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2、ce:ASynthesisandImplicationsinChinaCUIWei(SchoolofEconomics,PekingUniversity,Beijing100871,China)Abstract:Thispaperreviewstheoriesandevidencesrelatedtobehavioralcorporatefinance.Itdescribestheinteractionsbetweeninvestorsandmanagersofthefirm,andsummariesthetheoreticalmodels,analysisandem
3、piricalevidencefrominvestors’irrationalityandmanagers’irrationalityperspectiverespectively.Itoffersintuitiveandrealisticexplanationsforcapitalbudgetingdecisions,capitalstructuredecisions,dividendpoliciesandetc.Italsoshedslightsonthesolutionsofthemorecomplicatedproblemswithinandwithoutth
4、efirm...Keywords:behavioralcorporatefinance;marketinefficiency;managersirrationality 一、引言近年來,行為金融學的崛起對傳統(tǒng)金融理論的基本假設形成了挑戰(zhàn),以這些假設為基礎的傳統(tǒng)公司金融理論自然也受到了經(jīng)濟學家的質疑。http://www.wenkuxiazai.com/doc/fd25f0df3186bceb19e8bbef.html傳統(tǒng)公司金融理論的基本假設是:(1)投資者理性,即資本市場是有效的。(2)管理者理性,即管理者理性地按照補償合同、公司管控的市場以及其他政府機制的規(guī)定做
5、出決策以實現(xiàn)利益最大化。在這樣的假設下,資本市場的資源配置是有效的,公司的管理者以股東價值最大化為準則理性地配置資源。然而,對公司金融進行全面研究必然要從心理學和社會學的角度,對管理者和投 收稿日期:2009-12-25 修回日期:2010-03-25資者的信念和偏好進行理解。這樣,行為金融學逐漸與傳統(tǒng)公司金融理論相融合,誕生了行為公司金融理論[1]。行為公司金融理論放棄了傳統(tǒng)金融學的基本假設,將行為金融學的研究方法,和投資者和管理者的認知偏差和情緒偏好等理論應用于公司金融領域,并做出合理的預測和判斷。它主要關注兩種非理性范式對公司資本配置行為和績效的影響。它解決
6、的主要問題是:(1)在投資者非理性的范式下,投資者如何影響理性的管理者的資本配置的行為?管理者是否可以發(fā)現(xiàn)市場中的錯誤定價,以及對這些錯誤定價是如何反應的?這包括作者簡介:崔 巍(1978-),女,遼寧沈陽人,北京大學經(jīng)濟學院金融學系教師。128..企業(yè)管理 行為公司金融:理論研究及在我國的實踐意義投資決策、融資決策和股利政策等。(2)在管理者非理性的范式下,管理者的認知非理性與情緒驅動對公司的資本配置行為有什么影響?理性的投資者又是如何反應的[2]把上述3個目標綜合考慮到一個目標函數(shù)中,那么,管理者通過對投資項目和融資決策的選擇,實現(xiàn)下面式子最大化:λ[f(K,?)
7、-Keδ(?)]maxK,e(1-λ)δ(?) (4)?本文從理論和實證方面對公司投資者和管理者之間的互動關系進行描述,分析在以上兩種非理性范式下公司的資本配置行為,為投資決策、融資決策和股利政策等重要決策提供直觀的和較現(xiàn)實的解釋,并為解決我國更加復雜的現(xiàn)實http://www.wenkuxiazai.com/doc/fd25f0df3186bceb19e8bbef.html問題提供切實可行的方法和建議。二、投資決策和融資決策,夠影響證券價格,值;在管理者非理性的范式下,管理者在有效資本市場中的行為選擇常常偏離理性預期理論和效用最大化理論,盡管他們
