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1、能源行業(yè)—風(fēng)電，電氣設(shè)備公司評(píng)級(jí)：強(qiáng)烈推薦國(guó)內(nèi)最大功率風(fēng)機(jī)成功下線，長(zhǎng)征電氣搶灘風(fēng)電市場(chǎng)目標(biāo)價(jià)位：15元－長(zhǎng)征電氣實(shí)地調(diào)研報(bào)告2009年3月4日公司研究/調(diào)研報(bào)告股價(jià)相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)2月26日長(zhǎng)征電氣控股子公司廣西銀河艾萬(wàn)迪斯風(fēng)力發(fā)電有限公司生產(chǎn)的國(guó)內(nèi)首臺(tái)2.5MW直驅(qū)永磁風(fēng)電成功下線。我們對(duì)長(zhǎng)征電氣與上證綜指走勢(shì)對(duì)比公司在北海的風(fēng)電總裝廠房、風(fēng)機(jī)測(cè)試基地大墩海、中壓開(kāi)關(guān)設(shè)備廠房進(jìn)行了實(shí)地考察，并與公司高管座談溝通，通過(guò)實(shí)地調(diào)研我們對(duì)公司有了較為深入的了解。投資要點(diǎn)?銀河風(fēng)電高調(diào)亮相，首臺(tái)風(fēng)機(jī)問(wèn)世即成行業(yè)領(lǐng)跑。2月26日，長(zhǎng)征電氣控股70%的子公司銀河風(fēng)電首臺(tái)2.5兆瓦
2、直驅(qū)永磁風(fēng)力發(fā)電機(jī)組總裝下線儀式在北海銀河科技園總裝車間現(xiàn)場(chǎng)舉行。由于這是目前國(guó)內(nèi)總裝下線的單機(jī)容量最大的直驅(qū)風(fēng)機(jī)，部分風(fēng)電行業(yè)專家、零部件供應(yīng)商以及投資機(jī)構(gòu)的研究員參加了下公司基本數(shù)據(jù)線儀式。目前2.0-3.0兆瓦的風(fēng)機(jī)成為歐美發(fā)達(dá)國(guó)家主流機(jī)型，收盤價(jià)（元）09/03/039.55總股本（百萬(wàn)股）322.87我國(guó)風(fēng)電制造商多數(shù)采用購(gòu)買國(guó)外風(fēng)機(jī)生產(chǎn)許可證方式，引進(jìn)無(wú)限售條件流通股集中在1.0-1.5兆瓦風(fēng)機(jī)制造技術(shù)。為推動(dòng)大容量風(fēng)機(jī)國(guó)產(chǎn)化，322.87（百萬(wàn)股）2005年底廣西銀河集團(tuán)有限公司攜手德國(guó)多名專家和教授組成流通股比例%100的艾萬(wàn)迪斯公司，正式啟動(dòng)了2.
3、5兆瓦直驅(qū)型變槳風(fēng)力發(fā)電機(jī)組流通市值（億元)30.83研發(fā)設(shè)計(jì)項(xiàng)目。按照計(jì)劃，除推出2.5兆瓦風(fēng)機(jī)外，銀河風(fēng)電已基本完成2.25兆瓦、3.3兆瓦風(fēng)機(jī)的研究開(kāi)發(fā)，預(yù)計(jì)全部達(dá)產(chǎn)后財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（3Q/08）可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)400臺(tái)2.25兆瓦、2.5兆瓦以及3.3兆瓦風(fēng)機(jī)及配套葉股東權(quán)益（億元）4.6935片的生產(chǎn)能力。從單機(jī)功率、設(shè)計(jì)理念、技術(shù)參數(shù)上看，銀河每股凈資產(chǎn)（元）1.45凈資產(chǎn)收益率％14.5風(fēng)電的首臺(tái)風(fēng)機(jī)創(chuàng)造了國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)的數(shù)項(xiàng)第一，如果能順利規(guī)模凈利潤(rùn)（億元）0.68化并網(wǎng)運(yùn)營(yíng)，將引領(lǐng)國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)制造行業(yè)的新趨勢(shì)。每股收益（元）0.2108?走技術(shù)領(lǐng)先道路，獲得高額取脂利潤(rùn)
4、是公司發(fā)展風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的目標(biāo)。大功率風(fēng)機(jī)制造是高技術(shù)含量的現(xiàn)代集成工業(yè)，其產(chǎn)業(yè)化相關(guān)報(bào)告后將帶動(dòng)相關(guān)零部件行業(yè)的技術(shù)升級(jí)，產(chǎn)業(yè)集群帶動(dòng)效應(yīng)明顯。2月10日正因?yàn)槿绱耍瑖?guó)外廠商不愿輕易將大功率風(fēng)力發(fā)電機(jī)技術(shù)轉(zhuǎn)讓《走在成長(zhǎng)路上的風(fēng)電新秀》給中國(guó)廠商。由于國(guó)內(nèi)風(fēng)電市場(chǎng)的快速擴(kuò)張，國(guó)產(chǎn)風(fēng)電整機(jī)制民生證券研究所造企業(yè)如雨后春筍一般涌現(xiàn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)目前已經(jīng)有70多家。而多數(shù)整機(jī)制造企業(yè)靠獲得特許權(quán)技術(shù)生產(chǎn)中小型功率的風(fēng)機(jī)，價(jià)能源行業(yè)研究員王鳳華值含量低，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，毛利率低。08年華銳風(fēng)電靠低價(jià)入市，迅速搶占市場(chǎng)份額，超越金風(fēng)科技成為市場(chǎng)第一，金風(fēng)、電話：(8610)85253503
5、東汽等傳統(tǒng)巨頭緊跟其后，三巨頭瓜分近一半市場(chǎng)，其余市場(chǎng)Email：wangfenghua@mszq.com被其他企業(yè)瓜分。率先進(jìn)入市場(chǎng)金風(fēng)科技在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中地址：北京市朝陽(yáng)門外大街16號(hào)中國(guó)人壽大廈1901室100020退居第二，風(fēng)電整機(jī)毛利率從06、07年的30%下降到08年的25%左右，凈利潤(rùn)率從07年的20.2%下降到08年的18%。華銳風(fēng)電更請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎1能源行業(yè)—風(fēng)電，電氣設(shè)備是靠低價(jià)奪取市場(chǎng)，將風(fēng)機(jī)銷售價(jià)格降到了每千瓦6000元以下。長(zhǎng)征電氣控股的銀河風(fēng)電如果介入中小功率風(fēng)機(jī)市場(chǎng)將陷入價(jià)格混戰(zhàn)，無(wú)利可圖。而主動(dòng)從高
6、科技的大功率風(fēng)機(jī)入手，能迅速占據(jù)行業(yè)至高點(diǎn)，與其他風(fēng)電企業(yè)形成錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，獲得較高的毛利率，從而保證了企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。?低電壓穿越技術(shù)使公司下線的2.5MW風(fēng)機(jī)具備很強(qiáng)的適應(yīng)性，未來(lái)實(shí)際利用小時(shí)數(shù)將遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)風(fēng)電平均利用小時(shí)數(shù)。高壓輸電線是最易受到影響的,電網(wǎng)故障是永恒的威脅。低壓電事件的發(fā)生將影響到電網(wǎng)的正常運(yùn)行，技術(shù)先進(jìn)的風(fēng)機(jī)必須能夠承受這樣的故障。我國(guó)風(fēng)電現(xiàn)在已經(jīng)在12省運(yùn)行的風(fēng)電機(jī)組年平均利用小時(shí)數(shù)只有1787小時(shí)，遠(yuǎn)低于火電和核電平均5000小時(shí)的水平，也大大低于水電的利用小時(shí)水平，主要原因之一就是不少風(fēng)機(jī)的低壓穿越技術(shù)不過(guò)關(guān)，電網(wǎng)難以接納發(fā)電量。自2008
7、年1月1日起,按照西班牙國(guó)家電網(wǎng)規(guī)程P.O.12.3,所有的西班牙風(fēng)電場(chǎng)被要求支持電網(wǎng)以防發(fā)生故障。我國(guó)雖暫時(shí)沒(méi)有這方面的規(guī)定，但從風(fēng)機(jī)購(gòu)買方的經(jīng)濟(jì)利益上看，能夠穩(wěn)定多發(fā)電的風(fēng)機(jī)無(wú)疑是優(yōu)選風(fēng)機(jī)，即使單位裝機(jī)成本高一些，也能在日后的多發(fā)電量中得到補(bǔ)償。因此，我們預(yù)計(jì)具備先進(jìn)低壓穿越技術(shù)的風(fēng)機(jī)批量生產(chǎn)后將對(duì)風(fēng)機(jī)市場(chǎng)重新洗牌，能穩(wěn)定多發(fā)電，少維護(hù)的風(fēng)機(jī)將具備極大的競(jìng)爭(zhēng)力。?風(fēng)機(jī)下線后還需掛網(wǎng)測(cè)試，經(jīng)過(guò)權(quán)威機(jī)構(gòu)認(rèn)證后才能進(jìn)行生產(chǎn)銷售。我們到北海大墩海風(fēng)電測(cè)試基地實(shí)地調(diào)研了解到首臺(tái)風(fēng)電測(cè)試基地的地基已經(jīng)完成。公司預(yù)計(jì)4月中旬風(fēng)機(jī)吊裝完畢，實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電，同時(shí)進(jìn)行并網(wǎng)測(cè)試，大
