風(fēng)險(xiǎn)投資對創(chuàng)業(yè)板ipo抑價的影響研究

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1、分類號UDC密級學(xué)校代碼j9497劣多凄理歹大穿學(xué)位論文研究生姓名昱塑量№。．，，．．．，姓名王￡鱟指導(dǎo)教師。一——姓名————一職稱～學(xué)位副指導(dǎo)教師單位名稱郵編申請學(xué)位級別亟±學(xué)科專業(yè)名稱全塾堂430070論文提交日期2Q!三生壘旦論文答辯日期至Q!三生三旦學(xué)位授予單位武這理王太堂學(xué)位授予日期一答辯委員會主席盤!望!至評閱人!!!鯉堂翻闞p虱2013年5月獨(dú)創(chuàng)性聲明本人聲明，所呈交的論文是本人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及取得的研究成果。盡我所知，除了文中特別加以標(biāo)注和致謝的地方外，論文中不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果，也不包含為獲

2、得武漢理工大學(xué)或其他教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或證書而使用過的材料。與我一同工作的同志對本研究所做的任何貢獻(xiàn)均已在論文中作了明確的說明并表示了謝意。學(xué)位論文使用授權(quán)書本人完全了解武漢理工大學(xué)有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定，即學(xué)校有權(quán)保留并向國家有關(guān)部門或機(jī)構(gòu)送交論文的復(fù)印件和電子版，允許論文被查閱和借閱。本人授權(quán)武漢理工大學(xué)可以將本學(xué)位論文的全部內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫進(jìn)行檢索，可以采用影印、縮印或其他復(fù)制手段保存或匯編本學(xué)位論文。同時授權(quán)經(jīng)武漢理工大學(xué)認(rèn)可的國家有關(guān)機(jī)構(gòu)或論文數(shù)據(jù)庫使用或收錄本學(xué)位論文，并向社會公眾提供信息服務(wù)。(保密的論文在解密后應(yīng)遵守此規(guī)

3、定)研究生(簽名)：曩卉羽、導(dǎo)師(簽名)：砍；仉日期摘要IPO抑價是一種在世界各國都非常普遍的現(xiàn)象。一般來講，成熟的股票市場的抑價率通常相對較低，不超過20％。而大量的研究文獻(xiàn)表明，我國IPO抑價率則遠(yuǎn)高于成熟的股票市場。過高的IPO抑價會造成發(fā)行效率的低下，同時，新股的發(fā)行會吸引二級市場資金流向一級市場，導(dǎo)致二級市場股價頻繁波動，嚴(yán)重影響我國資本市場的資源配置效率。我國的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在過去二十年里有了飛速的發(fā)展，已經(jīng)具備了相當(dāng)?shù)膶I(yè)知識和投資經(jīng)驗(yàn)，同時融合了資金、技術(shù)、人脈等要素，在發(fā)展直接融資、幫助企業(yè)發(fā)展、拉動經(jīng)濟(jì)增長等方面都起到了重

4、要作用。風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式主要有首次公開上市(】田O)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、破產(chǎn)和清算三種，而IPO是風(fēng)險(xiǎn)投資最常見也是最理想的退出方式，因此歷來為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所重視。對于風(fēng)險(xiǎn)投資在創(chuàng)業(yè)板公司IPO抑價中的作用問題一直備受爭議，學(xué)術(shù)界有兩種截然不同的看法：一是“認(rèn)證監(jiān)督效應(yīng)”；二是“追求聲譽(yù)效應(yīng)"。本文通過收集我國創(chuàng)業(yè)板上市公司2009年10月至2011年8月30日的有關(guān)數(shù)據(jù)，應(yīng)用實(shí)證分析方法，比較有無風(fēng)險(xiǎn)投資對IPO抑價的影響，以及風(fēng)險(xiǎn)投資的股權(quán)性質(zhì)、持股比例、上市公司中風(fēng)險(xiǎn)投資的股東數(shù)量對創(chuàng)業(yè)板IPO抑價的影響。研究結(jié)果表明，(1)有風(fēng)險(xiǎn)投資參與

5、的上市公司其上市首日抑價率顯著高于沒有風(fēng)險(xiǎn)投資參與的上市公司，即說明風(fēng)險(xiǎn)投資目前在創(chuàng)業(yè)板仍處于建立聲譽(yù)階段，注重“追求聲譽(yù)”；(2)上市公司的風(fēng)險(xiǎn)投資股東數(shù)量越多，其上市首日抑價率越低，風(fēng)險(xiǎn)投資的追求聲譽(yù)動機(jī)明顯減弱；(3)國有VC參與的上市公司其IPO抑價率顯著高于民營VC參與的上市公司，即國有風(fēng)險(xiǎn)投資注重“追求聲譽(yù)”。本文的新穎之處在于，創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)立時間較短，從風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)角度進(jìn)行抑價理論研究的文獻(xiàn)較少，是全面系統(tǒng)的從有無風(fēng)險(xiǎn)投資介入、風(fēng)險(xiǎn)投資的股權(quán)性質(zhì)、持股比例、投資期限、上市公司中風(fēng)險(xiǎn)投資的股東數(shù)量等多角度、多層次的分析風(fēng)險(xiǎn)投資對創(chuàng)業(yè)

6、板IPO抑價的影響。因此研究風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對于創(chuàng)業(yè)板IPO抑價的影響對于進(jìn)一步完善創(chuàng)業(yè)板的制度以及推動風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的發(fā)展都具有重要意義。關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資，IPO抑價，創(chuàng)業(yè)板AbstractIPOunderpricingisaverycommonphenomenonintheworld．Ingeneral，IPOunderpricingisusuallyrelativelylowinthematurestockmarket,whichisnotexceeding20％．WhilealotofresearchsuggeststhatIPOunde

7、rpricinginChinaismuchhigherthanthematurestockmarkets．HighIPOunderpricingwillresultinlowefficiencyofissueandfrequentpricefluctuationsinthesecondarymarket,leadingaseriouseffectoncapitalmarketefficiencyofresourceallocation．Venturecapitalinstitutionshavedevelopedrapidlyoverthe

8、pasttwodecadesinChina,whichalreadyhasconsiderableexpertiseandinvestmentexperience，playing