《定向增發(fā)實(shí)務(wù)分析》

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1、新三板：定向增發(fā)法律實(shí)務(wù)解析新三板定向增發(fā)，乂稱新三板定向發(fā)行，是指中請(qǐng)掛牌公司、掛牌公司向特定對(duì)象發(fā)行股票的行為，英作為新三板股權(quán)融資的主要功能，對(duì)解決新三板掛牌企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的資金瓶頸發(fā)揮了極為重要的作用。一、定向發(fā)行制度（一）掛牌的同時(shí)可以進(jìn)行定向發(fā)行《業(yè)務(wù)規(guī)則（實(shí)行）》4.3.5："申請(qǐng)掛牌公司申請(qǐng)股票在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的同時(shí)定向發(fā)行的，應(yīng)在公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)中披露”，該條明確了企業(yè)在新三板掛牌的同時(shí)可以進(jìn)行定向融資。允許掛牌企業(yè)在掛牌時(shí)進(jìn)行定向股權(quán)融資，凸顯了新三板的融資功能，縮小了與主板、創(chuàng)業(yè)板融資功能的差距；同吋，曲于增加了掛牌時(shí)的股份供給，可以解決未來(lái)做

2、市商庫(kù)存股份來(lái)源問(wèn)題。另，掛牌的同時(shí)可以進(jìn)行定向發(fā)行，并不是-個(gè)強(qiáng)制要求，擬掛牌企業(yè)可以根據(jù)自身對(duì)資金的需求來(lái)決定是否進(jìn)行股權(quán)融資,避免了股份大比例稀釋的情況出現(xiàn)。與企業(yè)僅掛牌不同時(shí)定向發(fā)行相比，同時(shí)增發(fā)的企業(yè)需在公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)中披露以下內(nèi)容:1、在公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)第一節(jié)基木情況屮披露“擬發(fā)行股數(shù)、發(fā)行對(duì)象或范圍、發(fā)行價(jià)格或區(qū)間、預(yù)計(jì)募集資金金額，同時(shí)，按照全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司有定向發(fā)行信息披露要求，在公開(kāi)傳讓說(shuō)明書(shū)'公司財(cái)務(wù)'后增加'定向發(fā)行'章節(jié),披露相關(guān)信息”。2、在公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)中增加一節(jié)“定向發(fā)行”，主辦券商應(yīng)如實(shí)披霜本次發(fā)行股票的數(shù)量、價(jià)格、對(duì)象以及發(fā)行前后企

3、業(yè)相關(guān)情況的對(duì)比。儲(chǔ)價(jià)發(fā)行是指一次核準(zhǔn)，多次發(fā)行的再融資制度。該制度主要適用丁，定向增資需要經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的情形，可以減少行政審批次數(shù)，提高融資效率，賦予掛牌公司更人的自主發(fā)行融資權(quán)利。《監(jiān)管辦法》第41條規(guī)定：“公司申請(qǐng)定向發(fā)行股票，可申請(qǐng)一次核準(zhǔn)，分期發(fā)行。自中國(guó)證監(jiān)會(huì)予以核準(zhǔn)之日起，公司應(yīng)當(dāng)在3個(gè)月內(nèi)首期發(fā)行，剩余數(shù)量應(yīng)當(dāng)在12個(gè)月內(nèi)發(fā)行完畢。超過(guò)核準(zhǔn)文件限定的冇效期未發(fā)行的，需重新經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后方可發(fā)行，首期發(fā)行數(shù)量應(yīng)當(dāng)不少于總發(fā)行數(shù)量的50%,剩余各期發(fā)行的數(shù)量由公司自行確定，每期發(fā)行后5個(gè)工作日內(nèi)將發(fā)行情況報(bào)屮國(guó)證監(jiān)會(huì)備案”。儲(chǔ)價(jià)發(fā)行制度可在一次核準(zhǔn)的

4、情況下為掛牌公司一年內(nèi)的融資留出空間。如:掛牌公司在與投資者商定好500刀元的增資額度時(shí)，可中請(qǐng)1000萬(wàn)元的發(fā)行額度，先完成500萬(wàn)的發(fā)行，后續(xù)500萬(wàn)的額度可與投資者根據(jù)實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況再行商議發(fā)行或者不發(fā)行，并可重新商議增發(fā)價(jià)格。該制度除了能為掛牌公司節(jié)約大量的時(shí)間和成本外，還可以避免掛牌公司一次融資額度過(guò)人，造成股權(quán)過(guò)度稀釋或資金使用效率底下。（三）小額融資豁免《監(jiān)管辦法》第42條規(guī)定「'公眾公司向特定對(duì)彖發(fā)行股票后股東累計(jì)不超過(guò)200人的，或者公眾公司在12個(gè)月內(nèi)發(fā)行股票累計(jì)融資額低于公司凈資產(chǎn)的20%的,豁免向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)核準(zhǔn)，但發(fā)行對(duì)象應(yīng)當(dāng)符合本辦法第36條

5、的規(guī)定，并在每次發(fā)行后5個(gè)工作日內(nèi)將發(fā)行情況報(bào)屮國(guó)證監(jiān)會(huì)備案。”由此可見(jiàn)，掛牌公司必須在上述兩個(gè)條件均突破時(shí)，才需要向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)核準(zhǔn)。在豁免屮請(qǐng)核準(zhǔn)的情形卜，掛牌公司先發(fā)行再進(jìn)行備案。一般流程為：參與認(rèn)購(gòu)的投資者繳款、驗(yàn)資后兩個(gè)工作F1內(nèi)，掛牌公司向系統(tǒng)公司報(bào)送申請(qǐng)備案材料；系統(tǒng)公司進(jìn)行形式審查，并出具《股份登記函》；掛牌公司《股份登記函》（涉及非現(xiàn)金資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)發(fā)行股票的情形，掛牌公司還應(yīng)當(dāng)提供資產(chǎn)轉(zhuǎn)移手續(xù)完成的相關(guān)證明文件）在屮國(guó)證券登記結(jié)算冇限責(zé)任公司辦理股份登記后，次一個(gè)傳讓日，發(fā)布公告；掛牌公司將股份登記證明文件及此而提交的其他備案材料一并交由中國(guó)證監(jiān)會(huì)整理歸檔；

6、新壇股份進(jìn)入股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行公開(kāi)轉(zhuǎn)讓?？谇?，絕大多數(shù)新三板掛牌公司的股東人數(shù)離200人還有較大差距，這些公司在突破200人之前的所有定向增發(fā)都不需要向中國(guó)證監(jiān)會(huì)中請(qǐng)核準(zhǔn)，只需在定向發(fā)行完后，及時(shí)備案即可。即使因?yàn)槎ㄏ蛟霭l(fā)導(dǎo)致股東人數(shù)超過(guò)200人，也僅在同時(shí)觸發(fā)“12個(gè)月內(nèi)發(fā)行股票累計(jì)融資額超過(guò)掛牌公司凈資產(chǎn)的20%”的條件吋，才需要向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)核準(zhǔn)。這種便捷的發(fā)行通道讓掛牌公司基本可以實(shí)現(xiàn)定向融資的“隨吋用隨吋發(fā)”。（四）定向增資無(wú)限售期要求最新的業(yè)務(wù)規(guī)則中不再對(duì)新三板增資后的新增股份限售期進(jìn)行規(guī)定，除非定向增發(fā)對(duì)象自愿做出關(guān)于股份限售方面的特別約定，否則，定向增發(fā)的股

7、票無(wú)限售要求，股東可隨時(shí)轉(zhuǎn)讓。無(wú)限售期要求的股東不包括公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員所持新增股份，其所持新增股份應(yīng)按照《公司法》第142條的規(guī)定進(jìn)行限售：公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員應(yīng)當(dāng)向公司申報(bào)所持冇的本公司的股份及其變動(dòng)情況，在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過(guò)其所持有木公司股份總數(shù)的百分之二I?五；所持木公司股份子公司股票上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。上述人員離職后半年內(nèi),不得轉(zhuǎn)讓其所持冇的本公司股份。（五）定向增發(fā)對(duì)象1、人數(shù)不得超過(guò)35人《監(jiān)管辦法》第36條規(guī)定：本辦法所稱定向發(fā)行包括向特定對(duì)象發(fā)行股票導(dǎo)致股東累計(jì)超過(guò)200人，以及