分拆上市分析

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1、具有分拆概念的公司及其產(chǎn)生的影響上市公司分拆子公司到創(chuàng)業(yè)板上市,母公司擁有的股權(quán)價(jià)值將獲得數(shù)倍的提升,相當(dāng)于股權(quán)的二次溢價(jià),對(duì)于公司的估值來(lái)說(shuō),是一個(gè)系統(tǒng)性的抬升。此外,投資人還可能由于股權(quán)分配方案而獲得意外的"驚喜〃,而且可拓寬融資渠道。屮信證券指岀,“分拆上市〃將培育出中國(guó)自己的“巨型PE〃。這是一種間接融資和資本市場(chǎng)之外的新的資產(chǎn)配置方式,即通過(guò)股權(quán)投資等方式,參股或控股金融或非金融企業(yè),并利用資本市場(chǎng)作為退出方式。從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看,這種非金融企業(yè)的PE投資已經(jīng)成為一種趨勢(shì)。本文匯總了有分拆上市概念的公司及相應(yīng)子公司,并探討對(duì)

2、母公司所帶來(lái)的影響。1.同方股份因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板的上市條件就是具有高成長(zhǎng)性和高創(chuàng)新能力,而許多高校上市公司恰恰具有技術(shù)水平高、項(xiàng)目和子公司數(shù)量較多、有孵化高科技企業(yè)的優(yōu)勢(shì)。同方股份,依托清華大學(xué)作為技術(shù)支持背景,是有之最強(qiáng)烈分拆上市預(yù)期的公司,旗下有眾多高技術(shù)含量、高成長(zhǎng)性的優(yōu)秀子公司,建立了母公司與子公司、子公司和子公司Z間交叉持股、參股的多元投資主體產(chǎn)權(quán)關(guān)系。目前,同方已有上市公司泰豪科技(報(bào)表合并同方人工環(huán)境,持股23.59%)40.964%的股權(quán)。還有分拆上市預(yù)期的公司包括:同方威視、同方工業(yè)、同方知網(wǎng)、同方凌訊科技、同方光電科

3、技、同方銳安科技、同方環(huán)境、哈爾濱水務(wù)等8家。此外,"同方微電子、百視通、Technovator己直接或間接上市,通過(guò)出售股份,退居次要持股人方式,已為公司錄得幾十億以上的投資收益,未來(lái)兩三年可為同方股份帶來(lái)400多億的巨額重估空間”(東海證券)。同時(shí)考慮到公司的惠州水務(wù)和淮安水務(wù)等水處理資產(chǎn),不排除相關(guān)資產(chǎn)打包上市的可能。水處理業(yè)務(wù)門年預(yù)計(jì)為公司貢獻(xiàn)3.1億元。如該資產(chǎn)上市,按60倍發(fā)行市盈率,則該部分資產(chǎn)增值給公司股價(jià)帶來(lái)的溢價(jià)為3.07元。另一大有強(qiáng)烈先上市預(yù)期的同方壞境,預(yù)計(jì)11年帶來(lái)12.78億元收入,同樣按60倍發(fā)行市

4、盈率,該資產(chǎn)增值給公司股價(jià)帶來(lái)的溢價(jià)為3.46元(湘財(cái)證券)。如按照1?2家/年的分拆上市速度算,保守估計(jì)2012年同方手中將持有100億元上市公司市值(平安證券)。通過(guò)分拆有可能的十兒家子公司上市,同方己經(jīng)形成一種“擬風(fēng)投”的經(jīng)營(yíng)模式,通過(guò)“技術(shù)+資本戰(zhàn)略”,把清華大學(xué)的技術(shù)孵化成了新的產(chǎn)品,新的企業(yè)和新的產(chǎn)業(yè)。公司名稱持股比例主營(yíng)業(yè)務(wù)歸屬于母公司凈資產(chǎn)(萬(wàn)元)同方威視76%主要生產(chǎn)和銷售直線加速器的集裝箱/車輛檢查系統(tǒng)、集裝貨物/車輛檢查系統(tǒng)、放射性物質(zhì)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、X射線檢查系統(tǒng)、郵件電子束滅菌安全系統(tǒng)、鐵路車輛檢查系統(tǒng)、工業(yè)無(wú)

5、損檢測(cè)系統(tǒng)、小型物品檢查機(jī)等系列產(chǎn)品。110,006.7同方微電子86%主耍從事集成電路設(shè)計(jì)及配套系統(tǒng)的產(chǎn)品開(kāi)發(fā),主要產(chǎn)品包括第二代居民身份證芯片、接觸式/非接觸式CPU卡芯片、RFID芯片、手機(jī)SIM卡以及有線電視機(jī)頂盒的條件接收卡等相關(guān)產(chǎn)品。44,904.80同方工業(yè)100%以江西無(wú)線電廠為主體于2006年9月新組建的專業(yè)從事軍工產(chǎn)業(yè)的公司,目前主要投資了全資子公司江西無(wú)線電廠和九江同方江新造船有限公司,其中,江西無(wú)線電廠主耍從事軍用民用通訊設(shè)備、電子產(chǎn)品的制造;江新造船公司主要從事軍民用船舶的制造56,363.15同方知網(wǎng)1

6、00%主要從事互聯(lián)網(wǎng)出版與服務(wù)業(yè)32,219.74同方凌訊93.10%微電子集成電路、廣播電視、信息家電產(chǎn)品同方光電科技100%高亮度發(fā)光二極管外延芯片的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷售同方銳安科技100%卡基存儲(chǔ)、射頻識(shí)別技術(shù)與應(yīng)用同方環(huán)境(注:08年,不再納入合并報(bào)表,也剔除了相應(yīng)的水務(wù)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù))31.50%同方環(huán)境主要從事脫硫、脫硝及除塵、潔凈新能源發(fā)電、城市生活垃圾處理、工業(yè)與危險(xiǎn)廢物處理、資源綜合利用等技術(shù),開(kāi)發(fā)與環(huán)保工程的咨詢、設(shè)計(jì)、施工運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)40,511.71百視通網(wǎng)絡(luò)電視技術(shù)(擬借殼廣電信息)40%cm組后同方持廣電5.74%股

7、份)1PTV技術(shù)服務(wù)Technovator(公司通過(guò)香港聯(lián)交所上市方案)47.36%樓宇自動(dòng)控制產(chǎn)品哈爾濱水務(wù)10.16%水務(wù)投資、水廠建設(shè)、運(yùn)營(yíng)等數(shù)據(jù)來(lái)源:09年年報(bào)1.浙大網(wǎng)新:目前業(yè)務(wù)主要包括三部分:軟件外包與服務(wù)、機(jī)電總包以及硬件分銷。公司有高校作為技術(shù)研發(fā)支持背景,由多家子公司和參股公司組成,母公司收入占比高達(dá)97%,股權(quán)集中度分散,控股股東浙大網(wǎng)新集團(tuán)都僅占16.63%股份。可見(jiàn)子公司才是貢獻(xiàn)利潤(rùn)大戶。如若成功將兒個(gè)子公司通過(guò)分拆上市,浙大網(wǎng)新實(shí)質(zhì)上就相當(dāng)于一個(gè)上市了的“創(chuàng)投”,投資各大參股公司,以輔佐上市。以下圖表是

8、根據(jù)09年年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行的分析,10年歸屬于母公司的利潤(rùn)比09年增長(zhǎng)100%以上,旗下主要子公司的潛在分拆上市市值則是09年兩倍以上,市值擴(kuò)充預(yù)計(jì)將達(dá)20個(gè)億左右。子公司名稱(數(shù)據(jù)來(lái)源于09年年報(bào))主營(yíng)業(yè)務(wù)持股比例凈利潤(rùn)(單位:萬(wàn)元)貢獻(xiàn)母公司凈利潤(rùn)

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