政治關(guān)聯(lián)和中國(guó)民營(yíng)上市公司投資類(lèi)型效率研究

《政治關(guān)聯(lián)和中國(guó)民營(yíng)上市公司投資類(lèi)型效率研究》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線(xiàn)閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫(kù)。

1、政治關(guān)聯(lián)和中國(guó)民營(yíng)上市公司投資類(lèi)型效率研究摘要：以2008—2011年所有在中國(guó)滬深兩市上市的民營(yíng)公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)為樣本，綜合運(yùn)用虛擬變量法和賦值法度量政治關(guān)聯(lián)，建立Logit回歸模型實(shí)證檢驗(yàn)了政治關(guān)聯(lián)對(duì)中國(guó)民營(yíng)上市公司投資類(lèi)型效率的影響。通過(guò)研究得出以下主要結(jié)論：政治關(guān)聯(lián)對(duì)民營(yíng)上市公司的固定資產(chǎn)投資過(guò)度沒(méi)有顯著影響，然而明顯導(dǎo)致了民營(yíng)上市公司無(wú)形資產(chǎn)和長(zhǎng)期股權(quán)過(guò)度投資的行為；政治關(guān)聯(lián)強(qiáng)度越大，兩者過(guò)度投資的概率越大。關(guān)鍵詞：政治關(guān)聯(lián)；關(guān)聯(lián)強(qiáng)度；投資類(lèi)型；過(guò)度投資；民營(yíng)上市公司中圖分類(lèi)號(hào)：F830.9文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673-291X(2013)0

2、3-0075-04引言自1978年以來(lái)，經(jīng)過(guò)三十多年的改革，中國(guó)在建立了社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制方面取得了重大進(jìn)展。但政府在資源配置中仍然扮演著重要角色，政府可以通過(guò)諸如信貸配給、行業(yè)管制、稅收優(yōu)惠、政府補(bǔ)貼等手段來(lái)影響資源配給，進(jìn)而影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為，因而與政府之間的關(guān)系就對(duì)企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生重要的影響，處理與政府之間的關(guān)系也構(gòu)成了企業(yè)戰(zhàn)略決策和經(jīng)營(yíng)行為的重要方面。近年來(lái)，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)得到了快速發(fā)展，民營(yíng)上市公司作為中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演著越來(lái)越重要的角色。與國(guó)有企業(yè)相比，民營(yíng)企業(yè)在爭(zhēng)取資源方面存在著天然的劣勢(shì)。因此,為了生存和發(fā)展，很

3、多民營(yíng)企業(yè)通過(guò)與政府建立一定的關(guān)系來(lái)獲得更多的資源。政治關(guān)聯(lián)越來(lái)越成為影響民營(yíng)企業(yè)發(fā)展中的一個(gè)重要因素，探討政治關(guān)聯(lián)對(duì)民營(yíng)企業(yè)投資效率的影響，有助于發(fā)揮民營(yíng)經(jīng)濟(jì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的有力支撐作用。一、政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)投資關(guān)系的文獻(xiàn)回顧所謂“政治關(guān)聯(lián)”，有的文獻(xiàn)中稱(chēng)為“政治聯(lián)系”或"政治關(guān)系",來(lái)源于英文PoliticalConnections>PoliticalRelationship、Politically-connected,至寸目前為止沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的概念界定，一般指公司與政府之間存在的隱性或顯性的聯(lián)系，而這種聯(lián)系可能對(duì)公司的業(yè)績(jī)、融資、稅務(wù)等方面產(chǎn)生一定的

4、影響。政治關(guān)聯(lián)是世界各國(guó)的上市公司中普遍存在的現(xiàn)象。公司的政治關(guān)聯(lián)往往在發(fā)展中國(guó)家，或者處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期的國(guó)家中扮演著重要的角色。無(wú)論在微觀，還是宏觀方面，這種政企之間的密切關(guān)系都對(duì)企業(yè)和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展存在一定的影響。政治關(guān)聯(lián)的研究在國(guó)際上已有二十多年，國(guó)內(nèi)的研究卻剛剛起步，屬于一個(gè)比較新的研究領(lǐng)域。二、政治關(guān)聯(lián)影響民營(yíng)上市公司投資的途徑（一）獲得融資便利性由于投資項(xiàng)目需要資金支持，而中國(guó)民營(yíng)公司普遍存在著融資難的問(wèn)題。但是，相對(duì)于沒(méi)有政治關(guān)聯(lián)的民營(yíng)公司來(lái)說(shuō)，如果領(lǐng)導(dǎo)人具有政治身份背景，與政府形成了良好的政治關(guān)系，民營(yíng)公司將擁有更多外部融資便利，以較低的成本

5、獲得更多銀行貸款，貸款期限更長(zhǎng)，其投資時(shí)受到的融資約束更少，可以進(jìn)行更多、更多元化的投資。因此，從投資資金的約束角度看，政治關(guān)聯(lián)公司在擴(kuò)大投資規(guī)模時(shí)受到的資金約束較小，也就是有政治關(guān)聯(lián)的公司資金來(lái)源比較容易，這樣可能會(huì)使公司不注重資金的使用效率，忽視投資風(fēng)險(xiǎn)、盲目投資或過(guò)度投資，更可能產(chǎn)生過(guò)度投資行為。（二）拓展投資空間長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)為了引進(jìn)外資，政府給外資企業(yè)輸送大量的經(jīng)濟(jì)好處，在很多方面享受“超國(guó)民待遇”，特別是能享受到各種稅收和土地等優(yōu)惠政策，唯獨(dú)民營(yíng)企業(yè)沒(méi)有享受到政府政策的偏愛(ài)和特殊待遇。此外，由于中國(guó)法律制度的不完善，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)缺少私有財(cái)產(chǎn)權(quán)

6、的保護(hù)，這嚴(yán)重打擊了民營(yíng)企業(yè)家做大做強(qiáng)的信心，為民營(yíng)企業(yè)尋求多元化以進(jìn)一步壯大發(fā)展帶來(lái)了極大的約束和憂(yōu)患。然而，政治關(guān)聯(lián)的存在打破了這一壁壘，為民營(yíng)上市公司拓展了投資空間。三、政治關(guān)聯(lián)影響民營(yíng)上市公司投資類(lèi)型效率的實(shí)證分（一）研究樣本與數(shù)據(jù)來(lái)源本文選擇2008-2011年期間在上海、深圳證券交易所上市的民營(yíng)公司作為研究對(duì)象，并按照以下的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)原始樣本進(jìn)行篩選和剔除：（1）由于盈利模式、資本結(jié)構(gòu)等方面的差異，所以剔除了金融行業(yè)上市公司的觀測(cè)值；（2）處于ST、*ST類(lèi)等非正常交易狀態(tài)的觀測(cè)值；（3）高管簡(jiǎn)歷不全的觀測(cè)值；（4）相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失或財(cái)務(wù)指標(biāo)異常

7、的觀測(cè)值。最終，本文共計(jì)獲得1779個(gè)觀測(cè)值，其中2008—2011年各年的觀測(cè)值分別為338個(gè)、415個(gè)、451個(gè)、575個(gè)。（二）研究模型與變量說(shuō)明1.投資效率模型。本文借鑒Richardson（2006）的衡量方法，首先通過(guò)一個(gè)模型估算企業(yè)正常投資水平，然后用該模型的回歸殘差作為投資過(guò)度和投資不足的替代變量。估算企業(yè)正常投資水平的模型如下：INVit二a+B1GROWTHt-l+B2LEVtT+B3FCFtT+B4AGEtT+B5SIZEt-l+B6RETt-l+B7INVt-l+XYEAR+wIND+e（1）模型（1）中，變量的下標(biāo)t、t-1分別

8、代表本期與滯后一期。其中，INV代表投資量；GROWTH代表公司成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，本文用