我國證券投資基金業(yè)地結(jié)構(gòu)

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1、實(shí)用文案我國證券投資基金業(yè)的結(jié)構(gòu)、行為及績效*——基于1998-2007年數(shù)據(jù)的實(shí)證研究關(guān)鍵詞:基金業(yè)；市場結(jié)構(gòu)；市場行為；市場績效一、引言證券投資基金產(chǎn)業(yè)是現(xiàn)代金融業(yè)的重要組成部分。近年來，我國證券投資基金業(yè)發(fā)展迅猛。截止2007年，我國共成立59家基金管理公司，基金總數(shù)達(dá)346只，基金總規(guī)模達(dá)32766億份。短短幾年內(nèi)，我國基金業(yè)發(fā)展如此迅速，主要得益于以下幾點(diǎn):管理層對于基金業(yè)的扶持以及超常規(guī)發(fā)展基金業(yè)的一系列政策措施，使得基金行業(yè)獲得了相當(dāng)明顯的“特許權(quán)價(jià)值”。對于起步階段的基金業(yè)來說，這些扶持政策是一個(gè)很好的促進(jìn)。不斷降低的準(zhǔn)入門檻，強(qiáng)化了基金市場的競爭?；饦I(yè)的創(chuàng)新十分活躍，基金新

2、品種不斷涌現(xiàn)，大量開放式基金后來居上，成為行業(yè)發(fā)展的主流品種。便捷的基金銷售渠道初步建立，分支機(jī)構(gòu)眾多的商業(yè)銀行成為當(dāng)前大多數(shù)基金銷售的主要渠道，基金公司的直銷、證券公司的代銷也初步發(fā)揮作用。初步建立了覆蓋基金運(yùn)作各個(gè)環(huán)節(jié)的管理辦法和規(guī)章制度，除《證券投資基金管理暫行辦法》、《開放式基金試點(diǎn)辦法》等法規(guī)、規(guī)章外，《證券投資基金法》正在加緊制訂過程中，基金的交易規(guī)則更為市場化，交易所及時(shí)調(diào)整了基金申報(bào)價(jià)格的最小變動單位，這些為基金業(yè)的快速發(fā)展提供了制度基礎(chǔ)。以較快的速度推進(jìn)基金業(yè)對外開放，也是促進(jìn)基金業(yè)快速發(fā)展的一個(gè)重要原因。07年是基金產(chǎn)業(yè)騰飛的一年，各類基金層出不窮，讓廣大股民多了一個(gè)新的賺

3、錢方法——養(yǎng)“雞”。而這只“雞”便是我們即將要進(jìn)行分析的基金。在分析某一產(chǎn)業(yè)時(shí)，產(chǎn)業(yè)組織理論的SCP（即Structure-Conduct-Performance，結(jié)構(gòu)——行為——績效）框架是最常見的研究范式之一。已有不少學(xué)者運(yùn)用SCP框架對我國金融業(yè)中的銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)和證券業(yè)進(jìn)行了相關(guān)研究。因此，本文將運(yùn)用SCP框架對我國基金業(yè)的市場結(jié)構(gòu)、市場行為和市場績效進(jìn)行考察并進(jìn)行相關(guān)實(shí)證研究。圖1：基金數(shù)量與金額標(biāo)準(zhǔn)文檔實(shí)用文案二、我國基金業(yè)的市場結(jié)構(gòu)市場結(jié)構(gòu)(MarketStructure)是指在特定行業(yè)中企業(yè)與企業(yè)之間在數(shù)量、規(guī)模、份額等方面的各種關(guān)系及由此決定的競爭形式總和。其實(shí)質(zhì)反映了市場的

4、競爭和壟斷關(guān)系?；饦I(yè)的市場結(jié)構(gòu)是指在基金市場中基金管理公司之間在數(shù)量、市場規(guī)模、市場份額等方面的關(guān)系以及由此而決定的競爭形式總和。影響基金業(yè)市場結(jié)構(gòu)的主要因素有：市場份額、市場集中度和市場壁壘。1.市場份額市場份額是指某一基金公司管理的基金份額占整個(gè)基金行業(yè)全部基金份額的比重。我們可以用下面的指標(biāo)MS來表示：MS=某基金公司管理的基金份額/同期基金總份額一般而言，基金業(yè)內(nèi)的管理公司越多，單個(gè)公司所占相對比重就越小，基金業(yè)的競爭程度也就越高；反之，如果業(yè)內(nèi)的公司越少，單個(gè)公司所占比重越大，基金業(yè)的壟斷程度也就越高。圖2：2007年主要基金公司所占市場份額圖1顯示，07年主要基金公司所占基金市場

5、份額。業(yè)內(nèi)人士表示，2007年的大牛市為中國基金業(yè)提供了難得的發(fā)展機(jī)遇。在業(yè)績優(yōu)良和管理規(guī)模增加的雙重影響下，各基金公司均取得了凈利潤翻番的成績。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，博時(shí)、易方達(dá)、南方3家基金公司的凈利潤分別為12.76億元、12.32億元和11.08億元，同比增長725%、1116%和642%。截至2007年12月底，這五家基金公司管理的資產(chǎn)規(guī)模總額超過1萬億元，占了基金市場份額的約三分之一，其2007年凈利潤額仍然占據(jù)了前五名的位置，占44家基金公司凈利潤總額的45%。博時(shí)基金旗下股票基金的年復(fù)合增長率達(dá)28.68%，較同期市場復(fù)合指數(shù)超額收益14.80%。市場份額的分布是動態(tài)的，隨著市

6、場競爭的不斷加劇，我國基金市場份額的分布狀況也會不斷變化。2．市場集中度市場集中度（ConcertrationRatio）是衡量市場結(jié)構(gòu)的重要指標(biāo)之一，直接反映市場的壟斷或競爭程度。衡量市場集中度的指標(biāo)包括行業(yè)集中度(ConcentrationRatio)、赫芬達(dá)爾指數(shù)(HerfindahlIndex，簡稱H指數(shù))及熵指數(shù)(EtropyIndex)等。本文選用H指數(shù)來衡量我國基金業(yè)的市場集中度。H指數(shù)是用來測量某產(chǎn)業(yè)或某一市場集中度的一種綜合指數(shù)。其計(jì)算公式為：標(biāo)準(zhǔn)文檔實(shí)用文案式中S是基金業(yè)市場的總規(guī)模（基金份額總數(shù)）；Si是產(chǎn)業(yè)中第i位基金公司管理的基金規(guī)模（份額數(shù)）；是產(chǎn)業(yè)中第i位基金管理

7、公司的市場份額；n為基金公司總數(shù)目。通常，H值越大，市場分布的不均勻程度就越高，市場的集中度也就越高。當(dāng)獨(dú)家企業(yè)壟斷整個(gè)市場時(shí)，H值為10000；當(dāng)市場上有眾多的企業(yè)，且所有企業(yè)占有率相同時(shí)，該指數(shù)等于10000/n，n趨向于無窮大時(shí)，H就趨向于零。從H指數(shù)的計(jì)算公式可以看出，H指數(shù)對規(guī)模較大企業(yè)的市場份額變化比較敏感，而對行業(yè)內(nèi)眾多小企業(yè)的市場份額小幅變化敏感程度則相對較弱。圖3赫芬達(dá)爾指數(shù)43