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1、第十一章貨幣政策理論與中國貨幣政策一、貨幣政策最終目標與中介目標二、貨幣政策工具三、貨幣政策的傳導機制及貨幣政策時滯四、我國的貨幣政策10/7/20211山東大學經濟學院一、貨幣政策最終目標貨幣政策，是貨幣當局或中央銀行為實現(xiàn)一定的經濟目標而采取的各種控制和調節(jié)貨幣供應量、信用及利率，進而影響宏觀經濟的方針和措施的總和。貨幣政策是一個較為廣泛的概念。貨幣政策的基本要素起包括：最終目標、政策工具、中介目標；貨幣政策體系不僅包括貨幣政策的目標和實現(xiàn)目標的手段，而且還包括手段到目標之間的傳導問題，即貨幣政策指標的選擇、貨幣政策的效應等。因此，貨幣政策所
2、要探討的內容實際上包括五個方面，即：貨幣政策目標、貨幣政策中介目標、貨幣政策的工具及其運用、貨幣政策的傳導機制、貨幣政策的效應。返回10/7/20212山東大學經濟學院（一）貨幣政策的四大目標1、穩(wěn)定物價（穩(wěn)定幣值）是多數(shù)國家中央銀行貨幣政策的首要目標。貨幣政策目標就是把物價水平控制在一定的幅度上。對這個限度的確定學術界存在爭議，但根據主要國家的經驗，一般認為把通貨膨脹率控制在2％—3％的以內是穩(wěn)定的，就算達到了貨幣政策目標。2、經濟增長目前，各國一般把國內生產總值（GDP）增長率作為衡量經濟增長的指標，中央銀行即以此作為貨幣政策的目標。返回10
3、/7/20213山東大學經濟學院3、充分就業(yè)充分就業(yè)，通常是指有能力并自愿參加工作的人，都能在較合理的條件下，隨時找到合適的工作。摩擦性失業(yè)——短期內因勞動力供求失調難以避免而造成的失業(yè)自愿性失業(yè)——工人不愿意接受現(xiàn)行的工資水平而造成的失業(yè)。所謂充分就業(yè)目標，就是要保持一個較高的、較穩(wěn)定的社會就業(yè)水平。如1971年美國提出合理目標應當是使失業(yè)率不超過3％．1978年《美國就業(yè)法案》規(guī)定失業(yè)率不超過4％即為充分就業(yè)。而一些較為保守的學者則認為應將失業(yè)率壓低至2—3％以下。返回10/7/20214山東大學經濟學院4、國際收支平衡國際收支平衡是指一國對
4、其他國家的全部貨幣收入和貨幣支出相抵，略有順差或略有逆差。返回10/7/20215山東大學經濟學院（二）貨幣政策四大目標的沖突1、穩(wěn)定物價和充分就業(yè)的沖突（1）失業(yè)率較高的物價穩(wěn)定；（2）通貨膨脹率較高的充分就業(yè)；（3）在物價上漲率和失業(yè)率的兩極之間進行權衡和相機抉擇。2、穩(wěn)定物價和經濟增長的沖突就現(xiàn)代市場經濟的實踐而言，凡是經濟正常增長時期，物價水平都呈上升趨勢，二者往往表現(xiàn)出一定的矛盾性。返回10/7/20216山東大學經濟學院3、穩(wěn)定物價與平衡國際收支的沖突物價穩(wěn)定與國際收支平衡之間也存在著矛盾，可以從二者的相互影響加以分析：（1）國際收支
5、不平衡對國內物價穩(wěn)定的影響。（2）物價對國際收支平衡的影響。返回10/7/20217山東大學經濟學院4、經濟增長與平衡國際收支的沖突（1）經濟增長帶來國民收入增加，也會增加對進口商品的需要，從而國際收支可能出現(xiàn)逆差。（2）為促進國內經濟增長，就要增加投資，外資的流入會使資本項目出現(xiàn)順差，從而在一定程度上彌補貿易差額的變化，但若本國不具備利用大量外資的條件及外匯還款能力，則又會造成國際收支失衡。（3）治理經濟衰退所采用的手段與平衡國際收支所采用的手段往往出現(xiàn)沖突。返回10/7/20218山東大學經濟學院（三）貨幣政策中介目標又稱中間目標，是指中央銀
6、行為了實現(xiàn)貨幣政策最終目標而設置的可供觀測和調整的指標。貨幣政策最終目標實現(xiàn)過程中要首先達到的過渡性目標。一、貨幣政策中介目標的選擇標準1、可測性。以美聯(lián)儲為例，貨幣總量M2的數(shù)據在兩個星期之后能獲得，利率數(shù)據則幾乎立即可以得到，而另一方面，像GDP這樣的政策目標變量的數(shù)據是按季度編制并于一個月后能公布的。返回10/7/20219山東大學經濟學院2、可控性。即中央銀行有控制這些中間目標的能力，能夠運用政策工具對該指標進行有效的調控。比如公開市場直接作用的利率。3、相關性。即這些中間目標與貨幣政策最終目標有緊密的相關性，它們可以是正相關的，也可以是
7、負相關的，但相關系數(shù)超高越好。4、抗干擾性。即作為中介目標的指標能較準確的反映政策效果，并且很少受外來因素的干擾。從而中央銀行能比較容易區(qū)分出政策性效果和非政策性效果的作用。返回10/7/202110山東大學經濟學院二、主要的中介目標貨幣政策中介目標一般有：利率、貨幣供應量、超額準備金、基礎貨幣等。1、利率指標（1）可控性強。中央銀行可直接控制再貼現(xiàn)率，而且通過公開市場業(yè)務或再貼現(xiàn)政策，也能調節(jié)市場利率的走向；（2）可測性強。中央銀行在任何時候都能觀察到市場利率的水平及結構。（3）相關性強。貨幣當局能夠通過利率影響投資和消費支出，從而調節(jié)總供求。
8、不理想之處，其抗干擾性較差，容易受心理預期、金融市場投機活動等各種非貨幣政策因素的影響而降低其真實性。返回10/7/202111山東大學
