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《我國(guó)開(kāi)放式股票型基金業(yè)績(jī)持續(xù)性研究》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫(kù)。
1、學(xué)校代碼：10036捌矽}薌虧f節(jié)貿(mào)易聲學(xué)博士學(xué)位論文我國(guó)開(kāi)放式股票型基金業(yè)績(jī)持續(xù)性研究培養(yǎng)單位：國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院專業(yè)名稱：金融學(xué)研究方向：投資分析作者：劉翔指導(dǎo)教師：于瑾教授論文日期：二。一三年五月簿。遁IUllIlllMI(Illll(11IIIIIIIIIUlIIIIIIIIIIY2389134OnPersistenceofOpen··EndedEquityMutuaIFundsofChina學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：所呈交的學(xué)位論文，是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下，獨(dú)立進(jìn)行研究工作所取得的成果。除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，本論
2、文不含任何其他個(gè)人或集體己經(jīng)發(fā)表或撰寫(xiě)過(guò)的作品成果。對(duì)本文所涉及的研究工作做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均已在文中以明確方式標(biāo)明。本人完全意識(shí)到本聲明的法律責(zé)任由本人承擔(dān)。特此聲明學(xué)位論文作者簽名：趔翔2013年4月30日學(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書(shū)本人完全了解對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)關(guān)于收集、保存、使用學(xué)位論文的規(guī)定，同意如下各項(xiàng)內(nèi)容：按照學(xué)校要求提交學(xué)位論文的印刷本和電子版本；學(xué)校有權(quán)保存學(xué)位論文的印刷本和電子版，并采用影印、縮印、掃描、數(shù)字化或其它手段保存論文；學(xué)校有權(quán)提供目錄檢索以及提供本學(xué)位論文全文或部分的閱覽服務(wù)；學(xué)校有權(quán)按照有關(guān)規(guī)定向
3、國(guó)家有關(guān)部門(mén)或者機(jī)構(gòu)送交論文；學(xué)校可以采用影印、縮印或者其它方式合理使用學(xué)位論文，或?qū)W(xué)位論文的內(nèi)容編入相關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)供檢索；保密的學(xué)位論文在解密后遵守此規(guī)定。學(xué)位論支作者簽名：劐翔導(dǎo)師簽名：于多￡2013年4月30日2013年4月30目摘要2005年5月，我國(guó)股市進(jìn)入牛市；基金作為一種重要的投資方式，逐漸被投資者了解。本文采用Jegadeesh和Titman(1993)的方法構(gòu)造20種J月／K月策略，對(duì)基金業(yè)績(jī)持續(xù)性進(jìn)行實(shí)證分析。研究發(fā)現(xiàn)，在一年左右的時(shí)間里我國(guó)開(kāi)放式股票型基金存在業(yè)績(jī)持續(xù)性。相對(duì)強(qiáng)勢(shì)策略在熊市中比牛市中的作用更加凸
4、顯，相對(duì)強(qiáng)勢(shì)策略并沒(méi)有受橫截面差異的影響、依然有效。相對(duì)強(qiáng)勢(shì)策略收益存在季節(jié)效應(yīng)，其中有“十月效應(yīng)”等。基金業(yè)績(jī)持續(xù)性的超額收益可能來(lái)源于時(shí)間序列相關(guān)性和對(duì)市場(chǎng)信息的反應(yīng)不足(系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn))。動(dòng)量勢(shì)能是檢驗(yàn)弱式有效市場(chǎng)的重要指標(biāo)，中國(guó)基金市場(chǎng)存在動(dòng)量勢(shì)能，故其不是弱式有效市場(chǎng)。當(dāng)對(duì)各組合收益建立四因素模型后，發(fā)現(xiàn)四因素模型比CAPM模型有更強(qiáng)的解釋力，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)并不完全是相對(duì)強(qiáng)勢(shì)策略收益的來(lái)源，小盤(pán)股較大盤(pán)股對(duì)基金業(yè)績(jī)持續(xù)性更加有利，B／E小的股票對(duì)于業(yè)績(jī)持續(xù)性作用更大，四因素模型在我國(guó)基金定價(jià)模型中有重要作用。將對(duì)數(shù)化的凈資產(chǎn)總額、存
5、續(xù)時(shí)間、管理費(fèi)用比率和交易費(fèi)用比率等，加入四因素模型后，發(fā)現(xiàn)拓展模型在解釋力上大于原四因素模型。管理績(jī)效對(duì)封閉式基金折價(jià)率有正效應(yīng)，即管理績(jī)效越高時(shí)，折價(jià)將減小。分紅傳遞業(yè)績(jī)可持續(xù)的信號(hào)，降低投資者信息搜集的成本，會(huì)吸引特定資本增值和紅利偏好的投資者，減少代理成本?！爱惓７旨t”策略可以引發(fā)投資者關(guān)注和申購(gòu)，緩解“贖回異象”。投資者在選擇基金時(shí)是按照先選擇基金公司，再選擇“明星”基金的順序。在牛市中，更換新的基金經(jīng)理后，基金更傾向于異常分紅，異常分紅可釋放信號(hào)并引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。但在熊市中，基金經(jīng)理最大的目標(biāo)是減少資產(chǎn)隨大盤(pán)的縮水，實(shí)施
6、“異常分紅"營(yíng)銷(xiāo)策略已經(jīng)退于次要地位。分紅后對(duì)基金的業(yè)績(jī)?cè)?0個(gè)工作日里將產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)可能是基金為滿足分紅等流動(dòng)性要求，對(duì)資產(chǎn)配置進(jìn)行重新分配而對(duì)投資結(jié)果造成了一定的影響。分紅不但不會(huì)削弱、反而會(huì)加強(qiáng)持續(xù)性效應(yīng)。本文主要從反應(yīng)不足、媒體關(guān)注、羊群效應(yīng)和基金經(jīng)理行為等行為金融角度對(duì)基金業(yè)績(jī)持續(xù)性進(jìn)一步研究。發(fā)現(xiàn)基金的業(yè)績(jī)持續(xù)性和同時(shí)刻的股市業(yè)績(jī)持續(xù)性存在正相關(guān)，表明股市存在追漲的行為。當(dāng)新信息來(lái)臨后，基金有更強(qiáng)的市場(chǎng)分析能力和捕捉能力，當(dāng)基金購(gòu)買(mǎi)好的股票后其價(jià)格上升，進(jìn)一步吸引投資者購(gòu)買(mǎi)，在未實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)和信息充分反應(yīng)在股價(jià)之前基金不
7、會(huì)退出，基金的業(yè)績(jī)也得以持續(xù)。同時(shí)，我國(guó)基金業(yè)績(jī)持續(xù)性，表現(xiàn)為利空消息造成的擾動(dòng)比利好消息造成的擾動(dòng)要大。基金市場(chǎng)的業(yè)績(jī)持續(xù)性的一個(gè)重要來(lái)源，就是股票市場(chǎng)的業(yè)績(jī)持續(xù)性?！懊餍恰被鸷汀懊餍恰被鸾?jīng)理的資產(chǎn)配置是媒體和投資者關(guān)注和模仿的焦點(diǎn)。通過(guò)股票型基金組合披露事件研究，可以發(fā)現(xiàn)組合披露后，確實(shí)在一定程度上可以給基金帶來(lái)正收益。媒體對(duì)于優(yōu)秀的基金公司、基金經(jīng)理、基金投資策略的報(bào)道，將影響投資者的注意力和情緒，在一定程度上推高基金凈值。所以媒體關(guān)注也在一定程度上導(dǎo)致了我國(guó)基金業(yè)績(jī)持續(xù)性。我國(guó)開(kāi)放式股票型基金存在羊群行為，基金業(yè)績(jī)持續(xù)
8、性與羊群行為、市場(chǎng)行情等有關(guān)。由于股票市場(chǎng)的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的存在，基金賣(mài)出股票的羊群行為強(qiáng)于買(mǎi)入的羊群行為。贏者組合在賣(mài)出基金保證收益上有更強(qiáng)的羊群行為，而沒(méi)有表現(xiàn)出更強(qiáng)的買(mǎi)入羊群行為，沒(méi)有證據(jù)表明我國(guó)基金有聯(lián)手坐莊的行為。在不同市場(chǎng)行情下，基金的羊群行
