開放式股票型基金持股偏好的實(shí)證研究

《開放式股票型基金持股偏好的實(shí)證研究》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。

1、對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)碩士學(xué)位論文開放式股票型基金持股偏好的實(shí)證研究姓名：張聯(lián)涵申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：碩士專業(yè)：金融學(xué)指導(dǎo)教師：束景虹201105摘要本文用2004-2008五個(gè)年份的半年期開放式股票型基金持股明細(xì)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究分析，考察基金持股的偏好表現(xiàn)出的特征。結(jié)果顯示，開放式股票型基金偏好流通市值大、賬面市值比和換手率低的股票，同時(shí)有風(fēng)險(xiǎn)投資傾向，并表現(xiàn)出一定的“正反饋”投資特點(diǎn)。另外，排名、家族壓力因素也會(huì)導(dǎo)致基金經(jīng)理冒險(xiǎn)的非理性投資。關(guān)鍵詞：開放式股票型基金，持股偏好，壓力因素，非理性投資AbstractThispaperfocusesonstudyingthestock

2、-holdingpreferencesofinstitlltionalinvestors,whIcnisrep心sentedbytheopen．endedequityfund．Usingthedataofthestock．holmgdetallsf．rom2004to2008，the№sultsshowthat，open—endedequityfundsPreferstockwhlchhasmassivemarl∞tvalue，highvolatility,lowliquidityandB／Mratio·Thepositive。leedbacktradingisqI

3、liteobviousamongtheinstitutionalinvestors·Also，factorswhichbr詛gpressu他tothef．undmanagersmayleadthemtoinvestirrationally．Keyw?！皊：。pen-endedequityfund，st。ck-h。ldingpreferences'p聆ssure'irrati。nalinvestmentII1．1概述1．1．1選題背景分析第1章引言20世紀(jì)70年代以來，全球金融市場(chǎng)的一個(gè)突出表現(xiàn)就是機(jī)構(gòu)投資者的迅速發(fā)展。無論在發(fā)達(dá)國(guó)家還是在發(fā)展中國(guó)家，機(jī)構(gòu)投資者在投資

4、主體結(jié)構(gòu)中的比重都在不斷上升，出現(xiàn)越來越明顯的金融市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化傾向。目前，機(jī)構(gòu)投資者已成為證券市場(chǎng)發(fā)展的主導(dǎo)力量，它們持有的證券經(jīng)常占證券流通總市值的大半部分。自1990年12月19日上海證券交易所成立起，中國(guó)的資本市場(chǎng)至今雖剛剛走過二十周年的歷程，但發(fā)展迅速，現(xiàn)已成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)和生活中不可或缺的重要組成部分。最新報(bào)告顯示，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于滬深兩市的掌控已經(jīng)達(dá)到了空前的程度。機(jī)構(gòu)投資者持股市值占流通市值的比重超過35％，其在12個(gè)行業(yè)的持股比例達(dá)到30％以上。機(jī)構(gòu)投資者的主要特征表現(xiàn)在以下四個(gè)方面：1、規(guī)?；c專業(yè)化優(yōu)勢(shì)。目前機(jī)構(gòu)投資的投研團(tuán)隊(duì)絕大部分由專業(yè)投資經(jīng)理組成，

5、對(duì)國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有較全面的掌握，數(shù)量分析能力強(qiáng)且經(jīng)驗(yàn)豐富，有比較周密的投資計(jì)劃、目標(biāo)、手段和操作方法。同時(shí)他們管理的資金規(guī)模大，信息獲取渠道豐富且傳遞迅速，這些都是散戶投資無可比擬的優(yōu)勢(shì)。2、投資行為相對(duì)規(guī)范。雖然機(jī)構(gòu)投資者大多以盈利為目的，但在他們的投資行為中，必須遵守國(guó)家政府相關(guān)部門制定的一系列的法律、法規(guī)，要保證證券交易的“公開、公平、公正”原則，維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定，保障資金安全，這有利于股市的穩(wěn)定和證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。3、投資組合分散化。證券市場(chǎng)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者入市資金量越多，承受的風(fēng)險(xiǎn)就越大。因此機(jī)構(gòu)投資者在投資過程中會(huì)通過構(gòu)建資產(chǎn)組合進(jìn)行多樣化投

6、資，這樣可以有效降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。4、機(jī)構(gòu)投資者是市場(chǎng)價(jià)格的發(fā)現(xiàn)者和引導(dǎo)者，甚至是主導(dǎo)者。相對(duì)于廣大中小投資者而言，機(jī)構(gòu)投資者在對(duì)市場(chǎng)信息獲取、分析和判斷上具有優(yōu)勢(shì)，從而比中小投資者更善于發(fā)現(xiàn)和引導(dǎo)市場(chǎng)的中長(zhǎng)期熱點(diǎn)，同時(shí)由于機(jī)構(gòu)投資者擁有顯著的大規(guī)模資金優(yōu)勢(shì)，可以主導(dǎo)證券價(jià)格。當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者拋售股票時(shí)，將導(dǎo)致這些股票價(jià)格下跌，而當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者凈買入股票時(shí)，將導(dǎo)致股價(jià)上漲。與國(guó)外成熟的證券市場(chǎng)相比，我國(guó)的證券市場(chǎng)有一些制度和結(jié)構(gòu)上的不同。在起步的幾年里，我國(guó)的證券市場(chǎng)一直是一個(gè)以“散戶’’為主體的投資市場(chǎng)，短線投資者多，市場(chǎng)的波動(dòng)性大，投資行為中受非理性因素影響較大。另外

7、，基金的發(fā)展要求市場(chǎng)有一定的廣度和深度，而我國(guó)的證券市場(chǎng)無論在廣度和深度上都跟不上基金的迅速發(fā)展。從廣度上說，要有各種避險(xiǎn)工具可以分散風(fēng)險(xiǎn)，但是我國(guó)股票市場(chǎng)的衍生金融交易還沒有建立起來，基金可以選擇的金融工具有限；從深度上說，要有相當(dāng)規(guī)模的，相當(dāng)數(shù)量的優(yōu)質(zhì)股票可以供基金選擇，但是我國(guó)上市公司的績(jī)效普遍不佳，基金的選擇余地并不多。在這樣的背景下，研究我國(guó)開放式基金的持股偏好，具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。1．1．2機(jī)構(gòu)投資者行為的理論基礎(chǔ)機(jī)構(gòu)投資者的交易行為被劃定在行為金融學(xué)的范疇。對(duì)于行為金融學(xué)研究理論，可以追溯到凱恩斯的“空中樓閣理論’’(1936)。該理論主要從心