壓在銀行股身上的三座大山

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1、CITICSecuritiesR&DSystem壓在銀行股身上的三座大山：壓在銀行股身上的三座大山：國際銀行估值、大銀行上市、銀行增資？中信證券股份有限公司研究咨詢部楊青麗Tel:010-84864818-63601Fax:010-84865894CITICSecuritiesR&DSystem壓在銀行股身上的三座大山壓在銀行股身上的三座大山盈利增長、宏觀調(diào)控？國際銀行交行建行增資需求估值水平中行要上市銀行股價CITICSecuritiesR&DSystem壓在銀行股身上的三座大山之一壓在銀行股身上的三座大山之一————國際銀行估值水平國際銀行估值水平銀行股價CITICSecuriti

2、esR&DSystem國際估值水平比較首先從基本面開始中國銀行業(yè)的估值水平定位：應(yīng)定在全球最高、中間、最低？取決于中國銀行業(yè)的基本面在全球銀行中所處的位置基本面因素包括決定市凈率、市盈率的要素凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率收入利潤率派息率增長率等等。以上指標(biāo)分解后的其它指標(biāo)CITICSecuritiesR&DSystem全球大銀行凈資產(chǎn)收益率：低于12%的銀行有31%全球87家5000億元人民幣總資產(chǎn)以上銀行凈資產(chǎn)收益率40.035.030.025.020.015.010.05.05,0605,5916,6778,34310,37012,77715,65417,93427,00735,514

3、54,35966,865104,5350.0總資產(chǎn)資料來源：BLOOMBERG招商銀行2003年凈資產(chǎn)收益率為12.21%，2004年將在16%以上，處于國際銀行業(yè)(含5000億以上人民幣總資產(chǎn)的投資銀行7家，下同)的中高水平。樣本中55家銀行凈資產(chǎn)收益率低于16%，占87家總數(shù)的63%。樣本中27家銀行凈資產(chǎn)收益率低于12%，占87家總數(shù)的31%。CITICSecuritiesR&DSystem全球大銀行總資產(chǎn)收益率：也有37%的銀行低于0.4%全球87家5000億元人民幣總資產(chǎn)以上銀行總資產(chǎn)收益率2.52.01.51.00.55,0605,5916,6778,34310,37012

4、,77715,65417,93427,00735,51454,35966,865104,5350.0(0.5)(1.0)總資產(chǎn)資料來源：BLOOMBERG招商銀行2003年總資產(chǎn)收益率為0.51%，2004年將為0.62%，處于國際銀行業(yè)的中間水平。樣本中38家銀行總資產(chǎn)收益率低于0.5%，占87家總數(shù)的44%。樣本中32家銀行總資產(chǎn)收益率低于0.4%，占87家總數(shù)的37%。CITICSecuritiesR&DSystem全球大銀行收入利潤率：多數(shù)低于15%全球86家5000億元人民幣總資產(chǎn)以上銀行收入利潤率35.030.025.020.015.010.05.00.0(5.0)(10.

5、0)(15.0)5,0605,5916,6778,34310,37012,77715,65417,93427,00735,51454,35966,865104,535(20.0)總資產(chǎn)資料來源：BLOOMBERG招商銀行2003年收入利潤率為13.73%，2004年將為15.34%，處于國際銀行業(yè)的中高水平。樣本中41家銀行收入利潤率低于13%，占87家總數(shù)的48%。樣本中50家銀行收入利潤率低于15%，占87家總數(shù)的59%。CITICSecuritiesR&DSystem全球大銀行不良貸款率：高于4%的銀行占21%全球67家5000億元人民幣總資產(chǎn)以上銀行不良貸款率8.06.04.0

6、2.05,0605,5916,6778,34310,37012,77715,65417,93427,00735,51454,35966,865104,5350.0總資產(chǎn)資料來源：BLOOMBERG招商銀行2004年半年末不良率為2.79%，處于國際銀行業(yè)的中低水平。樣本中19家銀行不良貸款率高于2.7%，占67家總數(shù)的28%。全球大銀行中不良率高于4%有14家，占總數(shù)的21%。CITICSecuritiesR&DSystem全球大銀行增長率：一半以上為負增長全球87家5000億元人民幣總資產(chǎn)以上銀行收入增長率50.045.040.035.030.025.020.015.010.05.0

7、0.0(5.0)(10.0)(15.0)(20.0)(25.0)10,37033,16515,6545,17029,82960,23481,6415,03913,3365,61610,82129,74092,277(30.0)總資產(chǎn)資料來源：BLOOMBERG中國間接融資為主，加上經(jīng)濟持續(xù)增長，銀行業(yè)資產(chǎn)及收入不斷穩(wěn)定增長，增長率平均在10%以上，其中招商銀行2002年、2003年、2004年上半年收入增長率分別為10.64%、42%、58%。