出口增速高位回落,短期市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為脆弱的擔(dān)憂仍

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1、場內(nèi)基金雙周策略（2013年4月下）場內(nèi)基金雙周策略（2013年4月下）2013年04月16日基金投資策略報(bào)告封基價(jià)值依舊，A端性價(jià)比高長期競爭力評級：高于行業(yè)均值基本結(jié)論一、整體策略及產(chǎn)品推薦n最新宏觀數(shù)據(jù)展示了目前經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇和通脹維持低位的基本面組合情況，短期市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為脆弱的擔(dān)憂仍將主導(dǎo)大盤走勢，短期震蕩可能加劇，隱含收益較高的傳統(tǒng)封基可側(cè)重投資。債券市場在經(jīng)過近期由銀監(jiān)會(huì)8號文催生的一波行情后，后續(xù)連續(xù)上漲動(dòng)力衰減，短期存在震蕩休整可能，建議謹(jǐn)慎參與杠桿份額，但對于在風(fēng)險(xiǎn)收益配比上具有相對優(yōu)勢的分級A端，可適當(dāng)關(guān)注。我們分別針對分級基金的A端和B端（股票型、債券型），封閉式

2、基金，以及所有場內(nèi)上市基金，構(gòu)建了各類型基金組合。二、論投資價(jià)值，還看傳統(tǒng)封基——權(quán)益類基金投資建議投資能力為本，折價(jià)優(yōu)勢為綱——傳統(tǒng)封基投資建議n截止2013年4月12日，22只傳統(tǒng)封閉式基金整體折價(jià)率11%，剔除2013年到期基金后，在平均剩余存續(xù)期2.05年的背景下，剩余20只產(chǎn)品平均到期年化收益率（按當(dāng)前市價(jià)買入并持有到期按當(dāng)前凈值贖回的年化收益率水平）6.51%，相對吸引力依然較高。n最近兩周基金凈值隨市場震蕩而折損，而基金價(jià)格卻在市場追捧下逆勢走高，傳統(tǒng)封基整體折價(jià)率小幅收窄。即便如此，景宏、同益、同盛、金鑫、景福、裕隆等產(chǎn)品隱含到期年化收益率仍處于7%以上水平。短期來看市場

3、或延續(xù)震蕩走勢，傳統(tǒng)封基產(chǎn)品選擇上仍需以投資管理能力為基礎(chǔ)，同時(shí)兼顧階段具備折價(jià)優(yōu)勢的品種，如金鑫、同盛、裕隆、安順等投資能力與折價(jià)邊際兼具的產(chǎn)品。風(fēng)格均衡，強(qiáng)化選股——LOF及ETF基金投資建議n最近兩周A股市場橫盤震蕩，LOF和ETF基金市場價(jià)格和單位凈值跌多漲少。從折溢價(jià)率方面來看，截至4月12日，ETF折溢價(jià)率相對平穩(wěn)，基本都在1%以內(nèi)，LOF基金中國投產(chǎn)業(yè)、東吳100、申萬量化、鵬華創(chuàng)新、興全300、融通巨潮、華安S300、萬家公用折溢價(jià)率超過3%，基金規(guī)模小、流動(dòng)性不佳是場內(nèi)基金折溢價(jià)率波動(dòng)的重要原因。n隨著市場結(jié)束單邊上行展開震蕩盤整，板塊輪動(dòng)的特征更加明顯，基金超額收益的

4、來源也發(fā)生較大的轉(zhuǎn)變，基金業(yè)績表現(xiàn)領(lǐng)先的產(chǎn)品由高倉位、周期藍(lán)籌特征顯著的基金轉(zhuǎn)變?yōu)椴僮黛`活、以選股能力取勝的產(chǎn)品。在短期A股市場仍以震蕩為主、缺乏明確的風(fēng)格投資主線背景下，可從持倉結(jié)構(gòu)的角度，一方面在組合配置上繼續(xù)將廣發(fā)小盤、國投資源等具有估值優(yōu)勢的金融藍(lán)籌風(fēng)格與國投產(chǎn)業(yè)、中銀中國等消費(fèi)成長類風(fēng)格資產(chǎn)進(jìn)行搭配，另一方面可優(yōu)選可自下而上選擇選股能力突出、風(fēng)險(xiǎn)收益配比出色的產(chǎn)品，如大摩資源、中銀中國、富國天惠。短期謹(jǐn)慎規(guī)避，中長期逢低布局——杠桿股基投資建議n就接下來A股市場的投資環(huán)境來看，一季度相對平淡的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使得投資者對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢產(chǎn)生疑慮，并在短期內(nèi)壓制市場走勢，但A股指數(shù)整體估值仍

5、具備優(yōu)勢，為市場提供了較強(qiáng)的支撐，同時(shí)，新一輪改革的開啟有望成為引導(dǎo)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的源動(dòng)力，在改革紅利釋放的過程中不斷給市場帶來新的活力。因此，盡管市場在現(xiàn)階段趨勢性行情難以演繹，但在短期落實(shí)調(diào)整后，隨著悲觀情緒釋放，市場繼續(xù)以尋找投資機(jī)會(huì)為主。市場數(shù)據(jù)(人民幣)行業(yè)優(yōu)化平均市盈率36.84市場優(yōu)化平均市盈率29.70國金能源指數(shù)6340.03滬深300指數(shù)3203.97上證指數(shù)2992.84深證成指11948.76中小板指數(shù)5748.72市場數(shù)據(jù)(人民幣)市價(jià)(元)10.81已上市流通A股(百萬股)8,499.03流通港股(百萬股)224,689.10總市值(百萬元)1,319,611.

6、12年內(nèi)股價(jià)最高最低(元)28.49/8.82滬深300指數(shù)4441.18上證指數(shù)4165.882005年股息率0.00%張琳琳　張劍輝　-6-敬請參閱最后一頁特別聲明場內(nèi)基金雙周策略（2013年4月下）最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，3月通脹雙雙下滑，出口增速高位回落，短期市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為脆弱的擔(dān)憂仍將主導(dǎo)大盤走勢。考慮到短期市場震蕩可能加劇，我們建議普通投資者謹(jǐn)慎參與股票分級基金的杠桿份額，因其高杠桿特性加劇產(chǎn)品波動(dòng)，進(jìn)出時(shí)機(jī)把握難度加大容易導(dǎo)致虧損。當(dāng)然，從中長期投資角度來看，A股市場的估值優(yōu)勢終將逐步得以釋放，偏積極的專業(yè)投資者可從兩條主線進(jìn)行逢低布局，一方面是具備折價(jià)率和流動(dòng)性優(yōu)勢的產(chǎn)品，

7、如瑞福進(jìn)取、銀華銳進(jìn)、信誠500B、銀華鑫利；另一方面是周期藍(lán)籌風(fēng)格品種，以把握市場盤整后的向上投資機(jī)會(huì)，如銀華鑫瑞、資源B、商品B、銀華鑫利。三、拼性價(jià)優(yōu)勢，回歸分級A端——固定收益類基金投資建議類固收品種，勝在穩(wěn)健——分級基金A端投資建議n作為低風(fēng)險(xiǎn)收益端產(chǎn)品，分級基金低風(fēng)險(xiǎn)份額具有明顯的固定收益特征，在當(dāng)前股債震蕩的市場環(huán)境中具有相對不錯(cuò)的風(fēng)險(xiǎn)收益配比，適合于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低、追求穩(wěn)定收益，且對于資金使用要求不高的投資者，可作為貨