資產(chǎn)證券化，企業(yè)融資新途徑

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1、[打印本頁]　[關(guān)閉窗口]　您現(xiàn)在的位置：首頁>>新聞動態(tài)資產(chǎn)證券化：企業(yè)融資新途徑關(guān)于企業(yè)的融資，在我國目前的情況下無外乎發(fā)行股票、債券、銀行借款和商業(yè)信用等幾種方式。而我國目前的資本市場尚不夠健全，其功能尚不完善，再加上法律法規(guī)的限制，并不是每個企業(yè)都可以發(fā)行股票和債券。而銀行供款也不是無限制的，在企業(yè)的資產(chǎn)負債率達到一定水平后，銀行出于安全的考慮將不再提供貸款。這樣看來，當企業(yè)急需資金以投資好的項目或維持正常生產(chǎn)的時候，如果企業(yè)不具備發(fā)行股票和債券的條件，資產(chǎn)負債率又提高的話，豈不是要坐失良機或坐以待斃嗎?不會的，只要運用一種創(chuàng)新

2、的金融工具——資產(chǎn)證券化，在某種程度上就可以解決這一問題。一、資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)與特征資產(chǎn)證券化崛起于20世紀70年代末，如今已發(fā)展成為主流融資技術(shù)之一，尤其是經(jīng)過金融危機的洗禮之后就更加如火如荼。雖然資產(chǎn)證券化的發(fā)展到現(xiàn)在已經(jīng)有20多年的歷史了，但對于我國來說卻是一個全新的事物。資產(chǎn)證券化(Asset—BackedSecuritization)是指企業(yè)通過資本市場發(fā)行有金融資產(chǎn)(如銀行的信貸資產(chǎn)、企業(yè)的貿(mào)易或服務(wù)應(yīng)收賬款等)支撐的債券或商業(yè)票據(jù)，將缺乏流動性的金融資產(chǎn)變現(xiàn)，達到融資、資產(chǎn)與負債結(jié)構(gòu)相匹配的目的。這種新型的融資方式是在20

3、世紀70年代全球創(chuàng)新的浪潮中涌現(xiàn)出來的，其內(nèi)涵就是將原始權(quán)益人(賣方)不流通的存量資產(chǎn)或町預(yù)見的未來收入構(gòu)造和轉(zhuǎn)變成為資本市場可銷售和流通的金融產(chǎn)品的過程，具體來說就是將缺乏流動性、但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)(如銀行的信貸資產(chǎn)，企業(yè)的交易或服務(wù)應(yīng)收款等)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中風險與收益要素進行分離與重組，進而轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程，其實質(zhì)是融資者將被證券化的資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者。資產(chǎn)證券化的基本結(jié)構(gòu)由消費者、企業(yè)(原始權(quán)益人)、發(fā)行人和投資者組成。簡單地說，資產(chǎn)證券化的過程就是企業(yè)將向

4、消費者提供產(chǎn)品或服務(wù)所取得的應(yīng)收賬款(債權(quán))真實“出售”給特設(shè)機構(gòu)SPV(SpecialPurposeVehicle)，SPV公司以購買的應(yīng)收賬款組合(資產(chǎn)池或資產(chǎn)組合)為擔保發(fā)行債券(Asset—BackedSecurities)，用發(fā)行債券取得的收入購買發(fā)起人(企業(yè))的應(yīng)收款。經(jīng)過這樣的操作，企業(yè)就可以把自己不流通的存量資產(chǎn)或可預(yù)見的未來收入轉(zhuǎn)換為現(xiàn)在的現(xiàn)金流量——真實的現(xiàn)金流量。這就可以滿足企業(yè)對現(xiàn)金的現(xiàn)時需求，進行投資擴大再生產(chǎn)或投資一個新項目或補足流動資金缺口維持正常生產(chǎn)。資產(chǎn)證券化的基本結(jié)構(gòu)流程見下圖：SPV公司的重要功能就

5、是通過發(fā)債取得的收入購買有保障的金融資產(chǎn)而成為不破產(chǎn)實體，將發(fā)起人(企業(yè))的破產(chǎn)風險與投資者分離，從而提高債券信用等級，降低成本。當然，并不是所有的資產(chǎn)都適宜證券化以換取企業(yè)急需的現(xiàn)金。關(guān)于這一問題，北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳歧認為，一種可證券化的理想資產(chǎn)首先應(yīng)該具有七個特征：能在未來產(chǎn)生可預(yù)測的穩(wěn)定的現(xiàn)金流；有持續(xù)一定時期的較低比例的拖欠、低違約率、低損失率的歷史記錄；本息的償還分攤于整個資產(chǎn)的生命期間；資產(chǎn)的債務(wù)人在地理分布和人口結(jié)構(gòu)上具有多樣性；資產(chǎn)能夠繼續(xù)保持正常的存續(xù)期，原所有者已持有該資產(chǎn)一段時間，有良好的信用記錄；

6、有相關(guān)擔保品并且該擔保品具有較高的變現(xiàn)價值或者對于債權(quán)人具有較大的效用；資產(chǎn)具有標準化、高質(zhì)量的擔保和托收條款。二、我國發(fā)展證券化過程中存在的問題資產(chǎn)證券化與傳統(tǒng)的融資方式比，具有更廣泛的適用性.它既不會造成股權(quán)稀釋，又不必象發(fā)行債券那樣需要滿足較高的條件。資產(chǎn)證券化具有以下優(yōu)點：(1)拓寬融資渠道，緩解資金需求壓力，使原始權(quán)益人(企業(yè))保持和增強自身的融資能力；(2)提高企業(yè)資產(chǎn)的流動性及資產(chǎn)收益率；(3)降低融資成本。據(jù)專家估計，相對于傳統(tǒng)融資方式來說，資產(chǎn)證券化每年能為原始權(quán)益人節(jié)約至少相當于融資額0.5％的融資成本；(4)保守企

7、業(yè)的財務(wù)信息和商業(yè)秘密；(5)為投資者提供了一種新的投資選擇；(6)從大的角度來說，發(fā)展資產(chǎn)證券化還可以推動我國的投資融資體制的改革和融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整。雖然資產(chǎn)證券化具有以上優(yōu)勢，但我國畢竟還是發(fā)展中國家，資本市場還不健全，要發(fā)展資產(chǎn)證券化還存在一些障礙，主要有：信用問題。資產(chǎn)證券化的一個最基本條件是資產(chǎn)的信用情況容易被信用評級機構(gòu)及投資者所了解，也就是說資產(chǎn)證券化的核心是信用；而目前我國的信用基礎(chǔ)相對比較薄弱，商業(yè)信用環(huán)境尚不理想。法律問題。盡管我國的金融立法進展很快，一些法律法規(guī)為資產(chǎn)證券化的運作創(chuàng)造了一定的條件，但不可否認我國目前的

8、法律建設(shè)還明顯滯后，無法在現(xiàn)有框架下實施資產(chǎn)證券化的操作。稅收問題。在我國現(xiàn)行的稅收體系中可能影響到證券化過程的稅種有：印花稅、營業(yè)稅和所得稅。在國外，一般為發(fā)行資產(chǎn)擔保證券所涉及的當事人都能享受到一定的稅