分級(jí)基金周報(bào):反彈或?qū)⒀永m(xù)高風(fēng)險(xiǎn)份額可適當(dāng)參與

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1、證券研究報(bào)告基金周報(bào)基金研究j分級(jí)基金周報(bào)2011年10月17日反彈或?qū)⒀永m(xù)高風(fēng)險(xiǎn)份額可適當(dāng)參與l反彈或?qū)⒀永m(xù),高風(fēng)險(xiǎn)份額適當(dāng)參與。上周,在匯金增持和中小企業(yè)金融扶持政策出臺(tái)的背景下,A股市場(chǎng)超跌反彈。政策放松的心理暗示是推動(dòng)市場(chǎng)本輪反彈的主要?jiǎng)恿?,因此預(yù)計(jì)反彈還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間,反彈的高度取決于投資者的信心。我們認(rèn)為階段底部正在形成,理由主要有以下幾條:首先,從基本面上看,我們不否認(rèn)經(jīng)濟(jì)增速3、4季度逐漸放緩,但是我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)下滑對(duì)市場(chǎng)的沖擊在減弱;其次,從刺激因素上看,目前海外市場(chǎng)已經(jīng)步入相對(duì)平靜期。匯金增持

2、,政府對(duì)中小企業(yè)積極表態(tài),新興產(chǎn)業(yè)政策等都給市場(chǎng)較為利好的刺激信號(hào);最后,從動(dòng)力上看,“資金變局”正在逐步醞釀。市場(chǎng)未來的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)來自于:中美匯率戰(zhàn)對(duì)出口的影響;房地產(chǎn)銷量進(jìn)一步下滑對(duì)地產(chǎn)投資的沖擊;中小企業(yè)的破產(chǎn)潮;三季報(bào)行情大幅低于預(yù)期?;诟唢L(fēng)險(xiǎn)份額溢價(jià)仍較高,我們建議投資者本周適當(dāng)參與高風(fēng)險(xiǎn)份額博取波段反彈,對(duì)于有閑置資金的投資者而言,當(dāng)前折價(jià)較高的低風(fēng)險(xiǎn)份額仍具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。l瑞和300年度折算,高風(fēng)險(xiǎn)份額溢價(jià)回歸。經(jīng)過數(shù)周的連續(xù)下跌,本周市場(chǎng)有所回暖,對(duì)應(yīng)股票型分級(jí)基金母基金凈值集體上漲,相比凈值,

3、各高風(fēng)險(xiǎn)份額的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)遜色不少,使得所有高風(fēng)險(xiǎn)份額的溢價(jià)均大幅回落,銀華鑫利、銀華銳進(jìn)、國(guó)泰進(jìn)取以及申萬進(jìn)取幾只前期處于歷史溢價(jià)高位的高風(fēng)險(xiǎn)份額二級(jí)市場(chǎng)均下跌,其中銀華鑫利跌幅高達(dá)4.42%。高風(fēng)險(xiǎn)份額二級(jí)市場(chǎng)疲軟的走勢(shì)符合我們前期的判斷,即當(dāng)市場(chǎng)上漲,收益獲得一定兌現(xiàn)后,高風(fēng)險(xiǎn)份額的溢價(jià)將迅速回歸,未來市場(chǎng)如果繼續(xù)回暖,高風(fēng)險(xiǎn)份額的高溢價(jià)仍有溢價(jià)回落的空間。上市最早的指數(shù)分級(jí)基金國(guó)投瑞和300在10月13日進(jìn)行了年度份額折算,母基金凈值從0.8元左右快速回歸到1元,瑞和小康將進(jìn)入上行高杠桿下行至1元以下無

4、杠桿的有利區(qū)域。l債基凈值全線上漲,二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)略遜。上周債市回暖,國(guó)債指數(shù)連續(xù)六個(gè)交易日走出陽線;交易所信用債方面也出現(xiàn)全線反彈,在此背景下,債券分級(jí)基金母基金凈值實(shí)現(xiàn)了全面上漲。從高風(fēng)險(xiǎn)份額凈值表現(xiàn)來看,擁有3.5倍高杠桿的萬家添利B單周凈值大漲了8.06%,再次顯現(xiàn)高杠桿債基金的大漲大跌。相比凈值普漲,高風(fēng)險(xiǎn)份額二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)略遜,其中匯利B相對(duì)最強(qiáng),以5.43%的漲幅領(lǐng)漲,而剛剛上市的利鑫B以6.44%的跌幅領(lǐng)跌,使得折價(jià)迅速擴(kuò)大。經(jīng)過上周變動(dòng),目前市場(chǎng)上多利進(jìn)取、匯利B處于溢價(jià)狀態(tài),其中多利進(jìn)取溢價(jià)有所

5、收窄,當(dāng)前溢價(jià)44.11%。目前折價(jià)最高的為天弘添利B,當(dāng)前折價(jià)幅度為29.06%。l股票型低風(fēng)險(xiǎn)份額普漲,多只基金整體存在套利機(jī)會(huì)。我們前兩周反復(fù)強(qiáng)調(diào)股票型低風(fēng)險(xiǎn)份額的長(zhǎng)期投資價(jià)值在上周再一次得到了驗(yàn)證,除了合潤(rùn)A外其余股票型低風(fēng)險(xiǎn)份額全線上漲,銀華穩(wěn)進(jìn)單周漲幅高達(dá)5.56%,且銀華金利、雙禧A以及申萬收益單周漲幅均超過3.5%。我們維持之前觀點(diǎn),認(rèn)為股票型低風(fēng)險(xiǎn)份額仍具長(zhǎng)期投資價(jià)值,建議有閑置資金的投資者繼續(xù)關(guān)注。從高、低風(fēng)險(xiǎn)份額整體折溢價(jià)來看,截止10月14日,申萬深成指二級(jí)市場(chǎng)相比凈值整體溢價(jià)1.17%

6、,其二級(jí)市場(chǎng)交投較為活躍,投資者可緊密關(guān)注。此外,中歐鼎利整體折價(jià)8.64%,嘉實(shí)多利整體也折價(jià)1.19%,但這兩只基金交易量更小,沖擊成本過大,套利很難實(shí)現(xiàn)。l本周沒有認(rèn)購(gòu)期的分級(jí)基金。上證基金指數(shù)上收盤3,978.33深證基金指數(shù)上周收盤5,021.32上證基金指數(shù)上周漲幅(%)2.13深證基金指數(shù)上周漲幅(%)0.78相關(guān)研究基金分析師倪韻婷SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào):S0850511010017電話:021-23219419Email:niyt@htsec.com基金高級(jí)分析師單開佳SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào):S085

7、0511010029電話:021-23219448Email:shankj@htsec.com聯(lián)系人桑柳玉電話:021-23219686Email:sly6635@htsec.com請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明基金研究·周報(bào)131.市場(chǎng)表現(xiàn)回顧上周A股超跌反彈。上證指數(shù)收于2431.38,全周上漲3.06%,深證成指收于10438.26,全周上漲1.42%。中證100全周上漲3.03%,中證500全周上漲3.33%,大小盤股漲幅相差不大,深證成指反彈力度相對(duì)較小。國(guó)慶期間美股收高,惠譽(yù)下調(diào)意大利和西班

8、牙主權(quán)信用評(píng)級(jí)。周一為節(jié)后首個(gè)交易日,滬深股市高開后低走,震蕩下行,央行重申穩(wěn)定物價(jià)仍為宏觀調(diào)控首要任務(wù),兩市股市先后翻綠,隨后跌破節(jié)前低點(diǎn)。臨近尾盤,大盤再次跟隨期指跳水,成交量再創(chuàng)調(diào)整新低。周二,受匯金公司增持股票及外盤大漲的雙重影響,滬深兩市大幅高開,大盤開盤一度站上2400點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。金融股表現(xiàn)搶眼,但是煤炭股受到資源稅利空影響重挫,拖累股指震蕩下行,深指率先翻綠。午后大盤在煤

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