齊魯石化600002產(chǎn)能擴張使05 年業(yè)績將大幅度增長

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1、公司深度分析/石化齊魯石化（600002）：產(chǎn)能擴張使05年業(yè)績將大幅度增長●石化行業(yè)周期性“恐慌”導致公司價值低估2005.07.29再次評級增持市場數(shù)據(jù)2005.07.29主要財務指標A股收盤價(元)6.90(百萬元,元，%)2003A2004A2005E2006E2007EA股一年內(nèi)最高價(元)10.38主營業(yè)務收入9459.909841.75191601913018300A股一年內(nèi)最低價(元)5.43增長率31.954.0477.165.38-4.40上證指數(shù)(深成指數(shù))1085.61凈利潤630.431289

2、.592535.02437.501830.00市凈率2.18增長率1378.91104.56100-34.62-25.00B股收盤價(美元)每股收益0.320.661.301.250.94H股收盤價(港元)主營業(yè)務利潤率18.0024.3021.2318.1417.60總股本195000凈資產(chǎn)收益率12.5420.9628.0221.2218.00流通A股35000市盈率22.5010.715.35.57.4流通A股市值(萬元)206500.00資料來源：中國銀河證券研究中心投資要點：ò全球石化行業(yè)在2004年行業(yè)盈利

3、水平達到近幾來的高點，一些行業(yè)分析人員預期2005年行業(yè)將出現(xiàn)周期性拐點。從目前全球經(jīng)濟增長和石化行業(yè)主要產(chǎn)品的供求關系看，本輪行業(yè)周期將出現(xiàn)雙高峰的現(xiàn)象，在2004年高點之后，在經(jīng)過消化2004-05年新增產(chǎn)能之后，在2005-2008年之間將出現(xiàn)第二個高點。也就是說未來3年行業(yè)仍然處于高盈利水平，真正行業(yè)拐點應該在2008年之后。ò從2005年國際市場原油價格和石腦油價格走勢看，石腦油價格明顯落后國際市場原油價格。2005年4月份以來，國內(nèi)部分石化產(chǎn)品價格在短期供求關系的影響下出現(xiàn)回落，但在6-7月份，主要產(chǎn)品價格

4、開始回升，預期在2005年下半年主要石化產(chǎn)品價格將在經(jīng)過調(diào)整之后，分析師:肖漢平進一步上升，因此，預期2005年化工產(chǎn)品毛利水平仍然處于高水平。E-mail:xiaohanping@chinastock.com.cn聯(lián)系電話:(8610)66568707ò隨著公司乙烯改造完成，公司主要產(chǎn)品生產(chǎn)能力將大幅度增長，由于生產(chǎn)規(guī)模的擴大，規(guī)模效應和產(chǎn)能提高，預期2005年公司銷售水平相關研究將較2004年大幅度增長。ò7月份人民幣2%的升值有利于降低生產(chǎn)成本，但對石化產(chǎn)品價格影響有限，因此，不會對行業(yè)盈利水平構(gòu)成大的影響。ò全

5、球及中國經(jīng)濟增長不確定性、私有化將給公司未來股票估值帶來不確定性，預期短期內(nèi)中國石化對齊魯石化的可能性不大。ò由于國內(nèi)機構(gòu)對行業(yè)周期判斷的偏差和股票市場資金供給緊張，導致石化行業(yè)主要股票估值水平明顯偏低。本報告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。報告中的信息或所表達的意見并不構(gòu)成所述證券買賣的出價或征價。我1公司及其所屬關聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業(yè)務、服務。本報告版權歸中國銀河證券有限責任公司。未獲我公司事

6、先書面許可，任何人不得對本報告進行任何形式的發(fā)布、復制。type15公司研究/石化一、公司概述公司是由原中國石化集團齊魯石油化工公司獨家發(fā)起，采用募集方式設立的股份有限公司。公司上市部分集中了中石化齊魯公司的核心資產(chǎn)，即烯烴廠、塑料廠、氯堿廠與橡膠廠四大廠，公司主要產(chǎn)品分為聚烯烴塑料（聚乙烯、聚丙烯）、氯堿產(chǎn)品（聚氯乙烯、燒堿與氯產(chǎn)品）、合成橡膠（丁苯橡膠、順丁橡膠）以及中間化工產(chǎn)品（苯乙烯、三苯等）四大類。公司前十大流通股持股數(shù)量(萬)占總股本比例(%)博時價值增長證券投資基金1785.36560.92中信經(jīng)典配置證

7、券投資基金1593.73450.82博時精選股票證券投資基金1214.09250.62上證50交易型開放式指數(shù)證券投資基金792.85490.41融通行業(yè)景氣證券投資基金705.08370.36易方達50指數(shù)證券投資基金679.38200.35安信證券投資基金639.96660.33安順證券投資基金599.99570.31同盛證券投資基金557.38630.29融通新藍籌證券投資基金528.8122數(shù)據(jù)來源：2005年第1季度報告二、2005年行業(yè)仍然處于景氣狀態(tài)，預期景氣高點將在2006-2007年左右。石化工業(yè)為全

8、球性產(chǎn)業(yè)，其景氣榮枯通常受全球經(jīng)濟景氣變化、石化生產(chǎn)決策、重大石化事故及供需平衡等所影響，為典型的景氣循環(huán)產(chǎn)業(yè)。石油化工行業(yè)是典型周期性行業(yè)，行業(yè)的盈利能力存在明顯的周期性波動。從國際石油化工行業(yè)運行規(guī)律看，行業(yè)盈利能力波動主要是需求的變化引起的價格變化及生產(chǎn)能力的利用率。1、世界經(jīng)濟在未來三年增長速度將大于3%，全球經(jīng)濟增長將為