中小企業(yè)私募債的發(fā)行現(xiàn)狀及風(fēng)險(xiǎn)研究

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1、萬方數(shù)據(jù)分類號(hào)：￡墨三2：5密級(jí)：公玨單位代碼：學(xué)號(hào)：100862011512中小企業(yè)私募債的發(fā)行現(xiàn)狀及風(fēng)險(xiǎn)研究TheResearchofDistributionStatusandRiskofSM[EPrivateDebt學(xué)位申請(qǐng)人：李嬌指導(dǎo)教師：趙慧峰教授學(xué)科專業(yè)：技術(shù)經(jīng)濟(jì)及管理學(xué)位類別：管理學(xué)碩士授予單位：河北農(nóng)業(yè)大學(xué)答辯日期：二O一四年五月二十五日萬方數(shù)據(jù)獨(dú)創(chuàng)性聲明本人聲明所呈交的學(xué)位論文是本人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及取得的研究成果。據(jù)我所知，除了文中特別加以標(biāo)注和致謝的地方外，論文中不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研

2、究成果，也不包含為獲得塑蘭墾盔些盤堂或其他教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或證書而使用過的材料。與我一同工作的同志對(duì)本研究所做的任何貢獻(xiàn)均已在論文中作了明確的說明并表示謝意。學(xué)位論文作者簽名：祈簽字日期：Ⅺ年年占月司日學(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書本學(xué)位論文作者完全了解塑皇墾盎些盤堂有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定，有權(quán)保留并向國家有關(guān)部門或機(jī)構(gòu)送交論文的復(fù)印件和磁盤，允許論文被查閱和借閱。本人授權(quán)塑皇墾盎些盤堂可以將學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫進(jìn)行檢索，可以采用影印、縮印或掃描等復(fù)制手段保存、匯編學(xué)位論文。(保密的學(xué)位論文在解密后適用本授權(quán)書)

3、學(xué)位論文作者簽名：席斫導(dǎo)師簽名：簽字日期：》f嘩年擁句日學(xué)位論文作者畢業(yè)后去向：工作單位：通訊地址：勿鷺啤簽字日期：山伴年步月司日電話：郵編：萬方數(shù)據(jù)

4、fIlflllflIllfwrllrllllllllWlllrrwrl11wfY2668554摘要一隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展，我國中小企業(yè)數(shù)量不斷增長，成為國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的重要推動(dòng)力，并在解決就業(yè)問題，維持社會(huì)穩(wěn)定等方面發(fā)揮著重要的作用。然而由于中小企業(yè)自身資產(chǎn)實(shí)力薄弱、經(jīng)營管理制度不完善、財(cái)務(wù)制度不健全、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱等自身因素，導(dǎo)致其融資困難。我國中小企業(yè)的資金來源主要為自

5、身積累、民間借貸、銀行借款，但近幾年，銀行為降低風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)“惜貸’’現(xiàn)象，據(jù)統(tǒng)計(jì)，只有1％左右的中小企業(yè)可以獲得銀行信貸支持。我國金融市場(chǎng)起步較晚，上市門檻高，絕大多數(shù)的中小企業(yè)無法采用股權(quán)、債權(quán)等直接融資方式進(jìn)行融資，導(dǎo)致直接融資與間接融資方式所占比例失衡，不利于我國中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。2012年為了響應(yīng)“兩會(huì)”提出解決中小企業(yè)融資難題的號(hào)召，證監(jiān)會(huì)推出“中小企業(yè)私募債”這一全新的直接融資方式。然而自私募債上市以來，眾多學(xué)者主要研究私募債的增信措施現(xiàn)狀或者與國外高收益?zhèn)膶?duì)比，并未對(duì)私募債發(fā)行的過程以及所面臨的問題進(jìn)行系統(tǒng)介

6、紹。所以文章以中小企業(yè)私募債為研究對(duì)象，通過案例分析，并引入Altman的Z．Score模型對(duì)其進(jìn)行私募債的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)，防止違約的發(fā)生，最后對(duì)中小企業(yè)私募債的發(fā)展及信用風(fēng)險(xiǎn)的防范提出相關(guān)建議，使其更好的解決中小企業(yè)的融資難題。文章主要分為以下幾個(gè)部分：第一部分(第l章)主要闡述文章的研究背景與國內(nèi)外研究現(xiàn)狀、研究方法、文章的框架結(jié)構(gòu)與創(chuàng)新點(diǎn)。第二部分(第2、3章)對(duì)中小企業(yè)的劃分標(biāo)準(zhǔn)做一個(gè)詳細(xì)介紹，并對(duì)融資概念進(jìn)行界定；根據(jù)相關(guān)融資理論得出企業(yè)偏好于內(nèi)部融資，當(dāng)內(nèi)部融資難以滿足企業(yè)需求時(shí)，偏好于債券融資，最后才會(huì)選擇股權(quán)融資的結(jié)

7、論。另外，對(duì)中小企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)做了相關(guān)理論介紹，并根據(jù)中小企業(yè)私募債開閘以來，中小企業(yè)私募債的發(fā)行現(xiàn)狀以及相關(guān)問題進(jìn)行了詳細(xì)分析。第三部分(第4章)對(duì)私募債參與各方所面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，指出發(fā)行主體面臨發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)；中介機(jī)構(gòu)面臨企業(yè)不履行合約的風(fēng)險(xiǎn)；而投資者面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)與流通性風(fēng)險(xiǎn)是目前債券市場(chǎng)上的最大的風(fēng)險(xiǎn)，并且信用風(fēng)險(xiǎn)是最關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)；并提出要對(duì)私募債進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的建議，從發(fā)行前、私募債的存續(xù)期以及違約后的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行相關(guān)管理與控制，引入AltmanZ．Score模型，對(duì)中小企業(yè)私募債的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控與預(yù)測(cè)，并選取已成功發(fā)行的

8、5個(gè)私募債券進(jìn)行指標(biāo)分析，從而響應(yīng)提出對(duì)企業(yè)經(jīng)營管理的建議。第四部分(第5章)提出降低中小企業(yè)私募債融資風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)對(duì)策建議，如建設(shè)與完善我國中小企業(yè)的監(jiān)管制度，降低中小企業(yè)私募債流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)措施以及政府的相關(guān)保障措施等。關(guān)鍵詞：中小企業(yè)私募債；信用風(fēng)險(xiǎn)；Z．Score模型；風(fēng)險(xiǎn)管理萬方數(shù)據(jù)TheResearchofDistributionStatusandRiskofSMEPrivateDebtAuthor：LiJiaoMajor：TechnologyEconomicsandManagementTutor：Prof．Zha

9、oHuifengAbstractWiththefurtherdevelopmentofmarketeconomy,thegrowingnumberofsmallandmedium‘sizedenterprisesinourcountry,becometheimportantd