影響和互相作用存在著一定的時滯現(xiàn)象,因為政策在引導(dǎo)經(jīng)濟運行時往往是一種逆向調(diào)節(jié)。此外,經(jīng)濟周期與政策周期運行往往是不同步的。一般來講,經(jīng)濟周期與政策周期的變動趨勢,從長期看是一致的,從短期看卻經(jīng)常出現(xiàn)背離。由于經(jīng)濟周期的變動是客觀的、自發(fā)的,在變動中往往是緩慢的,滯后的；而政策周期的變動是主觀的、能動的,在變化中往往是快速的、超前的。此外,管理者制定政策的目的是為了調(diào)節(jié)經(jīng)濟,政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟的一個重要特點是逆向調(diào)節(jié)。因此,經(jīng)濟周期與政策周期的運行方向經(jīng)常出現(xiàn)背離的情況。概括地講,經(jīng)濟周期

6、與政策周期的互動關(guān)系主要表現(xiàn)為:(1)經(jīng)濟過熱,政策從緊(反向)；(2)政策從緊,經(jīng)濟收縮(同向)；(3)經(jīng)濟收縮,政策放松(反向)；(4)政策放松,經(jīng)濟回升(同向)。從以上分析可知,經(jīng)濟周期決定政策周期,政策周期反過來又引導(dǎo)經(jīng)濟周期。這一互動關(guān)系辨證地貫穿于整個經(jīng)濟周期與政策周期的運行之中,無時不在,無處不在。然而,上面所描述的只是這兩個周期互動關(guān)系的理想狀態(tài),在現(xiàn)實生活中,這種互動關(guān)系由于各種因素的影響而表現(xiàn)出復(fù)雜性和不固定性的特征。首先,政策種類的不同使得政策周期發(fā)生作用的效果和時滯期有所不同。比如,財政政策

7、較貨幣政策而言,其作用直接、時滯期短；貨幣政策作用相對間接、時滯期較長。而在這兩種經(jīng)濟政策出現(xiàn)雙松、雙緊或者松緊搭配的情況下,又會呈現(xiàn)出不同效果和不同長短的滯后期。因此,在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中,經(jīng)濟周期與政策周期之間的時差是隨著采取政策不同而不斷變化的。其次,政策實施時所處的經(jīng)濟體制不同也會對政策的作用效果和時滯期產(chǎn)生很大的影響。比如,在計劃經(jīng)濟體制下,中央財政高度集中,企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動均由國家直接控制,在這種情況下,經(jīng)濟政策通過行政式傳導(dǎo)發(fā)生作用的時滯期很短,作用效果也十分明顯,經(jīng)常出現(xiàn)"一松就亂,一緊就死"的現(xiàn)象。而

8、在市場經(jīng)濟體制下,通過行政命令干預(yù)經(jīng)濟的做法大大減少,市場機制逐漸完善,同時,隨著國民收入分配格局的變化,各市場主體多元化及其各主體間利益的相互制約使得宏觀經(jīng)濟政策的傳導(dǎo)期延長,相應(yīng)地增加了時滯期。...最后,經(jīng)濟周期與政策周期的變動都需要有一個積累的過程。經(jīng)濟周期變化具有一定的趨勢性,形成趨勢需要時間,扭轉(zhuǎn)趨勢也需要一個時間過程。而由經(jīng)濟周期所決定的政策周