資源描述：
《貨幣政策和宏觀審慎管理政策協(xié)調(diào)配合研究—基于損失函數(shù)動態(tài)一般均衡分析》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。
1、.貨幣政策和宏觀審慎管理政策協(xié)調(diào)配合研究——基于損失函數(shù)的動態(tài)一般均衡分析摘要利用動態(tài)一般均衡方法構(gòu)建損失函數(shù)，基于信貸傳導途徑探討不同類型外部沖擊下貨幣政策和宏觀審慎管理政策的協(xié)調(diào)配合問題，認為貨幣政策和宏觀審慎政策之間并不存在簡單的確定性關(guān)系。宏觀審慎政策無法替代貨幣政策，但在一些情形下可作為貨幣政策的有益補充。當出現(xiàn)技術(shù)沖擊時，嚴格遵循泰勒規(guī)則的貨幣政策是最優(yōu)的；當出現(xiàn)金融或房價沖擊時，宏觀審慎政策與貨幣政策合作能取得最優(yōu)政策效果。2008年國際金融危機爆發(fā)后，傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟政策的反危機效果并不理想，主要發(fā)達經(jīng)濟體都將宏觀審慎管理引入新的金融監(jiān)管框架，以防
2、范并化解系統(tǒng)性風險。宏觀審慎管理政策和貨幣政策在目標、工具和傳導渠道等方面雖有重疊，但仍有很大差別。引入宏觀審慎管理對貨幣政策的影響及二者之間的協(xié)調(diào)配合問題，也成為當前該領(lǐng)域的前沿課題之一。本文借鑒前人的方法構(gòu)建了一個動態(tài)一般均衡模型，試圖探討在不同經(jīng)濟環(huán)境和不同類型外部沖擊下，宏觀審慎管理政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合問題。一、文獻述評研究貨幣政策和宏觀審慎管理政策的協(xié)調(diào)配合問題首先要確定二者之間的關(guān)系。Papademos(2010)認為宏觀審慎管理政策與貨幣政策之間存在互補性，宏觀審慎政策的成功實施能通過促進貨幣政策傳導、維護金融穩(wěn)定、減輕金融部門經(jīng)營失敗對宏觀
3、經(jīng)濟的沖擊等途徑促進貨幣政策目標的實現(xiàn)。反之，貨幣政策的成功實施也有助于促進實現(xiàn)宏觀審慎政策目標。Canuto(2011)也認為貨幣政策和宏觀審慎之間存在“互補”而非“替代”的關(guān)系。但更多學者認為貨幣政策和宏觀審慎之間并不存在簡單的確定性關(guān)系。Beaueta1．(2011)認為宏觀審慎政策和貨幣政策之間的關(guān)系取決于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、金融體系和實體經(jīng)濟失衡的類型及政策溢出程度和政策制定者的偏好，在不同環(huán)境下宏觀審慎與貨幣政策之間可能存在獨立、互補或沖突等關(guān)系。若宏觀經(jīng)濟波動...是由供給沖擊引起，則引入宏觀審慎政策的效果并不比單純使用貨幣政策好，但當外部沖擊源自金融部門
4、或房地產(chǎn)市場時，則宏觀審慎管理能發(fā)揮重要作用，并且需要與貨幣政策密切配合。Bailliuetal．(2012)認為當金融沖擊是經(jīng)濟中的唯一沖擊來源時，宏觀審慎是最優(yōu)政策工具，但當其他沖擊引起經(jīng)濟波動時，使用積極的宏觀審慎政策就不是最優(yōu)選擇。Benignoeta1．（2012）構(gòu)建的小國開放模型發(fā)現(xiàn)，宏觀審慎政策并不必然能提高社會福利，其適用范圍嚴格依賴于貨幣政策的性質(zhì)。當傳統(tǒng)貨幣政策與宏觀審慎政策存在沖突時，政策的權(quán)衡取舍取決于制度設計而非擾動經(jīng)濟內(nèi)外部沖擊的性質(zhì)。既有文獻通過設定各種經(jīng)濟環(huán)境、使用不同政策工具、針對多種外生沖擊，探討了貨幣政策和宏觀審慎政策之
5、間的關(guān)系，對后續(xù)研究提供了很多有益借鑒。從研究結(jié)論看，這兩種政策之間的關(guān)系及其動態(tài)屬性取決于特定的模型設計和對關(guān)鍵參數(shù)的設定，帶有很強的主觀隨意性，且未得出一致結(jié)論。此外在探討兩種政策之間關(guān)系時，既有文獻對銀行部門所發(fā)揮作用的挖掘不夠。鑒于此，本文基于貨幣政策與宏觀審慎管理政策之間高度非線性化和復雜化特征，通過引入具有壟斷競爭市場結(jié)構(gòu)的銀行部門構(gòu)建動態(tài)一般均衡模型，嘗試彌補這方面缺憾。二、理論模型為簡化模型，本文假定整個經(jīng)濟體系由家庭、銀行、貨幣政策當局和宏觀審慎管理當局構(gòu)成。（一）家庭行為設定假設存在兩類家庭，一類是儲蓄大于消費的節(jié)儉型家庭，另一類是儲蓄小于
6、消費的虧空型家庭。代表性家庭的目標是實現(xiàn)一生總效用最大化，其期望效用函數(shù)為：U=Ett=0∞τlogct+loght-lt1+υ1+υ(1)節(jié)儉型和虧空型家庭的預算約束方程分別如式(2)和(3)所示：cts+pthhts=ωtslts+1+rtdSt-1/πt(2)ctb+pthhtb+1+rtlBt-1/πt=ωtslts+Bt(3)其中：cts和ctb、hts和htb、ωts和ωtb、lts和ltb分別為節(jié)儉型和虧空型家庭的當期消費、當期住房存量、當期工資水平和當期工作時間；τ∈0，1...為不具有時變性的主觀貼現(xiàn)因子；υ-1為勞動供給的補償彈性；pth是
7、房地產(chǎn)價格,rtd和rtl分別表示存款利率和貸款利率；St-1為節(jié)儉型家庭上期末存款余額，Bt-1為虧空類家庭上期末貸款余額；πt為通脹率。以如下兩個歐拉方程分別定義兩類家庭最優(yōu)消費選擇：1cts=τsEt1+rtdct+1sπt+1(4)1ctb=πbEt1+rtlct+1bπt+1+1+rtlλt(5)其中τs>τb。式(4)表明節(jié)儉型家庭的消費取決于當期和預期的存款收益；式(5)表明虧空型家庭的消費不僅取決于當期或預期銀行貸款的實際成本，也取決式(6)所示家庭借貸約束方程和式(5)中的拉格朗日乘子λt。1+rtlBt≤gtEtpt+1hhtπt+1(6)
8、其中g(shù)t是家庭抵押貸款的貸款價值比。貨
