融資融券業(yè)務(wù)對我國股票市場波動的影響研究

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1、；Ｆ８３０．９１分類號單位代碼：１０１８３研究生學(xué)號；２０１４２１４００４密級：公開古林大學(xué)碩古學(xué)位論文專業(yè)學(xué)值（）融資融券業(yè)務(wù)對我國股票市場波動的影響研究ＴｈｅＩｍｐａｃｔｏｆＭａｒｇｉｎＴｒａｄｉｎｇｏｎｔｈｅＶｏｌａｔｉｌｉｔｙｏｆＳｔｏｃｋＭａｒｋｅｔＴｈｒｏｕｇｈＥｍｐｉｒｉｃａｌＳｔｕｄｙ作者姓名：焦嬌類別：金誠碩壬領(lǐng)域（方向）：資本市場指導(dǎo)教師：周伯成教授培養(yǎng)單位：經(jīng)濟(jì)學(xué)院２０１６年４月未經(jīng)本論文作者的書面授權(quán)，依法收存和保管本論文書面片及本、電子版本的任何單位巧個人，

2、均不得對本論文的全部或部分內(nèi)容迸行任何形式的復(fù)制、修改、發(fā)行、出租、改編等有礙作者著作權(quán)的商業(yè)性使用（但純學(xué)術(shù)性使用不在此限）。否則，広承擔(dān)侵權(quán)的法律責(zé)任。吉林大學(xué)碩擊學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：所呈交學(xué)位論文，是本人在指導(dǎo)教師的指導(dǎo)下，獨立進(jìn)行硏究工作所取得的成果。除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)巧外，本論文不包含任何其他個人或集體已經(jīng)發(fā)裴或撰寫過的作品成果。對木１。文的研究做山垂要貢獻(xiàn)的個人和集體，均己在文中１＾＞明確方式標(biāo)明本人完全恵識到本聲明的法律結(jié)果由本人承擔(dān)。學(xué)位論文作者簽名：八年！曰期：＞會月Ｈ／融資融券業(yè)務(wù)對我

3、國股票市場波動的影響研究TheImpactofMarginTradingontheVolatilityofStockMarketThroughEmpiricalStudy作者姓名：焦嬌領(lǐng)域（方向）：資本市場指導(dǎo)教師：周佰成教授類別：金融碩士答辯日期：2016年6月1日摘要2010年3月31日我國正式引入融資融券，標(biāo)志著我國結(jié)束了長久以來的單邊市。隨著標(biāo)的證券的不斷擴(kuò)容，融資融券作為一種信用交易制度在我國取得了長足的發(fā)展。截止2016年1月底，融資融券標(biāo)的證券已達(dá)到987只，滬深兩市的融資余額達(dá)8000多億元，融券余額達(dá)到20多億元。然而，學(xué)術(shù)界對于融資融券對證券市場的影響與

4、作用仍存在許多爭議。具體來說，一方面，融資融券交易如何影響證券市場的流動性和波動性，是起到穩(wěn)定市場的作用還是增加了市場波動風(fēng)險；另一方面，融資融券交易是否真正提高了證券市場股票價格的定價效率。因此，在融資融券交易和證券市場進(jìn)一步發(fā)展和完善的基礎(chǔ)上，再次檢驗融資融券交易對我國股票市場波動的影響具有重要的學(xué)術(shù)價值和現(xiàn)實意義。本文在分析了融資融券對我國股票市場波動影響的文獻(xiàn)基礎(chǔ)上，概括了現(xiàn)有文獻(xiàn)的優(yōu)勢與不足并提出本文的研究方法；然后總結(jié)了融資融券在我國的發(fā)展歷程和現(xiàn)狀，分析了股票市場波動的影響機(jī)制，為后文引入模型分析融資融券對股票市場波動的影響做了理論鋪墊；第三，本文根據(jù)現(xiàn)有的經(jīng)

5、濟(jì)理論，提出融資融券交易對股票市場波動性影響的作用機(jī)制，進(jìn)而提出本文的研究假說；第四，選取融資融券推出以來的樣本數(shù)據(jù)，通過實證模型檢驗融資融券對股票市場波動的影響；最后，結(jié)合實證檢驗的結(jié)果，提出完善我國融資融券制度的政策建議。本文選擇滬深300指數(shù)自2006年1月4日至2015年12月31日的日數(shù)據(jù)，分為融資融券推出前和融資融券推出后兩組，同時，采用BB法則將兩組數(shù)據(jù)進(jìn)一步細(xì)分為牛市周期和熊市周期，分別用EGARCH-GED模型進(jìn)行實證檢驗。筆者深入分析了融資融券對股票市場波動性的影響，融資融券推出前后兩組數(shù)據(jù)對比分析融資融券是否能夠?qū)κ袌霾▌有援a(chǎn)生影響，牛市周期和熊市周期

6、檢驗融資融券對股票市場的非對稱影響在牛市和熊市中的不同，具有重要的學(xué)術(shù)價值和現(xiàn)實意義。研究結(jié)果表明，一方面，融資融券的推出降低我國證券市場的波動性，具有穩(wěn)定市場的作用。另一方面，融資融券業(yè)務(wù)對證券市場的影響存在非對稱性，即在牛市周期和熊市周期中對證券市場的影響是不同的，在熊市中市場對壞消息存在過度反應(yīng)，在牛市中則存在反杠桿效應(yīng)。最后，根據(jù)本文的研究結(jié)果對融資融券發(fā)展提出了政策性建議。第一，加大I融資融券的推出力度，擴(kuò)大融資融券標(biāo)的股票范圍，適當(dāng)降低保證金比例，增加融資融券的交易規(guī)模。同時，監(jiān)管者加強(qiáng)信息披露和法律法規(guī)的制定，嚴(yán)格控制好融資融券市場風(fēng)險，了解“杠桿效應(yīng)”，及時

7、對市場變化做出調(diào)整。第二，優(yōu)化市場參與主體的結(jié)構(gòu)。提高機(jī)構(gòu)投資者穩(wěn)定市場調(diào)節(jié)市場的作用，有利于市場波動的減小。第三，加強(qiáng)市場對投資者的教育宣傳，加強(qiáng)對融資融券風(fēng)險的認(rèn)識，理性制定投資決策，不盲目跟風(fēng)。關(guān)鍵詞：融資融券波動性EGACRH-GED模型非對稱性IIAbstractOnMarch31th，2010，Chinaformallyintroducemargin，markingtheendofourcountryforalongtimeofunilateralmarket.Withtheexpansionofthe