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《半強制分紅、外源融資與上市公司現(xiàn)金股利政策》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、半強制分紅、外源融資與上市公司現(xiàn)金股利政策重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文（學(xué)術(shù)學(xué)位）學(xué)生姓名：屈立成指導(dǎo)教師：劉星教授專業(yè)：會計學(xué)學(xué)科門類：管理學(xué)重慶大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院二O一三年五月Semi-mandatoryDividendPolicy，ExternalFinancingandCashDividendPolicyofListedCompaniesAThesisSubmittedtoChongqingUniversityinPartialFulfillmentoftheRequirementfortheMaster’sD
2、egreeofManagementByQuLichengSupervisedbyProf.XingLiuSpecialty：AccountingCollegeofEconomicsandBusinessAdministrationofChongqingUniversity,Chongqing,ChinaMay.2013重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文中文摘要摘要上市公司的股利政策一直是財務(wù)學(xué)研究的核心問題之一，而股利政策的影響因素則是學(xué)者們長期關(guān)注的熱點話題，由此形成了較為豐富的研究成果，如MM股利無關(guān)論、稅差理論、信號傳遞理
3、論、代理成本理論、生命周期理論等。在我國股票市場上，過去很多上市公司不對投資者進(jìn)行分紅，因此，中國證監(jiān)會出陸續(xù)臺了一系列促進(jìn)上市公司分紅的半強制分紅法規(guī)。隨著這些半強制分紅法規(guī)的實施，我國的上市公司逐步形成較為合理的利潤分配機制，發(fā)放現(xiàn)金股利的上市公司也越來越多，這促進(jìn)了我國資本市場的健康發(fā)展，也保護(hù)了投資者的利益。但同時，半強制分紅法規(guī)在實施的過程中，也存在著一定的矛盾。由于半強制分紅法規(guī)要求上市公司再融資前必須進(jìn)行一定比例的現(xiàn)金分紅，而需要公開發(fā)行股票的上市公司往往是缺乏現(xiàn)金的。那么，外源融資的需求和能力對上市
4、公司的現(xiàn)金股利政策有怎樣的影響？在中國證監(jiān)會實施半強制分紅法規(guī)后，這些影響將如何變化？這些問題是本文的研究重點。本文采用我國上市公司2004-2011年的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，實證檢驗了外源融資的需求和能力對上市公司現(xiàn)金股利政策的影響。進(jìn)一步的，由于2008年頒布的《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》將上市公司公開發(fā)行證券的條件更改為“最近3年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于最近3年實現(xiàn)的年均可分配利潤的30%”，而本文研究對象為上市公司的現(xiàn)金股利政策，故本文立足于該項政策，實證檢驗了這些影響的變化。研究結(jié)果表明：①現(xiàn)
5、金股利支付水平與外源融資需求顯著負(fù)相關(guān)，也即上市公司的外源融資需求越強烈，其現(xiàn)金分股利水平越低。這一結(jié)果符合融資優(yōu)序理論，當(dāng)上市公司存在融資需求時，優(yōu)先考慮內(nèi)源融資，減少現(xiàn)金股利發(fā)放；在證監(jiān)會實施半強制分紅法規(guī)之后，外源融資需求較高的上市公司降低了現(xiàn)金股利支付水平。我們認(rèn)為這是因為半強制分紅法規(guī)降低了上市公司的再融資能力，因此，外源融資需求大的上市公司會轉(zhuǎn)而進(jìn)一步通過加強內(nèi)源融資獲取資金；②現(xiàn)金股利支付水平與外源融資能力呈正相關(guān)，也即上市公司外源融資能力越強，其現(xiàn)金分紅水平越高，這是因為當(dāng)上市公司外源融資能力較強時
6、，上市公司在融資選擇時更為靈活，可以兼顧公司的發(fā)展與對投資者的回報；在半強制分紅法規(guī)實施后，外源融資能力較弱的上市公司，為了提高其外源融資能力，提高了現(xiàn)金分紅水平以滿足證監(jiān)會的相關(guān)要求。上述研究結(jié)果為更好解釋現(xiàn)金股利政策提供了一定經(jīng)驗支持，也為我國證券監(jiān)管機構(gòu)進(jìn)一步完善相關(guān)法規(guī)政策提供了一定的政策依據(jù)。關(guān)鍵詞：半強制分紅，外源融資需求，外源融資能力，現(xiàn)金股利I重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文英文摘要ABSTRACTDividendpolicyisakeyissueoffinancestudy.Thefactorsofmakin
7、gdividendpolicyhavealwaysbeenthehottopicofscholars,andtheyhaveachievedalotoftheories,suchasMMdividendirrelevancetheorytaxdifferentialtheory,signalingtheory,agencycosttheoryandlifecycletheoryandsoon.Inrecentyears,withtheChinaSecuritiesRegulatoryCommissionissuin
8、gaseriesofsemi-mandatorydividendpolicywhichpromotetheprofitdistribution,China'slistedcompaniesgraduallyformedascientificmechanismforprofitdistributionandmoreandmorelistedcompaniesc
