電力設(shè)備新能源行業(yè)：光伏景氣攀升，風(fēng)電搶裝將至

《電力設(shè)備新能源行業(yè)：光伏景氣攀升，風(fēng)電搶裝將至》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。

1、概要1.光伏國(guó)內(nèi)需求落地，景氣攀升2.風(fēng)電兩年搶裝確認(rèn)，量利齊升拐點(diǎn)將至3.投資建議4.風(fēng)險(xiǎn)提示2請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.光伏要點(diǎn)：?競(jìng)價(jià)與平價(jià)項(xiàng)目?國(guó)內(nèi)與海外需求?量化回溯股價(jià)影響因素（隆基股份、陽(yáng)光電源）21327358/36139/2019062816:363請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明競(jìng)價(jià)與平價(jià)需求我們預(yù)計(jì)19年補(bǔ)貼指標(biāo)裝機(jī)約33GW（戶用規(guī)模3.8GW，假設(shè)競(jìng)價(jià)項(xiàng)目平均單位補(bǔ)貼在0.07元/度，對(duì)應(yīng)規(guī)模29.2GW）。我們預(yù)計(jì)19年平價(jià)項(xiàng)目規(guī)模在4.6GW左右。資料來(lái)源：能源局，海通證券研究所21327358/36139/201906

2、2816:36光伏風(fēng)電單位GW單位GW19年投產(chǎn)4.6119年投產(chǎn)1.0020年投產(chǎn)9.1720年投產(chǎn)0.4121年投產(chǎn)0.4821年投產(chǎn)0.1022年投產(chǎn)0.28未明確時(shí)間2.0123年投產(chǎn)0.08存量轉(zhuǎn)平價(jià)0.99存量轉(zhuǎn)平價(jià)0.160.00合計(jì)14.78合計(jì)4.51表：第一批平價(jià)項(xiàng)目預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間統(tǒng)計(jì)表：裝機(jī)量VS單位補(bǔ)貼假設(shè)裝機(jī)量（GW）發(fā)電小時(shí)數(shù)（h）單位補(bǔ)貼（元/度）每年補(bǔ)貼（億元）19年戶用3.811000.187.519年競(jìng)價(jià)項(xiàng)目20.511000.122.529.211000.0722.540.911000.0522.568.211000.0322.54請(qǐng)

3、務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明國(guó)內(nèi)需求展望我們預(yù)計(jì)19年國(guó)內(nèi)光伏的裝機(jī)需求在43GW左右。除了競(jìng)價(jià)、平價(jià)項(xiàng)目外，預(yù)計(jì)還有1.5GW的扶貧、2GW的領(lǐng)跑者、18年結(jié)轉(zhuǎn)的6GW存量項(xiàng)目等。表國(guó)內(nèi)光伏需求預(yù)測(cè)（GW）圖國(guó)內(nèi)光伏季度裝機(jī)（萬(wàn)千瓦）分類2019E2020E競(jìng)價(jià)2530平價(jià)4.515存量61領(lǐng)跑者21.5扶貧1.51戶用3.53.5市場(chǎng)化交易0.51合計(jì)43532520151050資料來(lái)源：wind，海通證券研究所21327358/36139/2019062816:365請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明海外光伏需求展望我們認(rèn)為海外市場(chǎng)亮點(diǎn)主要在于：（1）

4、歐盟雙反結(jié)束后快速成長(zhǎng)；（2）印度7月份雙反稅率從25%下降20%；（3）美國(guó)搶裝延續(xù)；（4）前5月組件出口超26GW，年化約63GW。結(jié)合國(guó)內(nèi)1-5月組件出口情況及海外組件產(chǎn)能情況，我們預(yù)計(jì)海外19年光伏需求有望達(dá)到90GW。16141210865.4424.54.7表：光伏組件出口情況（GW）7.88.78.65.56.85.46.110.411.514.911.4016Q116Q216Q316Q4資料來(lái)源：21327358/36139/2019062816:36solarzoom，海通證券研究17Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q

5、419Q119年4-5月所6請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明量化回溯股價(jià)影響因子：陽(yáng)光電源以14Q1-19Q1的數(shù)據(jù)回測(cè)：（1）陽(yáng)光電源季度扣非凈利潤(rùn)與國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)正相關(guān)，零時(shí)滯，相關(guān)系數(shù)達(dá)0.82（P值0.16）；（2）股價(jià)與扣非凈利潤(rùn)中性相關(guān)，相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.4（P值0.08），時(shí)滯1個(gè)季度；（3）存貨季度增速領(lǐng)先扣非凈利潤(rùn)一個(gè)季度，相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.46（P值0.07）。圖陽(yáng)光電源業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)與股價(jià)回測(cè)400300200陽(yáng)光電源季度扣非利潤(rùn)（百萬(wàn)元，左軸）存貨季度環(huán)比增速（%，左軸）相對(duì)上證綜指漲幅(%，左軸）中國(guó)光伏裝機(jī)(萬(wàn)千瓦，右軸)300020001000

6、2014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q110000-100資料來(lái)源：wind，海通證券研究所21327358/36139/2019062816:367請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明量化回溯股價(jià)影響因子：隆基股份以14年1月至今的數(shù)據(jù)回測(cè)，隆基股份相對(duì)上證綜指的漲幅與硅片環(huán)節(jié)周度毛利率呈強(qiáng)相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.46（P值低于0.02）。我們預(yù)計(jì)2019

7、Q3硅片供給偏緊，毛利率大概率延續(xù)上行趨勢(shì)。圖：隆基股份業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)與股價(jià)回測(cè)50硅片毛利率（%,左軸）相對(duì)上證綜指漲幅(%，右軸）403020100Jan-14May-14Sep-14Jan-15May-15S資料來(lái)源：wind，solarzoom，海通證券21327358/36139/2019062816:36ep-15Jan-16May-16Sep-16Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-198006004002000-200研究所8請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律