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《終稿 多因素套利定價(jià)模型確定企業(yè)價(jià)值評(píng)估折現(xiàn)率的研究分析》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在應(yīng)用文檔-天天文庫(kù)。
1、本科生畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）多因素套利定價(jià)模型確定企業(yè)價(jià)值評(píng)估折現(xiàn)率的應(yīng)用研究學(xué)生姓名：池帥學(xué)號(hào)：32010093143學(xué)院：財(cái)政稅務(wù)學(xué)院專業(yè)：資產(chǎn)評(píng)估指導(dǎo)教師：陳蕾2014年5月24摘要隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的逐步完善和評(píng)估實(shí)務(wù)的不斷發(fā)展，以及對(duì)企業(yè)價(jià)值和無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)一步的認(rèn)識(shí)，收益法廣泛應(yīng)用在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中。收益法通過(guò)將企業(yè)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)預(yù)期收益折現(xiàn)來(lái)評(píng)估企業(yè)價(jià)值。收益法的三要素包括預(yù)期收益額、預(yù)期收益期限和折現(xiàn)率，而其中對(duì)折現(xiàn)率的合理界定顯得尤為重要，折現(xiàn)率輕微的變動(dòng)就會(huì)引起評(píng)估結(jié)果極大改變。在當(dāng)前國(guó)內(nèi)評(píng)估實(shí)務(wù)中，折現(xiàn)率的確定主要從影響折現(xiàn)率的市
2、場(chǎng)（系統(tǒng)）風(fēng)險(xiǎn)這單一因素出發(fā)，比較簡(jiǎn)單粗略，有時(shí)還得依賴評(píng)估師一定的主觀和經(jīng)驗(yàn)判斷，科學(xué)性和精確度較低。基于此，本文從折現(xiàn)率的本質(zhì)出發(fā)，充分量化考慮影響折現(xiàn)率的系統(tǒng)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)立足于中國(guó)股票債券資本市場(chǎng)不斷發(fā)展完善的宏觀背景，結(jié)合具體上市公司的數(shù)據(jù)情況,就多因素套利定價(jià)模型在確定企業(yè)價(jià)值評(píng)估折現(xiàn)率的可行性及適用性進(jìn)行研究分析，希望能對(duì)折現(xiàn)率確定的規(guī)范化、定量化和科學(xué)化起到一定的借鑒和推動(dòng)作用。關(guān)鍵詞：企業(yè)價(jià)值評(píng)估,收益法,折現(xiàn)率,多因素套利定價(jià)模型24AbstractWiththerapidlyexpandingofnational
3、capitalmarket，soasthegraduallydevelopmentofvaluationpractice,aswellthefurtherunderstandingofbusinessvalueandintangibleassets,incomeapproachhasbeentakinganactivepartinbusinessevaluation.Incomeapproachconsistsofthreekeyfactorswhichareexpectedincome,forecastedperiodanddiscou
4、ntrate,amongthem,toestimatediscountrateisratherimportantforwhichslightfluctuationcausesgreatchangingofvaluation.Whileitisrandomforappraiserstoforecastdiscountrateinviewofmarketriskwhichdependingonexperiencewithoutprecisionandreasonablenesssometimes.Forallofthese,thispaper
5、usesAPTwhichinvolvessystemandnon-systemrisktocalculatediscountratebasedondatafromquotedcompany,inordertopromotetheprocessofdiscountrateestimation.Keywords:businessevaluation,incomeapproach,discountrate,APT24目錄1.緒論41.1選題背景與意義41.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀41.3研究方法與思路52.企業(yè)價(jià)值評(píng)估折現(xiàn)率的確定方法62.1企業(yè)價(jià)值評(píng)
6、估的概念與方法62.2折現(xiàn)率的本質(zhì)與確定方法73.多因素套利定價(jià)模型與資本資產(chǎn)定價(jià)模型概述83.1多因素套利定價(jià)模型的概念與形式83.2資本資產(chǎn)定價(jià)模型與多因素套利定價(jià)模型的比較94.多因素套利定價(jià)模型確定折現(xiàn)率的實(shí)證分析94.1多因素套利定價(jià)模型的因子種類與數(shù)量研究104.2系統(tǒng)性與非系統(tǒng)性影響因素的確定114.3解釋和被解釋變量數(shù)據(jù)圖表分析134.4回歸函數(shù)的建立與分析174.5結(jié)果分析與比較185.結(jié)論與建議19附表20參考文獻(xiàn)24致謝25241.緒論1.1選題背景與意義十二屆全國(guó)人大二次會(huì)議（2014）明確提出：要大力支持資產(chǎn)評(píng)估
7、行業(yè)的發(fā)展，為評(píng)估行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)良好的市場(chǎng)環(huán)境。隨著上海自貿(mào)區(qū)的設(shè)立和利率市場(chǎng)化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)趨于有效和完善。資產(chǎn)評(píng)估來(lái)源于市場(chǎng)，評(píng)估結(jié)果服務(wù)于市場(chǎng)，資產(chǎn)評(píng)估發(fā)展應(yīng)與市場(chǎng)接軌。當(dāng)前為了適應(yīng)市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的需要，收益法廣泛應(yīng)用在對(duì)資產(chǎn)的估價(jià)中，而有效運(yùn)用收益法，合理界定資產(chǎn)價(jià)值的難點(diǎn)之一就是收益法中折現(xiàn)率的確定。目前國(guó)內(nèi)評(píng)估實(shí)務(wù)中，以CAPM(資本資產(chǎn)定價(jià)模型)為主的WACC（加權(quán)平均資本成本模型）是確定企業(yè)價(jià)值評(píng)估中折現(xiàn)率的主要方法，然而CAPM建立在一系列嚴(yán)格復(fù)雜的假設(shè)上，當(dāng)前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)雖然趨于完善，但尚無(wú)法充分滿足
8、CAPM的要求，勢(shì)必導(dǎo)致CAPM的使用效應(yīng)大打折扣；同時(shí)CAPM從影響企業(yè)折現(xiàn)率的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)這單一因素出發(fā)，眾所周知，企業(yè)影響因素包括系統(tǒng)性和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法全面解釋對(duì)折現(xiàn)率的影響，引
