外資并購在中國：現(xiàn)狀、障礙與展望

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1、外資并購在中國：現(xiàn)狀、障礙與展望《經(jīng)濟(jì)師｝2003年第7期?經(jīng)濟(jì)研究外資并購,在屮國:現(xiàn)狀，障礙與展望摘要:90年代中期以來，外資開始對(duì)我國的國有企業(yè)，民營企業(yè)其至私營企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)收購或股權(quán)收購，現(xiàn)在，外資并購中國企業(yè)呈迅猛發(fā)展Z勢.文章對(duì)外資并購在我國的現(xiàn)狀，障礙及未來展望進(jìn)行了闡述.關(guān)鍵詞:外資并購展望中圖分類號(hào):F121.25文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào)：1004—4914(2003)07—075—02，外資并購在中國:現(xiàn)狀自1979年屮外合資的廣東光明華僑養(yǎng)豬場，屮瑞機(jī)械有限公司等正式批準(zhǔn)成立以來,我國利用外資主要是以新設(shè)立三

2、資企業(yè)的方式進(jìn)行的.截至2001年12月底,全國累計(jì)批準(zhǔn)外商投資企業(yè)3-484個(gè)，合同外資金額7459億美元，實(shí)際使用外資金額3954.69億美元,94%是以新設(shè)的方式完成的.值得注意的是自9o年代中期以來，另一個(gè)層面利用外資漸露端倪，即復(fù)卜資開始對(duì)我國的國有企業(yè)，民營金業(yè)甚至私營企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)收購或股權(quán)收購.據(jù)估計(jì)，中國的公司并購額在過去5年里,以每年70%的速度增長，成為亞洲第三大并購市場，從1998年到2001年，海外企業(yè)收購中國內(nèi)地企業(yè)的交易有66起,金額為66億元人民幣.2001年以來，國家陸續(xù)出臺(tái)了一系列日漸寬松的外資

3、并購的法律政策，外資并購中國企業(yè)有迅猛發(fā)展之勢.冃前，在有關(guān)外資并購法律規(guī)范不十分明確的前提下，通常意義的要約收購，協(xié)議收購難以發(fā)生，而二級(jí)市場收購的高昂價(jià)格和目標(biāo)公司稀缺也使其不具備生命力,這使得外資在屮國并購的方式多種多樣.根據(jù)目標(biāo)公司是否是上市公司，外資并購中國企業(yè)的方式主要有以下兩大類:一類是資產(chǎn)收購,針對(duì)的目標(biāo)企業(yè)為非上市公司，包括:(1)整體資產(chǎn)收購，外商整體買斷國內(nèi)企業(yè)的全部資產(chǎn),組成外商獨(dú)資企業(yè)，從而使該企業(yè)成為其獨(dú)資子公司;(2)合資控股，外資與國內(nèi)企業(yè)合資，注冊資本超過50%,以絕對(duì)控股形式兼并或收購我國企業(yè)

4、;(3)增資控股，外資的多數(shù)股權(quán)收購不被接受時(shí)，便轉(zhuǎn)向一般的合資參股經(jīng)營，隨著屮外合資企業(yè)經(jīng)營與合作期限的延長,外資便在合資經(jīng)營過程屮增資擴(kuò)股，從而稀釋中方股權(quán)，外方由參股變成控股.另一類是股權(quán)收購，針對(duì)的冃標(biāo)企業(yè)為上市公司,主要做法是外資購入較大數(shù)量的股權(quán),具體有以下兒種方式：(1)協(xié)議收購，在證券交易所場外通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓形式進(jìn)行，包括外資通過協(xié)議收購B股,H股等流通股;協(xié)議收購非流通國家股或法人股;協(xié)議收購?fù)赓Y法人股?通過這種方式進(jìn)行的并購最廣泛，也最簡單;(2)定向增發(fā)，在忖標(biāo)企業(yè)發(fā)行新股或債券時(shí)大量認(rèn)購新發(fā)行的股份或債券;

5、(3)間接收購,即通過外商整體或部分買斷上市公司的母公司或控股企業(yè)，將該控股企業(yè)變成外商獨(dú)資企業(yè)或外簡投資企業(yè),從而間接控股t市公司;(-4)合資式收購.外資企業(yè)與上市公司合資組建由外方控股的合資公司，然后由合資公司反向收購上市公司的核心業(yè)務(wù).從而達(dá)到收購的冃的;(5)其他方式收購，如債轉(zhuǎn)股…二，外資并購在中國:障礙1.法律障礙.中國目前的外商投資法律體系主要是以三大基本法律及其實(shí)施細(xì)則為主體構(gòu)架，這三大基本法律是《中外合資經(jīng)營企業(yè)法》，《中外合作經(jīng)營企業(yè)法》，《外資企業(yè)法》.但需要說明的是,目前這三部外商投資法律主要是規(guī)范外商

6、在國內(nèi)新設(shè)企業(yè)，刈于外商以并購方式進(jìn)行直接投資則沒有涉及.我國政府注意到這一缺陷和近年來國際直接投資形式的變化，從2001年以來，開始更多地關(guān)注到并購這一通用的投資形式，并且配合出臺(tái)了一系列的政策法規(guī).2001年11M5日，外經(jīng)貿(mào)部和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于上市公司涉及外商投資有關(guān)問?戴桂林李京梅題的若干意見》.其后，中國人民銀行，外經(jīng)貿(mào)部等有關(guān)部門又相繼發(fā)布了《關(guān)于外商投資企業(yè)合并與分立的決定》，《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，《外資參股證券公司的設(shè)立規(guī)則》，《上市公司收購管理辦法》等一系列規(guī)章文件?但是，在已出臺(tái)的各種規(guī)范中，法律法

7、規(guī)少，主要是規(guī)章，且冠以暫行辦法，規(guī)則，規(guī)定li錄等，十分凌亂.法律法規(guī)缺少綱，就會(huì)失去系統(tǒng)性，連貫性，一致性,執(zhí)行起來隨意性加強(qiáng)，市場公平遭疑.2.技術(shù)性障礙.已出臺(tái)的法律，法規(guī)缺乏可操作性.2002年11月4日，證監(jiān)會(huì),財(cái)政部，國家經(jīng)貿(mào)委聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國有股和法人股有關(guān)問題的通知》，允許向外商轉(zhuǎn)讓上市公司的國有股和法人股，外資并購在中國邊出了一大步，許多人紛紛預(yù)期中國資本市場新一輪的外資并購即將蓬勃開展.但《通知》仍有其慣有的缺陷，即有關(guān)如何操作問題語焉不詳.3.價(jià)值判斷差異.價(jià)格的確定始終是所有并購案的

8、焦點(diǎn)問題?在中國,股票市場呈現(xiàn)出分散的狀態(tài)，人為分割A(yù)股,B股,H股等不同的股種，按股東性質(zhì)又分為國家股，法人股等多種,從而表現(xiàn)出股權(quán)不平等，價(jià)格不統(tǒng)一，各股份流通性不同，國內(nèi)外機(jī)構(gòu)在上市公司價(jià)值判斷上的差異，使定價(jià)問題更加困難.4.國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)不明晰障礙.以存