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1、天津大學(xué)申請(qǐng)工商管理碩士專(zhuān)業(yè)學(xué)位論文基于EVA的價(jià)值管理在中國(guó)TMT行業(yè)上市公司的應(yīng)用研究ResearchonValueManagementofListedCompaniesinTMTIndustryBasedonEVA學(xué)科專(zhuān)業(yè)：工商管理專(zhuān)業(yè)(MBA)研究生：劉連冬指導(dǎo)教師：王春峰教授天津大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)部2014年5月獨(dú)創(chuàng)性聲明本人聲明所呈交的學(xué)位論文是本人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作和取得的研究成果，除了文中特別加以標(biāo)注和致謝之處外，論文中不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫(xiě)過(guò)的研究成果，也不包含為獲得天津大學(xué)或其他教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或證書(shū)而使用過(guò)的材料。與我一同工作的
2、同志對(duì)本研究所做的任何貢獻(xiàn)均已在論文中作了明確的說(shuō)明并表示了謝意。學(xué)位論文作者簽名：簽字日期：年月日學(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書(shū)本學(xué)位論文作者完全了解天津大學(xué)有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定。特授權(quán)天津大學(xué)可以將學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行檢索，并采用影印、縮印或掃描等復(fù)制手段保存、匯編以供查閱和借閱。同意學(xué)校向國(guó)家有關(guān)部門(mén)或機(jī)構(gòu)送交論文的復(fù)印件和磁盤(pán)。（保密的學(xué)位論文在解密后適用本授權(quán)說(shuō)明）學(xué)位論文作者簽名：導(dǎo)師簽名：簽字日期：年月日簽字日期：年月日中文摘要首先，通過(guò)構(gòu)建EVA數(shù)據(jù)及相關(guān)指標(biāo)矩陣，對(duì)我國(guó)滬深兩市TMT行業(yè)（Telecom、Media、T
3、echnique，簡(jiǎn)稱(chēng)TMT）85家上市公司2009年至2012年間經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行分析研究。實(shí)證發(fā)現(xiàn)，通過(guò)EVA來(lái)衡量TMT行業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效表明，我國(guó)TMT行業(yè)的景氣程度在逐年下降，TMT行業(yè)上市公司錄得EVA絕對(duì)值也在逐年下滑；具體表現(xiàn)為T(mén)MT行業(yè)上市公司的EVA率和ROIC呈逐年降低，WACC卻穩(wěn)中有升，導(dǎo)致上市公司獲取超額收益的難度不斷增大。其次，綜合TMT行業(yè)上市公司綜合指標(biāo)矩陣對(duì)企業(yè)當(dāng)年經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行全面、綜合的評(píng)價(jià)。EVA綜合指標(biāo)矩陣涵蓋多個(gè)用于衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效指標(biāo)，可以從衡量企業(yè)盈利質(zhì)量、償債能力、回報(bào)能力等多個(gè)角度探究上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，以
4、此探究具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、可以獲得超額利潤(rùn)的優(yōu)秀公司。實(shí)證發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀企業(yè)在市場(chǎng)有效的條件下確實(shí)能夠獲得高于普通企業(yè)的資本溢價(jià)，但影響上市公司股票投資回報(bào)率的因素是多維度的，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效與企業(yè)股票收益并不能表現(xiàn)出顯著的一致性。本文在此基礎(chǔ)上，構(gòu)建基于EVA綜合匯報(bào)指標(biāo)的投資策略。再次，在企業(yè)綜合指標(biāo)矩陣研究基礎(chǔ)上，本文研究我國(guó)A股市場(chǎng)上市公司EVA指標(biāo)對(duì)企業(yè)價(jià)值的作用機(jī)制及影響程度。實(shí)證發(fā)現(xiàn)，EVA指標(biāo)及其他財(cái)務(wù)利潤(rùn)指標(biāo)與企業(yè)價(jià)值顯著正相關(guān)，并且NOPAT、EVA等考察企業(yè)全面經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的財(cái)務(wù)指標(biāo)與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于凈利潤(rùn)。這說(shuō)明我國(guó)這樣的新型資本市場(chǎng)已經(jīng)有了顯
5、著的進(jìn)步，其市場(chǎng)有效性正在不斷加強(qiáng)，市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制也在不斷的完善。但是同國(guó)外發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)相比，我國(guó)資本市場(chǎng)效率的差距還是非常明顯，通過(guò)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效來(lái)衡量企業(yè)價(jià)值的能力還有待提高。最后，以目標(biāo)企業(yè)在A股市場(chǎng)上股票價(jià)格反應(yīng)企業(yè)價(jià)值為假設(shè)前提，根據(jù)市場(chǎng)有效性假說(shuō)，實(shí)證應(yīng)用基于EVA貼現(xiàn)估值模型的企業(yè)價(jià)值評(píng)估，研究企業(yè)權(quán)益定價(jià)的作用機(jī)制。結(jié)論表明，企業(yè)價(jià)值評(píng)估對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展假設(shè)條件的細(xì)微變化高度敏感，很小的貼現(xiàn)率變化可以帶來(lái)巨大的企業(yè)市值評(píng)估波動(dòng)，這就要求評(píng)估者對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、行業(yè)的走勢(shì)、企業(yè)的未來(lái)有一個(gè)明確的判斷，而且需要長(zhǎng)期持續(xù)的進(jìn)行跟蹤研究，不斷糾正估值的偏差，使
6、之始終保持在正確的方向上前進(jìn)。關(guān)鍵詞：EVA經(jīng)濟(jì)附加值價(jià)值管理企業(yè)價(jià)值估值模型績(jī)效評(píng)價(jià)市場(chǎng)有效性ABSTRACTFirst,bybuildingEVAdataandrelevantindexmatrix,analysisandstudyonbusinessperformanceof85listedcompaniesinTMTindustryfrom2009to2012inShanghaiandShenzhenStockMarket.EvidencethatmeasuringthebusinessperformanceoflistedcompaniesinTM
7、TindustrybyEVAshowsthattheprosperitydegreeofTMTindustryandtheEVAabsolutevaluerecordedbyTMTindustryarebothdecliningyearbyyear.SpecificperformanceintheEVArateandROICoflistedcompaniesinTMTindustryaredecliningyearbyyear,butWACCisstillrisingsteadily,whichleadstoanincreasingdifficultyfor
8、listedcompaniestogetexcess
