資源描述：
《中國(guó)國(guó)債期貨套期保值策略研究.pdf》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線(xiàn)閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫(kù)。
1、RESEARCHONHEDGINGSTRATEGYOFTREASURYBONDFUTURESINCHINAAMasterThesisSubmittedtoUniversityofElectronicScienceandTechnologyofChinaMajor:FINANCIALAuthor:LiuQingyuAdvisor:Prof.LiPingSchool:SchoolofManagementandEconomics摘要摘要中國(guó)國(guó)債期貨的重新推出是促進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的一股新力量，也是在股指期貨后金融期
2、貨市場(chǎng)逐漸成長(zhǎng)發(fā)展的一個(gè)新成果。國(guó)債期貨為國(guó)債市場(chǎng)，乃至整個(gè)金融市場(chǎng)的產(chǎn)品和交易創(chuàng)造了新的方式和途徑。隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，利率風(fēng)險(xiǎn)的加劇，國(guó)債期貨的套期保值研究兼具了實(shí)用價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。本文的寫(xiě)作目的旨在從全方位多角度探究中國(guó)國(guó)債期貨套期保值策略的有效性。本文首先對(duì)國(guó)債期貨的概念、產(chǎn)生與發(fā)展、基本功能和歷史經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)等進(jìn)行介紹，接著對(duì)國(guó)債期貨的合約及定價(jià)進(jìn)行闡述，并重點(diǎn)通過(guò)數(shù)據(jù)對(duì)國(guó)債期貨的轉(zhuǎn)換因子和最便宜交割國(guó)債進(jìn)行解釋。其次，本文對(duì)國(guó)債期貨套期保值理論進(jìn)行簡(jiǎn)要概述，對(duì)計(jì)算國(guó)債期貨套保比率的基點(diǎn)價(jià)值法與修正
3、久期法以及對(duì)估計(jì)國(guó)債期貨最優(yōu)套保比率的完全套保模型、OLS模型、B-VAR模型與ECM模型進(jìn)行詳細(xì)闡述，并利用國(guó)債期貨分別對(duì)國(guó)債期貨可交割國(guó)債和國(guó)債現(xiàn)貨指數(shù)的套期保值程度進(jìn)行了實(shí)證分析。對(duì)于可交割國(guó)債通過(guò)基點(diǎn)價(jià)值法利用國(guó)債期貨單個(gè)合約TF1409對(duì)其進(jìn)行套保，結(jié)果表明所有可交割國(guó)債進(jìn)行套保后期現(xiàn)組合的損益均為正值且大于現(xiàn)貨部分的損益，國(guó)債期貨TF1409合約的套期保值功能得到了充分肯定，進(jìn)一步肯定了5年期國(guó)債期貨合約設(shè)計(jì)的合理性和有效性。而對(duì)于國(guó)債現(xiàn)貨指數(shù)則通過(guò)完全套保、OLS、B-VAR與ECM模型估計(jì)各
4、模型下的最優(yōu)套保比率利用國(guó)債期貨主力合約進(jìn)行套保，結(jié)果表明完全套保策略沒(méi)有降低反而加劇了風(fēng)險(xiǎn)，而其它模型的套保策略均有效。其中，樣本內(nèi)OLS效果最優(yōu)，B-VAR與ECM模型次之。而樣本外，各模型下組合收益率的風(fēng)險(xiǎn)降低程度卻大幅下降，并且B-VAR和ECM模型的效果反而優(yōu)于OLS模型。這對(duì)于目前剛剛起步的國(guó)債期貨，在國(guó)債持有量占80%的銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)被限制交易的情形下，仍能夠發(fā)揮一定的套期保值功能是莫大的肯定，說(shuō)明國(guó)債期貨交易運(yùn)行良好，并且具有巨大的上升空間，隨著時(shí)間的推移、市場(chǎng)的成熟，國(guó)債期貨套期保值
5、的有效性有望進(jìn)一步提升。最后，本文將國(guó)債期貨應(yīng)用于阿爾法策略中對(duì)沖債券型基金的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，詳細(xì)研究了引入國(guó)債期貨構(gòu)造阿爾法策略的方法，通過(guò)CAPM模型對(duì)632支開(kāi)放式債券型基金進(jìn)行估計(jì)并依照阿爾法值的高低排序，對(duì)排名靠前的單支基金和不同基金組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)Beta的穩(wěn)定性進(jìn)行比較分析，采用多種模型對(duì)多種基金組合通過(guò)國(guó)債期貨進(jìn)行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖，實(shí)證檢驗(yàn)了中國(guó)國(guó)債期貨在構(gòu)造阿爾法策略中的套期保值有效性，并對(duì)比了多種模型多種基金組合的套期保值效果。結(jié)果表I摘要明，首先各組合在各模型下在所有執(zhí)行期的整體絕對(duì)收益都大于零
6、，并且所有使用阿爾法策略的組合年收益率均高于未對(duì)沖的年收益率，阿爾法策略均獲得了成功。其次，各組合實(shí)行阿爾法策略后在各模型下的收益率呈現(xiàn)OLS、B-VAR、ECM順序遞增，ECM模型收益率最高效果最好。最后，各模型下各組合的阿爾法收益率都隨著執(zhí)行期的延長(zhǎng)而遞減。關(guān)鍵詞：國(guó)債期貨，套期保值，套期保值比率，阿爾法策略，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)IIABSTRACTABSTRACTTherestartofTreasuryBondFuturesisanewforcetopromotemarket-orientedinterestra
7、tereform;italsoisanewachievementofthegrowingfinancialfuturesmarketafterstockindexfutures.Itcreatesnewwaysandnewmeansfortheproductsandtradingofthebondmarket,andeventhewholefinancialmarket.Alongwiththeadvancementofmarketizationofinterestrate,theintensificati
8、onofinterestraterisk,itisofboththeusevalueandpracticalsignificancetoTheTreasuryBondFutureshedge.ThepurposeofthispaperistoexploretheeffectivenessofhedgestrategyoftheTreasuryBondFutures.Firstly,thispaperintrodu
