國信證券-中航精機(jī)-002013-中航機(jī)電系統(tǒng)平臺地位確立,業(yè)績增厚遠(yuǎn)超預(yù)期-101026

《國信證券-中航精機(jī)-002013-中航機(jī)電系統(tǒng)平臺地位確立,業(yè)績增厚遠(yuǎn)超預(yù)期-101026》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。

1、公司研究Page1[Table_KeyInfo]動態(tài)報(bào)告/公司快評[Table_StockInfo]航空航天中航精機(jī)（002013）推薦增發(fā)預(yù)案快評（首次）2010年10月26日[Table_Title]中航機(jī)電系統(tǒng)平臺地位確立，業(yè)績增厚遠(yuǎn)超預(yù)期分析師：李筱筠Iixiaoyun@guosen.com.cn010-66026326SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0980210080002分析師：陳健chenjian7@guosen.com.cn010-66022025SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0980210030018事項(xiàng)：[Table_Summary]1．公司在長達(dá)一個月

2、的停牌后于2010年10月22日公布增發(fā)預(yù)案，并已于10月24日復(fù)牌。2．此次增發(fā)預(yù)案：擬向中航工業(yè)、機(jī)電公司、蓋克機(jī)電、中國華融定向發(fā)行約2.50億股購買下述七家公司100%股權(quán)，包括慶安公司、陜航電氣、鄭飛公司、四川液壓、貴航電機(jī)、四川泛華儀表和川西機(jī)器；發(fā)行后公司的總股本將增至4.17億股。評論：?注入7家機(jī)電資產(chǎn)，中航機(jī)電系統(tǒng)板塊平臺地位確立我們曾在《2010年的軍工中期策略：關(guān)注重組機(jī)會，把我新興產(chǎn)業(yè)機(jī)遇》中提及公司將成為中航機(jī)電系統(tǒng)公司的上市平臺，此次增發(fā)也兌現(xiàn)了我們的判斷。此次增發(fā)，中航精機(jī)擬以14.53的價(jià)格向中航工業(yè)、機(jī)電公司、蓋克機(jī)電、中

3、國華融定向發(fā)行約2.50億股購買包括慶安公司、陜航電氣、鄭飛公司、四川液壓、貴航電機(jī)、四川泛華儀表和川西機(jī)器的七家公司100%股權(quán)。發(fā)行后公司的總股本將增至4.17億股，機(jī)電公司和救生研究所將成為公司前兩大股東，股本占比分為41%和15%。?主業(yè)將擴(kuò)大到多個航空機(jī)電設(shè)備領(lǐng)域此次交易注入將使上市公司業(yè)務(wù)范圍從座椅精密調(diào)節(jié)產(chǎn)品制造業(yè)務(wù)擴(kuò)大到多個航空機(jī)電設(shè)備領(lǐng)域，七家企業(yè)的主營業(yè)務(wù)主要包括機(jī)載懸掛發(fā)射控制系統(tǒng)、航空燃油測控系統(tǒng)、航空發(fā)動機(jī)點(diǎn)火系統(tǒng)、航空航天機(jī)載設(shè)備系統(tǒng)、飛機(jī)電源系統(tǒng)、機(jī)載液壓系統(tǒng)、無人機(jī)發(fā)射系統(tǒng)等諸多類別的航空機(jī)電機(jī)載設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)業(yè)務(wù)。?注入資

4、產(chǎn)狀況優(yōu)良，業(yè)績增厚遠(yuǎn)超預(yù)期雖然此次增發(fā)也兌現(xiàn)了我們在中期策略中的判斷，但是此次注入資產(chǎn)的質(zhì)量與業(yè)績增厚程度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出我們和市場預(yù)期。此次增發(fā)注入資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良，毛利率和凈利率水平皆高于原有上市資產(chǎn)。此次增發(fā)增厚程度是標(biāo)的資產(chǎn)09年主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤分別為80.4億和3.33億元，而原中航精機(jī)收入和凈利潤僅為7.1億和0.31億元，收入和凈利潤為原有資產(chǎn)的10倍以上。將標(biāo)的資產(chǎn)和原有資產(chǎn)加總后，按增發(fā)后的總股本計(jì)算，2009年公司的EPS將高達(dá)0.87元。?中航機(jī)電系統(tǒng)后續(xù)注入仍有空間從公告中我們可以看到，此次注入并未囊括中航機(jī)電系統(tǒng)公司所有資產(chǎn)，如機(jī)電系統(tǒng)

5、中救生系統(tǒng)并不在此次增發(fā)之列。因此我們認(rèn)為中航機(jī)電系統(tǒng)后續(xù)仍有注入的空間，第二大股東救生研究所及相關(guān)的資產(chǎn)仍值得期待。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野本土智慧Page2?增厚業(yè)績遠(yuǎn)超預(yù)期，首次給予“推薦”評級我們預(yù)計(jì)增發(fā)后的資產(chǎn)2010年EPS為0.90元，當(dāng)前軍工板塊平均市盈率已超過50倍，根據(jù)謹(jǐn)慎原則我們認(rèn)為公司2010年40-45倍市盈率是比較安全的，對應(yīng)股價(jià)區(qū)間為36-40元，我們認(rèn)為在36元以下可以參與。當(dāng)前股價(jià)僅為19.58，距目標(biāo)價(jià)格仍有近一倍的空間，因此首次給予“推薦”評級。附表：表1：此次增發(fā)收購標(biāo)的資產(chǎn)主營產(chǎn)品標(biāo)的公司主營業(yè)務(wù)公司

6、名稱軍品民品1．慶安公司（西安）機(jī)載作動（控制），配套所有國產(chǎn)機(jī)型；飛控、電源、機(jī)輪剎車等部件出口轉(zhuǎn)包；空調(diào)壓縮機(jī)2．陜航電氣（興平）所有型號飛機(jī)電源系統(tǒng)；發(fā)動機(jī)點(diǎn)火系統(tǒng)；汽車變速箱、制冷電機(jī)、機(jī)床部件、點(diǎn)火系統(tǒng)、電源系統(tǒng)機(jī)載懸掛發(fā)射控制產(chǎn)品，主要包括掛彈架、3．鄭飛公司（鄭州）高方平篩、磨粉機(jī)和清粉機(jī)掛彈鉤、導(dǎo)彈發(fā)射裝置和火箭發(fā)射器等；航空液壓助力器、作動筒、數(shù)字式電傳前輪4．四川液壓（廣漢）出口液壓油缸系列、消防截止閥系列、密封元件、千斤頂轉(zhuǎn)彎防擺系統(tǒng)、中小型飛機(jī)起落架；5．貴航電機(jī)（貴陽）航空二次電源市場占有率95%，電動機(jī)；汽車起動機(jī)、發(fā)電機(jī)航空燃油

7、測控系統(tǒng)市場占有率98%，航空發(fā)6．泛華儀表（雅安）國內(nèi)民用航空燃油耗量表定點(diǎn)修理廠動機(jī)點(diǎn)火系統(tǒng)市場占有率82%；無人機(jī)發(fā)射系統(tǒng)、導(dǎo)彈地面測試設(shè)備、機(jī)載7．川西機(jī)器（雅安）超高壓等靜壓設(shè)備設(shè)備、防彈頭盔。資料來源：公司公告，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所表2：增發(fā)資產(chǎn)2009年主要數(shù)據(jù)（單位：億元）增發(fā)攤薄總資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率凈資產(chǎn)營業(yè)收入凈利潤ROEEPS增發(fā)標(biāo)的公司慶安公司32.555%14.611.90.936.40%0.22陜航電氣16.286%2.26.50.418.30%0.10鄭飛公司14.377%3.37.60.9930.30%0.24四川液壓2.361%0

8、.91.40.1618.00%0.04貴航電機(jī)7.3