國(guó)債期貨套期保值研究

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1、分類(lèi)號(hào)．王．塞』翌：魚(yú)!UDC至!互密級(jí)垡辱編號(hào)應(yīng)蘭互3Sl!l牙口2夕@江蒜大擎碩士學(xué)位論文國(guó)債期貨套期保值研究TreasuryFuturesHedgingResearch指導(dǎo)教師趙喜盒作者姓名醫(yī)主亟申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別砸±專(zhuān)業(yè)名稱(chēng)統(tǒng)i土堂論文提交日期至Q!呈生Q壘且論文答辯El期至Q蘭呈生Q魚(yú)目學(xué)位授予單位和Fl期江菱太堂至Q!呈笙Q魚(yú)目答辯委員會(huì)主席——2013年06月評(píng)閱人獨(dú)創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：所呈交的學(xué)位論文，是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下，獨(dú)立進(jìn)行研究工作所取得的成果。除文中己注明引用的內(nèi)容以外，本論文不包含任何其他個(gè)人或集體己經(jīng)發(fā)表或撰寫(xiě)過(guò)的作品成果，

2、也不包含為獲得江蘇大學(xué)或其他教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或證書(shū)而使用過(guò)的材料。對(duì)本文的研究做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均己在文中以明確方式標(biāo)明。本人完全意識(shí)到本聲明的法律結(jié)果由本人承擔(dān)。學(xué)位論文作者簽名：豫、彎致z口Js耳‘月fq日學(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書(shū)江蘇大學(xué)、中國(guó)科學(xué)技術(shù)信息研究所、國(guó)家圖書(shū)館、中國(guó)學(xué)術(shù)期刊(光盤(pán)版)電子雜志社有權(quán)保留本人所送交學(xué)位論文的復(fù)印件和電子文檔，可以采用影印、縮印或其他復(fù)制手段保存論文。本人電子文檔的內(nèi)容和紙質(zhì)論文的內(nèi)容相一致，允許論文被查閱和借閱，同時(shí)授權(quán)中國(guó)科學(xué)技術(shù)信息研究所將本論文編入《中國(guó)學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫(kù)》并向社會(huì)提供查詢(xún)，授

3、權(quán)中國(guó)學(xué)術(shù)期刊(光盤(pán)版)電子雜志社將本論文編入《中國(guó)優(yōu)秀博碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫(kù)》并向社會(huì)提供查詢(xún)。論文的公布(包括刊登)授權(quán)江蘇大學(xué)研究生處辦理。本學(xué)位論文屬于不保密口。學(xué)位論文作者簽名：i3l；．專(zhuān)z>。加I5年6月f17日指導(dǎo)教師簽名：沙fj年鄉(xiāng)月f伊江蘇大學(xué)碩：17學(xué)位論文摘要在經(jīng)濟(jì)全球化的大趨勢(shì)下，為了能夠更好的融入國(guó)際金融體系，我國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程將不斷的推進(jìn)，隨之而來(lái)的利率波動(dòng)使包括銀行、證券以及保險(xiǎn)在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)都面臨著越來(lái)越大的利率風(fēng)險(xiǎn)。在長(zhǎng)時(shí)間的利率管制之下，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)普遍缺乏管理利率風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)和能力。如果實(shí)行利率市場(chǎng)化，存貸款

4、利率完全由市場(chǎng)供求決定，那么將給商業(yè)銀行帶來(lái)極大的利率風(fēng)險(xiǎn)，這就需要采取相應(yīng)措施來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而利用國(guó)債期貨進(jìn)行套期保值就是最主要的方式。因此，研究國(guó)債期貨的套期保值，不僅具有理論價(jià)值，同時(shí)也能為套期保值者使用國(guó)債期貨對(duì)沖其利率風(fēng)險(xiǎn)提供有用的參考。國(guó)債期貨套期保值的績(jī)效主要取決于國(guó)債期貨與現(xiàn)貨之間的價(jià)格相關(guān)性，即取決于基差的變動(dòng)情況。由于國(guó)債期貨通常只能對(duì)沖與其利率期限結(jié)構(gòu)相匹配的債券，因此，在進(jìn)行套期保值時(shí)，確定某一品種的國(guó)債期貨適合套保那些債券就變得非常的關(guān)鍵。我們應(yīng)用套期保值相關(guān)理論研究國(guó)債期貨仿真合約對(duì)市場(chǎng)上各類(lèi)債券的套期保值績(jī)效，通過(guò)分析套保

5、績(jī)效來(lái)確定目前仿真合約適用于套保那幾類(lèi)債券。在實(shí)證研究中，我們主要應(yīng)用了相關(guān)系數(shù)分析、單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)以及格蘭杰因果檢驗(yàn)等方法。在計(jì)算套期保值比率時(shí)，我們分別采用最小化方差法、基點(diǎn)價(jià)值法以及修正久期法。同時(shí)在估計(jì)最小化方差套期保值比率時(shí)，應(yīng)用了普通最小二乘模型和誤差修正模型。最后，還討論了對(duì)基點(diǎn)價(jià)值和修正久期套期保值比率的調(diào)整方法及調(diào)整后的效果。實(shí)證研究表明，目前國(guó)債期貨仿真合約與現(xiàn)貨已經(jīng)呈現(xiàn)出一定的互動(dòng)性，其中與最便宜可交割債券(CTD債券)的關(guān)系最為密切，套?？?jī)效最佳。目前國(guó)債期貨仿真合約可用于套?？山桓顐?即剩余期限在4至7年的國(guó)債)、剩

6、余期限較長(zhǎng)的國(guó)債、中期金融債，但不適用于對(duì)剩余期限較短的國(guó)債和央票做套保，也不適用于對(duì)沖信用債。由于國(guó)債期貨還處于仿真階段，市場(chǎng)參與者為了熟悉其性質(zhì)，導(dǎo)致日內(nèi)交易頻繁，波動(dòng)率變大，使得期貨和現(xiàn)貨的價(jià)格相關(guān)性減弱，這直接影響了可交割債券的套?？?jī)效。因?yàn)榻鹑趥睦势谙藿Y(jié)構(gòu)和國(guó)債期貨仿真合約有所不同，所以對(duì)沖中期金融債要比對(duì)沖可交割債券面臨更大的基差風(fēng)險(xiǎn)。剩余期限較短的國(guó)債和央票面臨的是短期利率風(fēng)險(xiǎn)，而國(guó)債期貨仿真合約面臨的國(guó)債期貨套期保值研究是中期利率風(fēng)險(xiǎn)，由于短期利率與中期利率波動(dòng)不一致，導(dǎo)致不能有效對(duì)沖。信用債存在較大的利差風(fēng)險(xiǎn)，而國(guó)債期貨不是信用

7、衍生品，因此對(duì)沖效果不佳。關(guān)鍵詞：國(guó)債期貨，套期保值，基點(diǎn)價(jià)值，修正久期V江蘇大學(xué)碩士學(xué)位論文ABSTRACTThetrendofglobalizationoftheeconomy，inordertobetterintegrateintotheintemationalfinancialsystem，China’Smarket—orientedinterestwillcontinuetopromotetheconsequentfluctuationsininterestrates，includingbanking，securitiesandinsura

8、nce，includingfinancialinstitutionsfacingincreasinginte