復(fù)雜狀態(tài)延續(xù)震蕩格局不改

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1、投資策略/策略周報(bào)日期：2010年3月26日復(fù)雜狀態(tài)延續(xù)震蕩格局不改李劍峰021-53519888*1972lijianfeng86@hotmail.com?主要觀點(diǎn)：我們的判斷雖然來自外部的美元升值帶來的壓力有所緩和，但來自內(nèi)部的不確定性依然是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，在復(fù)雜預(yù)期的影響下，市場(chǎng)還將呈現(xiàn)復(fù)雜格局。隨著年報(bào)的公布和對(duì)一季度業(yè)績(jī)的良好預(yù)期，市場(chǎng)的估值底部將有所上移。下周市場(chǎng)在底部略有上移的基礎(chǔ)上將繼續(xù)呈現(xiàn)區(qū)間震蕩格局。報(bào)告編號(hào)我們的策略LJF10-W0005基于對(duì)市場(chǎng)區(qū)間震蕩以及繼續(xù)呈現(xiàn)復(fù)雜性的判斷，在當(dāng)前市場(chǎng)主題熱點(diǎn)轉(zhuǎn)移呈現(xiàn)快速化的特點(diǎn)沒有改變之時(shí)，控制倉(cāng)位、靈活出

2、擊的投資相關(guān)報(bào)告策略依然有效，可及時(shí)把握市場(chǎng)熱點(diǎn)尋求超額收益。雖然戰(zhàn)略性新興《2010年3月份投資策略報(bào)告：“緊縮頂”與產(chǎn)業(yè)政策的出臺(tái)步伐緩慢，但這仍是市場(chǎng)的主要熱點(diǎn)，因此根據(jù)已經(jīng)“估值底”之間的兩會(huì)情節(jié)》比較清晰的脈絡(luò)把握政策節(jié)奏至關(guān)重要。行業(yè)配置方面，建議超配電《2010年春季投資策略報(bào)告：從“轉(zhuǎn)型”到“轉(zhuǎn)折”》力設(shè)備、醫(yī)藥生物、食品飲料、餐飲旅游、IT設(shè)備及服務(wù)、化肥農(nóng)藥《2010年投資策略報(bào)告：新經(jīng)濟(jì)新財(cái)富新動(dòng)行業(yè)，對(duì)鋼鐵、有色金屬行業(yè)建議低配。力》我們的邏輯雖然發(fā)改委預(yù)測(cè)3月份居民消費(fèi)價(jià)格總水平將保持基本穩(wěn)定，但食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的降幅趨緩、生產(chǎn)資料價(jià)格的繼續(xù)急

3、升以及西南旱情的持續(xù)和擴(kuò)大，通脹預(yù)期不降反升，其背后的對(duì)于政策的預(yù)期仍將繼續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)。對(duì)于市場(chǎng)廣泛關(guān)注的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，一方面是發(fā)展脈絡(luò)的逐漸清晰，另一方面是具體政策出臺(tái)的步伐緩慢，其導(dǎo)致的仍舊不夠明朗的政策預(yù)期短期內(nèi)還難以對(duì)市場(chǎng)起到全面推動(dòng)效果。作為外部的干擾因素，歐盟峰會(huì)最終就希臘救助方案達(dá)成共識(shí)，美元指數(shù)短期內(nèi)會(huì)有些許回落，其對(duì)A股市場(chǎng)的負(fù)面影響將緩和。總體而言，內(nèi)部的不確定性仍是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，復(fù)雜的預(yù)期還將延續(xù)。從目前已經(jīng)公布的年報(bào)情況看，上市公司的業(yè)績(jī)繼續(xù)恢復(fù)，而且預(yù)計(jì)這種勢(shì)頭在第一季度還是繼續(xù)持續(xù)。在上市公司一季報(bào)披露后，A股市場(chǎng)的“估值底”會(huì)上移至302

4、0點(diǎn)附近。但在工業(yè)增加值平穩(wěn)增長(zhǎng)下，未來存在對(duì)上市公司盈利預(yù)測(cè)向下修正的風(fēng)險(xiǎn)，潛在的盈利下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)制約業(yè)績(jī)對(duì)整體市場(chǎng)的推動(dòng)。重要提示：請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁(yè)分析師承諾和重要聲明。1投資策略/策略周報(bào)一、復(fù)雜預(yù)期還將延續(xù)雖然發(fā)改委預(yù)測(cè)3月份居民消費(fèi)價(jià)格總水平將保持基本穩(wěn)定，但食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的降幅趨緩、生產(chǎn)資料價(jià)格的繼續(xù)急升以及西南旱情的持續(xù)和擴(kuò)大，通脹預(yù)期不降反升，其背后的對(duì)于政策的預(yù)期仍將繼續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)。對(duì)于市場(chǎng)廣泛關(guān)注的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，一方面是發(fā)展脈絡(luò)的逐漸清晰，另一方面是具體政策出臺(tái)的步伐緩慢，其導(dǎo)致的仍舊不夠明朗的政策預(yù)期短期內(nèi)還難以對(duì)市場(chǎng)起到全面推動(dòng)效果。作為外部的干擾

5、因素，歐盟峰會(huì)最終就希臘救助方案達(dá)成共識(shí)，美元指數(shù)短期內(nèi)會(huì)有些許回落，其對(duì)A股市場(chǎng)的負(fù)面影響將緩和?？傮w而言，內(nèi)部的不確定性仍是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，復(fù)雜的預(yù)期還將延續(xù)。1、通脹預(yù)期不降反升政策預(yù)期仍不明朗在上周的策略周報(bào)中，我們?cè)A(yù)計(jì)，本周商務(wù)部公布的食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)降速會(huì)繼續(xù)放緩，而生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)漲勢(shì)依舊，實(shí)際數(shù)據(jù)印證了我們的判斷。進(jìn)一步地，通過與往年同期的價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行對(duì)比后，我們發(fā)現(xiàn)，今年春節(jié)之后食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的降速明顯慢于往年，同時(shí)，生產(chǎn)資料價(jià)格明顯上升的走勢(shì)也與往年有所背離。這說明，除季節(jié)性因素外，2月份CPI的上升還是預(yù)示了未來的通脹風(fēng)險(xiǎn)，并非如部分人士分析地

6、那樣不必?fù)?dān)憂。雖然本周發(fā)改委發(fā)布了對(duì)一季度價(jià)格走勢(shì)的預(yù)測(cè)，認(rèn)為3月份居民消費(fèi)價(jià)格總水平將保持基本穩(wěn)定，生產(chǎn)資料價(jià)格的上漲對(duì)下游消費(fèi)品價(jià)格影響有限，但我們認(rèn)為，發(fā)改委的表態(tài)并不能消除通脹預(yù)期。除對(duì)近期的食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格和生產(chǎn)資料價(jià)格走勢(shì)的擔(dān)憂外，西南地區(qū)持續(xù)且可能擴(kuò)大的旱災(zāi)，已經(jīng)推高了部分地區(qū)的糧食和蔬菜價(jià)格，作為推高通脹重要原因之一的通脹預(yù)期并不會(huì)因?yàn)榘l(fā)改委的預(yù)測(cè)而消除。市場(chǎng)對(duì)于通脹預(yù)期的變化從數(shù)據(jù)當(dāng)中也可以得到反映，Wind統(tǒng)計(jì)的機(jī)構(gòu)對(duì)于3月份CPI的預(yù)測(cè)均值已經(jīng)由上周的2.3%升至目前的2.6%，通脹預(yù)期不降反升。我們依然維持之前的觀點(diǎn)，在目前情況下，是否加息以及上

7、調(diào)準(zhǔn)備金率并不重要，重要的是這些信號(hào)何時(shí)明確，這將有助于復(fù)雜預(yù)期和復(fù)雜市場(chǎng)的簡(jiǎn)單化。在信號(hào)明朗之前，通脹背后的對(duì)于政策的預(yù)期仍將繼續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)。2010年3月26日2投資策略/策略周報(bào)圖13月份食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格降勢(shì)繼續(xù)放緩1281271261251241月3日2月7日3月7日1月10日1月17日1月24日1月31日2月14日2月21日2月28日3月14日3月21日食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)數(shù)據(jù)來源：Wind，上海證券研究所圖23月份食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格降幅小于往年140130120110100123456789101112132007200820092010數(shù)據(jù)來源：