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《定向增發(fā)定價中向大股東利益輸送研究——基于上證a股市場實證研究》由會員上傳分享,免費在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在學術(shù)論文-天天文庫。
1、蘇州大學碩士學位論文定向增發(fā)定價中向大股東利益輸送研究--基于上證A股市場實證研究姓名:郭倩申請學位級別:碩士專業(yè):金融學指導(dǎo)教師:貝政新201103定向增發(fā)定價中向大股東利益輸送研究中文摘要自股權(quán)分置改革以來,定向增發(fā)逐漸成為我國證券市場股權(quán)再融資的重要方式之一。然而定向增發(fā)作為一種新的融資方式,相關(guān)的法律法規(guī)還不夠健全,存在著定價基準日不明確,董事會權(quán)限過大等問題,使得大股東通過壓低定向增發(fā)定價向自己利益輸送成為可能?!疚倪x取了2006年5月至2010年12月期間在上海證券交易所完成定向增發(fā)的147家上市公司為樣本,將全部樣本按認購對
2、象進行分組,通過對增發(fā)折價率和溢價率的多元線性回歸分析,定價基準日的事件分析,定價基準日前后的信息披露的logistic回歸分析,研究不同認購對象對增發(fā)價格、定價基準日前的累計超額收益率及定價基準日前后信息披露的影響,以對定向增發(fā)定價中是否存在、何種情況下存在向大股東利益輸送行為,以及向大股東利益輸送的方式進行研究。研究發(fā)現(xiàn),當完全面向大股東增發(fā)時具有更高的折價率和更低的溢價率。對比各組在定價基準日前的累計超額收益率發(fā)現(xiàn),大股東認購組的定價基準目前的累計超額收益率低于機構(gòu)組和混合組,利益輸送組的定價基準日前累計超額收益率低于利益協(xié)同組。Lo
3、gistic回歸結(jié)果顯示,當面向大股東增發(fā)時,上市公司更傾向于發(fā)布打壓定價基準日前股價的信息;當面向機構(gòu)投資者增發(fā)時,上市公司更傾向于發(fā)布抬高定價基準日前股價的信息;當大股東和機構(gòu)投資者同時參與增發(fā)時,如果大股東認購比例大于持股比例,則大股東更傾向于發(fā)布打壓定價基準日前股價的信息。這些都證明了當大股東認購比例大于增發(fā)前持股比例時,大股東存在向其利益輸送的動機,上市公司有通過定價環(huán)節(jié)壓低發(fā)行價,打壓定價基準日前股價和定價基準日前選擇性信息披露的方式壓低增發(fā)價格向大股東利益輸送的行為。關(guān)鍵詞:定向增發(fā)利益輸送定價作者:郭倩指導(dǎo)教師:貝政新Res
4、earchontheWealthTunneltotheMajorShareholderinthePrivatePlacementpricing—-BasedonShanghaiA—ShareMarketAbstractSincethereformofEquityDivision,privateplacementhasbecomeoneofthemostimportantequityrefinancingmethodinChina’Scapitalmarket.SinceASanewfinancingway,lawsandregulation
5、softheprivateplacementareimperfect.TherealestillmanypmblemsaSpricebenchmarkdateisuncertain,theboardofdirectorshavetoomuchpower,makethemajorshareholder’STunnelingBehaviorthroughbringdowntheissuepricepossible.Thisarticleusedthe147listedcompaniesthatfinishedprivateplacementdu
6、ringMay2006toDecember2010OllShanghaiStockExchangeassample.Dividethemintogroupsbystatusofinvestors.ThisPaperestablishesmultivariatelinermodelofrateofdiscountandthepremiumrate,theEventStudiesofpricebenchmarkdate,andthelogisticmodelofinformationdisclosurebeforeandafterthepric
7、ebenchmarkdate,tostudytheinfluenceofthestatusofinvestorstothepriceandtotheCumulativeAbnormalRetumsbeforethepricebenchmarkdate。andtotheinformationdisclosure,andtostudywhetherandunderwhatcircumstancesthemajorshareholderwillhaveTunnelingBehavior,andhowtodothis.Whenthepurchase
8、rsaremajorshareholder,therateofdiscountishigher,andthepremiumrateislower.ComparetheCARbef